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2025年6月16日（周一），國家統(tǒng)計局公布2025年1-5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。具體解讀如下。

一、2025年5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)評述

繼今年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體超預期、4月數(shù)據(jù)不好不壞后，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)錄得分化表現(xiàn)，消費與工業(yè)數(shù)據(jù)好于預期、投資與地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體偏弱。

（一）消費與工業(yè)數(shù)據(jù)好于預期

今年5月當月，社會消費品零售總額同比增速達到6.4%，創(chuàng)下2023年12月以來的新高，顯著好于4.9%的預期值和5.1%的前值。同時，今年5月當月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速達到5.8%，同樣好于5.7%的預期值，但略低于6.1%的前值。

（二）投資數(shù)據(jù)整體延續(xù)偏弱格局

投資端來看，固定資產(chǎn)投資、基礎設施建設投資、制造業(yè)投資、民間投資等增速延續(xù)回落態(tài)勢。具體看，今年1-5月累計同比增速分別為3.7%、5.6%、8.5%和0%（前值分別為4%、5.8%、8.8%和0.2%）。其中，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資的固定資產(chǎn)投資和民間投資增速分別為7.7%和5.8%（前值分別為8%和5.8%）。

（三）外需繼續(xù)錄得好于內需的表現(xiàn)，不過較4月有所走弱

今年5月，進出口、出口金額當月同比增速分別為1.3%和4.8%（前值分別為4.6%和8.1%），累計同比增速分別為1.3%和6%（前值分別為1.3%和6.4%），而進口端的當月和累計同比則分別下降-3.4%和4.9%（前值分別為0.2%和5.2%），顯示出外需好于內需依然是目前的現(xiàn)狀，但較4月有所走弱。具體看，今年5月，貿(mào)易順差當月和累計同比增速分別高達26.86%和40.34%（前值分別為33.61%和44.64%），成為經(jīng)濟基本面最重要的支撐力量。

二、地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)依然呈現(xiàn)疲態(tài)：4-5月呈現(xiàn)逐月走弱跡象

（一）今年1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售面積與銷售額分別達到3.62萬億、3.53億平方米和3.41萬億元，同比分別下滑10.82%、3.62%和4.41%，較今年1-4月（分別下滑10.34%、3.38%和3.68%）和今年1季度（分別下滑9.86%、3.52%和2.61%）的跌幅均有所擴大，顯示出4-5月地產(chǎn)行業(yè)困境有所惡化。

（二）今年1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售面積和商品房銷售額同比分別減少0.44萬億元、0.13億平方米和0.16萬億元，勉強能夠與2024年同期持平。不過和歷年同期最高點相比，上述三個指標累計減少1.81萬億元、3.11億平方米和3.64萬億元（下跌幅度累計達33.29%、46.8%和51.67%）。

數(shù)據(jù)上看，商品房銷售面積和銷售額分別相當于回落至2013-2014年和2016-2017年的水平。同時，3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)好于1-2月，4-5月弱于3月，這說明今年一季度地產(chǎn)數(shù)據(jù)的改善可能更多是政策力量在推動，市場情緒并未真正好轉，4-5月市場有重新回歸常態(tài)之勢。

三、消費數(shù)據(jù)向好具有一定支撐

數(shù)據(jù)上看，今年5月消費數(shù)據(jù)顯著超預期是有一定支撐的，并不僅僅受假期帶動。

（一）今年1-5月服務零售額累計同比增速達到5.2%，較今年3月以來連續(xù)三個月回升，顯示出服務消費總體表現(xiàn)還可以。

（二）今年5月，商品零售額當月和累計同比增速均達到5.1%，整體上和服務零售額持平，表現(xiàn)也不算弱。

（三）在商品零售額中，除農(nóng)用電器和音像器材以、通訊器材、家具等因以舊換新補貼政策而表現(xiàn)不俗外，糧油、食品類、煙酒類、金銀珠寶類、日用品類、服裝、鞋帽、針紡織品類、化妝品類以及體育、娛樂用品類等亦表現(xiàn)不俗，說明消費確實有所回暖。

四、結語：當前經(jīng)濟基本面仍未呈現(xiàn)趨勢表現(xiàn)

（一）雖然市場波動很大、外圍環(huán)境更為復雜且部分經(jīng)濟指標超預期，但就經(jīng)濟基本面而言，其實并沒有呈現(xiàn)趨勢性變化，中國如此，美國同樣如此。因此現(xiàn)在談論趨勢還為時過早，中國經(jīng)濟的短期趨勢性變化可能要到下半年才會有一個更為清晰的方向，屆時我們需要觀察消費回暖以及外需總體偏好的可持續(xù)性。

（二）從商品房銷售面積與銷售額的不同步變化來看，地產(chǎn)行業(yè)“以量換價”的格局仍在持續(xù)，且似乎比2024年更為嚴重，這意味著地產(chǎn)行業(yè)的價格調整和困境尚未結束，4-5月的困境要比今年一季度大一些，故穩(wěn)住樓市依然需要持續(xù)發(fā)力。

來源：梧桐樹智庫