大金融思想沙龍總第256期順利舉行，聚焦全球穩(wěn)定幣發(fā)展趨勢與政策演變
由中國人民大學(xué)深圳研究院、中國人民大學(xué)社會科學(xué)高等研究院（深圳）主辦，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）、中國人民大學(xué)深圳金融高等研究院共同承辦的“人大深圳社科沙龍（第62期）暨大金融思想沙龍（第256期）”于2025年6月21日成功舉行，各界專家學(xué)者出席會議并圍繞主題“全球穩(wěn)定幣發(fā)展趨勢與政策演變”展開深入研討。
在本次會議中，神州數(shù)碼信息服務(wù)集團股份有限公司聯(lián)席董事長王永利和國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員朱太輝分別做主題分享，香港國際金融學(xué)會主席、香港中文大學(xué)（深圳）公共政策學(xué)院副院長肖耿，清華大學(xué)社科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)研究所教授、至善書院院長湯珂，上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長、長江經(jīng)濟帶研究院院長涂永紅參與研討，本次沙龍由中國人民大學(xué)深圳研究院常務(wù)副院長、社會科學(xué)高等研究院（深圳）執(zhí)行院長宋科主持。
王永利以《美元穩(wěn)定幣加快發(fā)展帶來深刻警示》做主題發(fā)言，他指出，美元穩(wěn)定幣（如USDT）的出現(xiàn)是為了滿足加密資產(chǎn)交易的需求，充當(dāng)連接加密世界與傳統(tǒng)法幣體系的橋梁。隨著加密資產(chǎn)的發(fā)展，穩(wěn)定幣迅速擴張，但其長期游離于監(jiān)管之外的問題引發(fā)擔(dān)憂。近期美國、香港等地加快穩(wěn)定幣監(jiān)管立法，要求持牌經(jīng)營、全額儲備、禁止利息支付，強化中心化屬性并弱化去中心化風(fēng)險。他強調(diào)，納入監(jiān)管的穩(wěn)定幣本質(zhì)是法幣代幣而非獨立貨幣，其發(fā)展凸顯了法幣體系在效率上的不足，各國需借鑒穩(wěn)定幣技術(shù)提升法定貨幣的跨境支付能力。對于中國，他建議優(yōu)先推動數(shù)字人民幣國際化，結(jié)合數(shù)字身份技術(shù)形成競爭優(yōu)勢，同時積極參與海外穩(wěn)定幣市場。最后，穩(wěn)定幣監(jiān)管的加強是國家主權(quán)對加密技術(shù)的規(guī)范利用，而非對去中心化理念的認(rèn)可，需要在合規(guī)框架下平衡創(chuàng)新與風(fēng)險。
朱太輝圍繞全球穩(wěn)定幣的發(fā)展與監(jiān)管，從穩(wěn)定幣的經(jīng)營模式與發(fā)展趨勢、穩(wěn)定幣對全球貨幣體系的影響以及穩(wěn)定幣的政策演變與監(jiān)管框架四個方面展開分享。第一，要分析穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的技術(shù)基礎(chǔ)和經(jīng)營模式，認(rèn)識到穩(wěn)定幣與加密貨幣存在實質(zhì)差異。他認(rèn)為，穩(wěn)定幣兼具加密資產(chǎn)背后的技術(shù)優(yōu)勢和法定貨幣的價值穩(wěn)定，同時很好地解決了市場參與主體的激勵機制問題（實現(xiàn)了各方的帕累托改進），已成為法定貨幣與加密資產(chǎn)、加密貨幣市場和傳統(tǒng)金融體系鏈接的關(guān)鍵工具。第二，穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢主要表現(xiàn)為穩(wěn)定幣規(guī)模進入放量增長階段、穩(wěn)定幣已成為大眾化的支付工具以及穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)金融體系的融合在加速演進，其中穩(wěn)定幣單筆支付規(guī)模不斷下降說明穩(wěn)定幣支付在快速向跨境貿(mào)易與實體交易場景拓展，銀行機構(gòu)與穩(wěn)定幣的融合打通了穩(wěn)定幣發(fā)展的資金來源。第三，從市場結(jié)構(gòu)與儲備投向兩個角度分析穩(wěn)定幣對全球貨幣體系的影響，美國通過美元穩(wěn)定幣創(chuàng)造出新的美元循環(huán)以強化美元的國際地位，通過“先境外離岸（香港）-后境內(nèi)離岸（自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港）”的漸進模式推出離岸人民幣穩(wěn)定幣是加快推進人民幣國際化的新抓手。最后，他就整個全球穩(wěn)定幣的政策演變與監(jiān)管框架做系統(tǒng)介紹，將各個主要國家的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架總結(jié)為“五大支柱”——穩(wěn)定幣的職能定位和使用范圍、發(fā)行人準(zhǔn)入、發(fā)行人經(jīng)營、儲備資金托管和投資、反洗錢和非法金融活動監(jiān)管，并闡釋了未來穩(wěn)定幣發(fā)展監(jiān)管需要關(guān)注的三大問題——去中心化金融業(yè)務(wù)監(jiān)管、金融監(jiān)管的新興技術(shù)利用、與市場創(chuàng)新主題的互動交流。
