深度對話：銀行理財高質(zhì)量發(fā)展
作者：上海金融與發(fā)展實驗室
2023年06月07日
近日，由濟安金信、財聯(lián)社主辦的“銀行理財高質(zhì)量發(fā)展論壇暨銀行理財產(chǎn)品及管理人頒獎典禮”于深圳前海舉辦。本次評獎的學術支持單位是中國人民大學金融信息中心，戰(zhàn)略合作伙伴是上海金融與發(fā)展實驗室、中國資產(chǎn)管理人論壇、中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心，承辦方為合富永道。本屆論壇得到深圳市寶安區(qū)政府的大力支持，朱云副區(qū)長蒞臨論壇現(xiàn)場致辭，向參會資管行業(yè)嘉賓全面介紹寶安區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略藍圖。投資者該不該教育？理財子定位是資管機構還是財富管理？理財公司如何支持實體經(jīng)濟發(fā)展？圍繞著這些話題，上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛與工銀理財有限責任公司副總裁劉勁松、寧銀理財有限責任公司副總經(jīng)理任思恩、青銀理財有限責任公司總裁助理姚慶、興銀理財有限責任公司首席研究官徐寒飛和平安理財有限責任公司首席量化投資官唐滬軍進行了深度對話。債市洗禮讓管理人、投資人和渠道一起成長，投資者該不該教育？曾剛：去年整個行業(yè)規(guī)模在下降，持續(xù)到今年1季度還在下降，到4月份的時候有所反彈，這個趨勢未來到底怎么樣？想請教幾位專家，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型應該在資管新規(guī)過渡管理過程中結束了，但是市場還在調(diào)整過程當中，大家怎么看待這樣的過程，包括過去凈值調(diào)整和未來發(fā)展，會產(chǎn)生什么影響，以及未來趨勢是什么？劉勁松：去年以來，股票市場和債券市場先后經(jīng)歷了較大幅度的波動，直接導致了理財產(chǎn)品凈值和規(guī)模的波動。但是，銀行理財凈值化的趨勢是非常確定的。從2018年資管新規(guī)以后，整個理財行業(yè)都在朝著凈值化轉(zhuǎn)型的方向不斷邁進，轉(zhuǎn)型的方向不會因市場波動而改變。總體來說，這一輪波動為銀行理財進一步轉(zhuǎn)型提供了很好的鍛煉和檢驗。過去三年，整個銀行理財行業(yè)，尤其是理財子公司發(fā)展得比較快。這反映了銀行理財過去十幾年積累的基礎，也有固收和權益市場在2019-2021年間表現(xiàn)較好的原因。經(jīng)過本輪波動，銀行里理財更應該重新審視自身的投資理念、目標客戶以及投教工作。實際上，本輪波動推動了市場參與者探索自身仍可以提高的地方，也可能引發(fā)監(jiān)管層思考政策進一步優(yōu)化的可能，這都為銀行理財未來的發(fā)展創(chuàng)造了更好的契機。任思恩：去年4季度，銀行理財面臨誕生以來十幾年來最大的沖擊，作為從業(yè)者，我們認為沖擊是壞事也是好事。這次沖擊給銀行理財?shù)膹臉I(yè)者都結結實實上了一課，無論是客戶、營銷人員，還是管理人員，讓理財客戶和一線的營銷人員明白了，銀行理財?shù)膬糁凳遣▌拥模皇潜１臼找?，是打破剛兌的；讓理財從業(yè)人員了解了，理財客戶的真實風險偏好在哪里，讓我們對投資運作和投資管理更加謹慎認真。對于未來理財市場的發(fā)展，去年四季度的沖擊可能有幾方面的影響：首先是理財公司和代銷機構會更加重視投資者教育工作，從2018年資管新規(guī)發(fā)展到現(xiàn)在，銀行理財?shù)膹臉I(yè)人員在不斷開展投資者教育工作，無論是線上線下都在積極探索嘗試。去年四季度的沖擊，讓我們意識到這條道路非常漫長，但是艱難而正確的事我們還是要堅持做。其次，對于理財公司而言，要對自己的產(chǎn)品體系進行重新梳理和定位，這波沖擊之后，我們理財客戶的風險偏好較之前有明顯的下降，要求我們對理財產(chǎn)品發(fā)行設計的過程當中，要堅持低風險、低波動的定位。