目 錄

專家視角

LIBOR 的改革及其對中國的啟示（李揚(yáng)）1

兩個(gè)平行的世界（殷劍峰）15

應(yīng)對三重壓力——2022Q1 中國宏觀金融（殷劍峰  張旸）20

疫情沖擊，特殊資產(chǎn)市場交易有所下降——2022Q1 特殊資產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行（曾剛  欒?。?span style="white-space:pre">33

讓金融更好為中小微企業(yè)紓困解難（曾剛）50

強(qiáng)化金融消費(fèi)者保護(hù)，完善行為監(jiān)管制度體系（曾剛  劉偉）51

疫情持續(xù)影響與中小銀行自救措施（黃金老）55

上市銀行占上市公司主要指標(biāo)比重：只看個(gè)別指標(biāo)會形成誤導(dǎo)（周瓊）57

疫情擾動與內(nèi)外雙循環(huán)互補(bǔ)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)向（邵宇 陳達(dá)飛 趙宇）61

中小銀行網(wǎng)貸業(yè)務(wù)模型風(fēng)險(xiǎn)管理探討（劉曉曙  侯傳璐）70

“寬信用式”降息（李奇霖）74

獨(dú)立不懼，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會（董忠云）80

LIBOR 的改革及其對中國的啟示

李揚(yáng)

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室 首席專家

2020 年以來，全球都在為應(yīng)對新冠疫情而疲于奔命。就在此期間，國際金融市場上悄悄發(fā)生了一件

堪稱里程碑的大事件——經(jīng)過多年醞釀，從 2022 年初開始，行之多年的全球基準(zhǔn)利率即倫敦同業(yè)拆借利 率（LIBOR）的形成機(jī)制改革正式啟動。鑒于 LIBOR 在全球金融體系中的基礎(chǔ)地位，這項(xiàng)改革，將全面、深入影響國際金融市場的運(yùn)行。對于中國來說，我們參與國際金融市場活動將受到的深刻影響自不待言，更重要的是，國內(nèi)已經(jīng)推進(jìn)數(shù)十年的利率市場化改革，也因此需要對改革目標(biāo)和改革路徑進(jìn)行矯正。

LIBOR（倫敦同業(yè)拆借利率）形成機(jī)制的改革

學(xué)習(xí)金融的人對于 LIBOR 都不陌生，因?yàn)樗钦麄€(gè)國際金融體系乃至國內(nèi)金融體系的定價(jià)基石。這個(gè)基石是在二次大戰(zhàn)之后在英國倫敦形成的。

LIBOR 的沿革

要理解 LIBOR 及其改革的意義，須從源頭說起。LIBOR 被國際金融界廣泛認(rèn)可并且成為半官方的金融基準(zhǔn)是在 1986 年。但是，在此之前，它曾有過一段很長的民間發(fā)展歷史。這段歷史和歐洲美元的產(chǎn)生發(fā)展有密切關(guān)系。歐洲美元的產(chǎn)生是二戰(zhàn)之后整個(gè)世界格局變化的反映，同時(shí)，它的產(chǎn)生和發(fā)展也告訴我們，金融可以有多么偉大的創(chuàng)造力。

歐洲美元產(chǎn)生的深厚基礎(chǔ)，深藏于第二次世界大戰(zhàn)之后的世界格局之中。如所周知，二戰(zhàn)結(jié)束之后，這個(gè)世界出現(xiàn)了“美元荒”。二戰(zhàn)將整個(gè)世界破壞得滿目瘡痍，所有國家的生產(chǎn)力均遭到嚴(yán)重破壞，唯  仁有美國遠(yuǎn)離戰(zhàn)火，在戰(zhàn)爭中獲利，使其經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，成為無可匹敵的超級大國。戰(zhàn)爭結(jié)束之后，無  論戰(zhàn)勝國還是戰(zhàn)敗國，都面臨繁重且急迫的重建任務(wù)，而重建所需的所有物質(zhì)資料幾乎都在美國，要想  獲得這些物資，只能用美元去購買，因此，美元短缺成為各國共同的“疼點(diǎn)”，這就是二戰(zhàn)之后著名的  “美元荒”。“美元荒”是導(dǎo)致歐洲美元產(chǎn)生的實(shí)體經(jīng)濟(jì)原因。