沙龍專題研討環(huán)節(jié)，與會專家圍繞穩(wěn)定幣市場規(guī)模、發(fā)行機制和應(yīng)用場景等核心議題展開了深入探討。
肖耿認(rèn)為，香港亟需發(fā)展穩(wěn)定幣，以大幅降低跨境交易成本，支持香港發(fā)展數(shù)字金融的需要。監(jiān)管上，該穩(wěn)定幣需由持牌機構(gòu)發(fā)行，在確保合規(guī)的前提下平衡市場自由度。穩(wěn)定幣錨定人民幣至關(guān)重要，既能應(yīng)對美元體系的不穩(wěn)定性，又能創(chuàng)造相對獨立的生態(tài)而不直接影響內(nèi)地貨幣政策。此外，穩(wěn)定幣錨定人民幣還能給人民幣資產(chǎn)創(chuàng)造一個廣闊而高效的投資平臺，該平臺憑借信息透明可追溯的優(yōu)勢，能高效連接全球資本與內(nèi)地真實資產(chǎn)，為有序放松外匯管制創(chuàng)造條件，有助于實現(xiàn)“藏匯于民”，強力支撐人民幣和人民幣資產(chǎn)，提升國家金融韌性與地緣政治地位。
湯珂指出，穩(wěn)定幣是連接區(qū)塊鏈交易技術(shù)和傳統(tǒng)金融的橋梁。從加密貨幣的分類來看，穩(wěn)定幣屬于有底層資產(chǎn)的代幣，極大提高交易便捷性和流動性。從歷史上看，使用實體貨幣抵押的穩(wěn)定幣在實踐中取得較大成功，其關(guān)鍵在于底層資產(chǎn)的穩(wěn)定性。從監(jiān)管來看，穩(wěn)定幣需要監(jiān)管實現(xiàn)穩(wěn)定幣中心化和去中心化的平衡，未來牌照管理對于穩(wěn)定幣監(jiān)管至關(guān)重要。最后，貨幣具有贏家通吃的特征，當(dāng)前我國應(yīng)當(dāng)在確保監(jiān)管的前提下推進港幣穩(wěn)定幣，且未來更多發(fā)行使用穩(wěn)定幣購買的實體資產(chǎn)代幣（RWA）以支持港幣穩(wěn)定幣生態(tài)建設(shè)。
曾剛圍繞穩(wěn)定幣發(fā)展與國際貨幣體系變革展開 。從貨幣的本質(zhì)來看，穩(wěn)定幣屬于廣義貨幣范疇，而貨幣最重要的特性是作為資產(chǎn)的價值。從歷史發(fā)展來看，貨幣體系隨歷史動態(tài)演化，隨著數(shù)字資產(chǎn)被廣泛接受的程度不斷提高，不排除有替代主權(quán)貨幣可能。布雷頓森林體系崩潰以來，美元主導(dǎo)的國際貨幣體系，因美國經(jīng)濟逆差、債務(wù)擴張難持續(xù)，美元資產(chǎn)需求下降，黃金、加密貨幣成短期替代選項。穩(wěn)定幣的發(fā)展，在某種意義上屬于美元霸權(quán)衰落的背景下延續(xù)對全球金融體系控制的一環(huán)。短期可拉動美債需求，長期或拓展儲備資產(chǎn)、催生新機制，推動貨幣體系向多元資產(chǎn)支撐轉(zhuǎn)變。
涂永紅從穩(wěn)定幣需求產(chǎn)生的背景與展望展開。第一，作為數(shù)字時代的鏈上貨幣，穩(wěn)定幣交易急劇膨脹是市場需求增長的結(jié)果。當(dāng)前國際貿(mào)易模式、支付體系與生產(chǎn)組織方式已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，對降低交易成本、突破外匯管制產(chǎn)生了巨大需求。第二，穩(wěn)定幣話題的背后是國際貨幣體系格局變化、國際貨幣地位競爭。從全球的范圍看，美元的避險屬性、人民幣的穩(wěn)定性是最好的。中國推進法幣穩(wěn)定幣較早，而且中國數(shù)字經(jīng)濟在全球具有領(lǐng)先優(yōu)勢，如果央行數(shù)字貨幣和民間持牌機構(gòu)發(fā)行的穩(wěn)定幣并行，有利于推動人民幣走向更多的國家和國際市場。第三，建議穩(wěn)定幣更多在人民幣離岸市場使用，選擇海南自貿(mào)港，探索穩(wěn)定幣沙盒監(jiān)管機制，在特定的應(yīng)用場景使用人民幣穩(wěn)定幣。
據(jù)悉，大金融思想沙龍是中國人民大學(xué)國際貨幣研究所發(fā)起設(shè)立的高層次學(xué)術(shù)沙龍，沙龍立足中國實踐、緊跟國際前沿，為推動新時期“大金融”學(xué)科建設(shè)，深入開展“大金融”理論、政策與戰(zhàn)略研究搭建高水平、專業(yè)化、開放式的學(xué)術(shù)交流平臺。黃達教授是新中國“大金融”思想體系的首倡者和設(shè)計者。世紀(jì)之交，他針對經(jīng)濟金融全球化對中國金融學(xué)科建設(shè)提出的新挑戰(zhàn)與新要求，重構(gòu)基于中國實際的金融學(xué)科框架，首倡并系統(tǒng)設(shè)計“大金融”學(xué)科體系；幾代學(xué)人在此基礎(chǔ)上不斷傳承發(fā)揚，主張金融與實體經(jīng)濟相結(jié)合、宏觀金融與微觀金融相結(jié)合，具有鮮明“人大學(xué)派”特色的重大理論創(chuàng)新體系日漸形成。
編輯：張瓊
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