今年以來，理財公司推出很多低波穩(wěn)健的產(chǎn)品，包括封閉式的理財?shù)?，都是為了應對這樣的市場沖擊所做出的主動應對。第三，要對自己現(xiàn)有的產(chǎn)品和客戶進行細化分層。對于產(chǎn)品，要根據(jù)期限、形態(tài)、真正的風險收益特征進行細化分層，打上標簽，真正做到把合適的產(chǎn)品推給適合的客戶。與之對應的產(chǎn)品定位明確以后，我們的投資必須要遵循嚴格的投資紀律，在既定產(chǎn)品定位的框架下運作，這才是對客戶最負責的行為。第四，對于代銷機構要進行慎重篩選，理財子公司成立以來，漸漸不再依托母行的渠道，大家在積極拓展行外代銷銀行，但是不同的代銷銀行和不同的從業(yè)人員的銷售能力和客戶有很大差別，未來我們還是要把具有良好的客群基礎，客戶結構健康，同時營銷人員具備相當專業(yè)知識的銷售渠道作為我們的首選。姚慶：從銀行理財?shù)膬糁祷D(zhuǎn)型到理財子就短短幾年的時間，大家每天面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)。尤其是經(jīng)歷了去年相對比較極端的市場，我們的體會就是更加堅定做大類資產(chǎn)配置的機構投資者。我們發(fā)現(xiàn)我們的客戶相對來說大多數(shù)都是風險偏好比較低，想要追求一個比較穩(wěn)定的收益和相對低的波動率。所以從這個角度出發(fā)，我們更應該提供絕對收益的產(chǎn)品，來提升客戶對我們青銀理財?shù)男刨嚩取?/span>我們具體的做法會有自上而下的大類資產(chǎn)配置的體系，在大類資產(chǎn)配置體系的框架內(nèi)，會在各類資產(chǎn)找一些性價比比較高的或者判斷有超額收益的資產(chǎn)，進行擇時的投資，從產(chǎn)品管理的角度做好資產(chǎn)分散、資產(chǎn)波動率的管控，以此爭取博得讓客戶滿意的絕對收益。就整個資管行業(yè)而言，去年理財產(chǎn)品規(guī)模的波動，拉長來看在整個資管行業(yè)的歷史發(fā)展進程中可能也只是一個小的回撤，整個大類資產(chǎn)和理財?shù)囊?guī)模還是蓬勃向上的，我們非常堅定看好，也愿意在理財行業(yè)繼續(xù)深耕，把投資和管理做好。徐寒飛：隨著理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的深入，理財產(chǎn)品收益情況與市場聯(lián)動愈發(fā)緊密，投資者教育工作刻不容緩。開展投資者教育，培育客戶長期、理性、科學的投資理念任重道遠。引導合適的投資者購買合適的產(chǎn)品，推薦合適的產(chǎn)品給合適的投資者，是一個長期磨合并且正向發(fā)展、相互促進的過程。興銀理財高度重視投資者教育保護宣傳工作，將金融知識宣貫、消費者權益保護貫穿于理財產(chǎn)品創(chuàng)設與銷售全流程。一是加強線上消費者教育及金融知識普及；二是投教工作覆蓋產(chǎn)品生命全周期，做好投資者陪伴；三是建立消費者權益保護金融知識宣傳教育的長效機制，積極響應監(jiān)管號召，落實宣傳“理財知識進萬家”、“金融知識宣傳月”等監(jiān)管牽頭組織開展的消費者教育宣傳活動；四是探索金融知識普及工作新載體、新渠道、新模式。唐滬軍：理財凈值化轉(zhuǎn)型道路是曲折的，前景是光明的。經(jīng)過去年債市的洗禮，管理人、銷售渠道、客戶都會認識到凈值化的理財產(chǎn)品和以前的理財產(chǎn)品是不一樣的，但這也是給了我們一個共同成長的契機。談到投資者教育，盡管讓投資者改變觀點和投資習慣是一件不太容易的事，但我們還是需要讓投資者認識到，高收益、流動性好、波動低三者不可兼得，需要有所取舍。我相信理財?shù)耐顿Y者最終是可以認識到這一點，基金公司和證券公司已經(jīng)做到這一點了，理財?shù)耐顿Y者經(jīng)過幾次市場大的波動也會逐步認識到這一點。對于管理人和理財子來講，我們需要知道負債端的規(guī)律，在產(chǎn)品和投資管理上要充分考慮現(xiàn)有的負債特征，設計出更好的產(chǎn)品，把負債端管理好，把理財?shù)娘L險控制住，在下一次波動到來的時候，我們就能夠有更好的應對。理財子定位：資管機構？財富管理？還是財富管理和資管混合模式？曾剛：從機構而言，各家的定位是資管機構還是財富管理，還是財富管理和資管構建一個合適的模式？劉勁松：我認為這是發(fā)展階段的問題。首先，不同機構的戰(zhàn)略定位不同，發(fā)展模式也可能存在差異。就目前而言，銀行理財公司大多數(shù)定位為資產(chǎn)管理機構，主要承擔投資管理人的角色。但是，銀行理財公司脫胎于母行，在客戶渠道等方面的稟賦優(yōu)勢有著得天獨厚的優(yōu)勢。未來，我認為銀行理財可以逐步向財富管理的方向去發(fā)展，當然前提是要把資產(chǎn)管理的基礎打扎實，把投研能力建設好。在這個基礎之上，銀行理財公司逐步地向財富管理轉(zhuǎn)型，通過提供綜合化解決方案的方式來更好地服務客戶。實際上，這也和現(xiàn)階段監(jiān)管層倡導各機構差異化競爭和高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的思路是相匹配的。任思恩：理財公司原來都是資管，原來銀行內(nèi)部資管和財富管理部分工明顯，資管機構的核心競爭能力在投研，財富管理核心是對于客戶分層和客戶風險偏好的分析。我們現(xiàn)在獨立出來變成理財子公司以后處于初期階段。未來資管和財富管理是不可分割的，客戶需求和投研以及產(chǎn)品創(chuàng)新必須要緊密聯(lián)合和諧運轉(zhuǎn)才能夠更好地為投資者服務。姚慶：理財子公司首先是資管機構是毫無疑問的，但是理財子公司是比較特殊的資管機構，因為股東方提供了比較強大的渠道，所以理財子在設立初期的核心任務其實是把投資做好，把客戶的錢管好。但是現(xiàn)在越來越多的理財子公司，逐漸在做一些財富管理方面的探索。比如，我們青銀理財是全行業(yè)第一家設立直銷渠道的，我發(fā)現(xiàn)行業(yè)當中越來越多的理財公司在設立直銷渠道，這是理財子公司向財富管理初期的探索。未來的路線是怎樣大家都在摸索的過程當中，財富管理和資產(chǎn)管理本身就是密不可分的。徐寒飛：我覺得銀行理財需要尋求投資和客戶服務之間的平衡，一方面把資產(chǎn)管理做好，向市場輸送優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，另一方面根據(jù)客戶需求和實際情況，為客戶提解決方案。唐滬軍：資產(chǎn)管理公司和財富管理公司的區(qū)別是很有意思的話題。在海外資產(chǎn)管理公司主要是給機構管理資產(chǎn)，相對收益的特征明細一些，而財富管理公司的產(chǎn)品偏零售端，更加偏絕對收益，對負債管理的要求比較高。對偏絕對收益的財富管理來說，核心是資產(chǎn)配置，而資產(chǎn)配置是長期才能看出效果的，這對我們來講比較有挑戰(zhàn)，因為目前銀行理財在國內(nèi)比較重視短期業(yè)績，做短期的絕對收益難度比較高。平安理財?shù)南敕ㄊ牵M量做到產(chǎn)品多元化，除了現(xiàn)金類和固收類產(chǎn)品以外，我們也在大力發(fā)展多資產(chǎn)多策略的含權產(chǎn)品，以滿足不同客群的需要。未來理財?shù)陌l(fā)展方向應該是數(shù)量和質(zhì)量并重的多資產(chǎn)多策略的財富管理的解決方案。銀行理財如何更好支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展曾剛：銀行理財行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，整個國家經(jīng)濟也在談高質(zhì)量發(fā)展，講到銀行理財?shù)陌l(fā)展，怎么更好地促進整個國家的高質(zhì)量發(fā)展，特別是國有大行，怎么更好地把理財在支持經(jīng)濟發(fā)展方面的作用發(fā)揮出來？劉勁松：高質(zhì)量發(fā)展是中央的重要戰(zhàn)略部署，也是當今時代的主題。作為國有理財子公司，我們在持續(xù)深入落實高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。首先，在服務國家高質(zhì)量發(fā)展方面，銀行理財要展現(xiàn)新?lián)斝伦鳛?，全面踐行金融工作的政治性和人民性、不斷提升專業(yè)性。一方面，踐行人民金融底色，突出銀行理財?shù)钠栈菪?。以客戶為中心是業(yè)務發(fā)展的核心導向。產(chǎn)品結構、投資偏好要圍繞客戶實際需求展開，做好投資者陪伴工作，為更廣大的理財客戶群體提供更多穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的理財產(chǎn)品。另一方面，全力落實好金融工作三大任務。一是強化服務實體經(jīng)濟力度，積極探索連接國家戰(zhàn)略導向、實體企業(yè)融資和居民財富配置的有效路徑；二是是防控金融風險，在行業(yè)仍處在早期階段，監(jiān)管法規(guī)仍在完善階段，探索理財公司業(yè)務合規(guī)經(jīng)營的有效路徑。三是深化金融改革，在產(chǎn)品、投資、科技等多個維度探索銀行理財?shù)耐黄苿?chuàng)新之路。其次，在實現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展方面。作為理財子公司，關鍵是構建自己的核心能力。一是從產(chǎn)品的角度，建立以客戶為中心的產(chǎn)品體系。銀行理財公司大部分的客戶來自于傳統(tǒng)的儲蓄客戶，如何構建具有低波動穩(wěn)健特征的產(chǎn)品體系，可能是未來銀行理財產(chǎn)品建設的重點。二是從投研的角度，投研能力也應圍繞著低波穩(wěn)健的產(chǎn)品體系來構建，并且在現(xiàn)有的基礎上，實現(xiàn)投研的專業(yè)化、平臺化。三是從科技的角度，從交易到審批，從投資到風控，甚至客戶畫像，都應該充分運用金融科技的力量，提高精確度和科學性。任思恩：銀行理財子規(guī)模是30萬億的水平，作為行業(yè)的從業(yè)人員對于整個社會發(fā)展和實體經(jīng)濟的發(fā)展責任重大。未來可以持續(xù)努力的一個是銀行理財如何能夠更好地參與到資本市場當中，我們現(xiàn)在整個理財當中應該95%以上的體量還是投資于固收市場，對于各類資本市場的創(chuàng)新的金融工具，我們的參與還是不足的，相信未來隨著權益板塊持續(xù)發(fā)力，能夠做出自己的貢獻。第二方面是像寧銀理財扎根浙江的城商行理財子，希望用我們的努力為當?shù)貙嶓w企業(yè)的發(fā)展作出貢獻。姚慶：我感覺銀行理財高質(zhì)量發(fā)展對我們來說可能是三個層次：第一層次是我們作為一家資產(chǎn)管理機構，本質(zhì)就是代客理財，為客戶的資產(chǎn)保值增值，是我們的首要目標；第二個層次是作為一家地方城商系的理財公司，在幫助客戶管好財產(chǎn)的同時，如何為地方實體經(jīng)濟做出貢獻是我們深度思考的問題；第三個層次是理財子公司是全國的牌照，青銀理財在一些國家重點扶持重點關注的行業(yè)，包括數(shù)字經(jīng)濟、新能源、高端制造等行業(yè)也在積極探索和摸索，希望可以投到國家重點支持重點扶持的行業(yè)，來助力高質(zhì)量的發(fā)展。徐寒飛：理財子公司的目標是服務高質(zhì)量發(fā)展，滿足居民的財富管理需求。一方面，我們通過提高服務的精準性和有效性，服務國家重大戰(zhàn)略實施，把更多金融資源配置到經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，積極投資各類民生保障、污染防治、鄉(xiāng)村振興、碳中和、基礎設施等領域主題資產(chǎn)，滿足人民群眾和實體經(jīng)濟多樣化的金融需求。另一方面，我們通過加強自身的能力建設，為居民提供更加豐富的理財產(chǎn)品。唐滬軍：理財?shù)哪康淖罱K是為老百姓的財富增長保駕護航，衡量理財是不是高質(zhì)量增長，最終是要看理財產(chǎn)品是否能給老百姓帶來實實在在的收益，我們服務的群體是普通老百姓，是國家發(fā)展戰(zhàn)略中的共同富裕的有效手段之一。
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