【正文】

本文聚焦近期銀行可轉(zhuǎn)債頻繁轉(zhuǎn)股事件。

一、事件：近期多家銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖機(jī)制

近期銀行可轉(zhuǎn)債迎來(lái)新一輪強(qiáng)制贖回浪潮，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

（一）2025年1月21日，蘇州銀行發(fā)布公告稱其股票價(jià)格已連續(xù)15個(gè)交易日不低于“蘇行轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格6.19元/股的130%（即8.05元/股）。

目前蘇州銀行的股價(jià)已升至9.22元/股，受此影響“蘇行轉(zhuǎn)債”于3月17日正式摘牌，提前兩年完成50億元的可轉(zhuǎn)債摘牌。

（二）2024年12月17日“成銀轉(zhuǎn)債”觸發(fā)強(qiáng)贖條款，2025年2月6日完成強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股，相當(dāng)于提前三年完成了80億元的可轉(zhuǎn)債摘牌。當(dāng)時(shí)，“成銀轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格為12.23元/股，目前成都銀行股價(jià)已升至20.45元/股。

（三）2025年5月14日和27日，福建省財(cái)政廳分兩次將持有的“興業(yè)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為普通股（轉(zhuǎn)股價(jià)格為22.25元/股、涉及資金約86億元），目前興業(yè)銀行股價(jià)為25.14元/股。

（四）2025年5月26日，“杭銀轉(zhuǎn)債”觸發(fā)強(qiáng)贖條款，7月1日為最后交易日、7月4日為最后轉(zhuǎn)股日、7月7日摘牌，相當(dāng)于提前兩年完成摘牌。其中，“杭銀轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格為11.35元/股，目前杭州銀行股價(jià)已升至17.11元/股。

（五）2025年6月9日，“南銀轉(zhuǎn)債”觸發(fā)強(qiáng)贖條款，7月14日為最后交易日、7月17日為最后轉(zhuǎn)股日、計(jì)劃7月18日摘牌，目前轉(zhuǎn)股率超過(guò)95%，轉(zhuǎn)股價(jià)格為8.02元/股（目前已升至11.8元/股）。

（六）2025年6月27日，信達(dá)投資將其持有的1.1785億張“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”全部轉(zhuǎn)股、涉及金額117.85億元，轉(zhuǎn)股價(jià)格為12.92元/股，目前股價(jià)已升至14.23元/股。

（七）2025年7月4日，“齊魯轉(zhuǎn)債”觸發(fā)強(qiáng)贖條款，7月5日公告行使提前贖回權(quán)。

可以看出，今年以來(lái)，蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、齊魯銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等發(fā)行的可轉(zhuǎn)債紛紛觸及強(qiáng)贖機(jī)制，轉(zhuǎn)股率非常高。

二、原因：銀行股的“牛市”行情推動(dòng)

（一）先前在銀行股價(jià)普遍破凈、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高時(shí)，銀行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率普遍偏低，導(dǎo)致其最終常常以到期贖回完成摘牌。不過(guò)這一現(xiàn)象發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，銀行可轉(zhuǎn)債投資者的轉(zhuǎn)股熱情非常高，多數(shù)銀行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率超過(guò)90%，這背后的原因便是銀行股的“牛市”行情。

（二）2025年以來(lái)，A股銀行普遍上揚(yáng)，42家A股銀行中有13家漲幅超過(guò)20%、17家漲幅位于10-20%之間、7家漲幅位于5-10%之間，僅常熟銀行（-0.4%）、郵儲(chǔ)銀行（1.23%）、中國(guó)銀行（3.63%）、鄭州銀行（3.81%）和華夏銀行（4.37%）的漲幅低于5%。

（三）就轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖的幾家銀行來(lái)看，今年以來(lái)漲幅普遍比較靠前。例如，今年以來(lái)浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和中信銀行的漲幅分別高達(dá)38.29%、31.21%和28.22%，中信銀行、青島農(nóng)商行、成都銀行、杭州銀行、齊魯銀行、蘇州銀行的漲幅分別達(dá)到28.22%、27.63%、19.52%、17.11%、15.38%和13.69%。

三、銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖機(jī)制的影響

（一）對(duì)銀行業(yè)的影響

銀行可轉(zhuǎn)債加速轉(zhuǎn)股對(duì)銀行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、轉(zhuǎn)債本身帶有含權(quán)屬性，其轉(zhuǎn)股有助于銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，降低資本補(bǔ)充壓力，支撐銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投放。

2、目前銀行創(chuàng)利能力總體趨于下滑，自我造血能力趨弱使得其核心資本補(bǔ)充空間不斷收窄，通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股能夠在一定程度上緩解銀行的這種壓力。

3、相較于傳統(tǒng)的增發(fā)、配股等核心資本補(bǔ)充路徑，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股無(wú)需經(jīng)歷復(fù)雜的審批流程與漫長(zhǎng)的各種流程，操作成本相對(duì)較低，性價(jià)比相對(duì)較高。

（二）對(duì)市場(chǎng)的影響

1、由于銀行可轉(zhuǎn)債的規(guī)模普遍較高，而目前可轉(zhuǎn)債存量也就6000多億元，故銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股會(huì)導(dǎo)致整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的量進(jìn)一步下降，提升存量可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值，也會(huì)對(duì)配置機(jī)構(gòu)的配置策略產(chǎn)生影響。

例如，市場(chǎng)上的可轉(zhuǎn)債數(shù)量達(dá)到497只、存量為6689億元，而銀行可轉(zhuǎn)債僅9只、但存量卻達(dá)到1331億元，可見(jiàn)銀行可轉(zhuǎn)債在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中的地位之高。

2、今年以來(lái)銀行股普遍表現(xiàn)優(yōu)異，使得越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)傾向于配置銀行股及銀行類相關(guān)資產(chǎn)（如可轉(zhuǎn)債），隨著存量銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模的下降以及發(fā)行節(jié)奏的放緩，投資機(jī)構(gòu)也需要另行尋找優(yōu)質(zhì)底創(chuàng)資產(chǎn)，對(duì)固收+類資產(chǎn)的需求會(huì)進(jìn)一步上升。

四、結(jié)語(yǔ)

（一）本輪可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖潮的背后是銀行股“牛市”行情的推動(dòng)，是市場(chǎng)力量的加持，投資者與銀行均有動(dòng)力和意愿。

（二）由于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的體量本身較小且銀行可轉(zhuǎn)債的占比較高，銀行可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖潮可能會(huì)進(jìn)一步提升存量可轉(zhuǎn)債的配置價(jià)值。

（三）和過(guò)去相比，目前銀行股行情及市場(chǎng)對(duì)銀行股的看法已經(jīng)發(fā)生顯著變化，在相關(guān)行情推動(dòng)和資產(chǎn)荒的壓力下，預(yù)計(jì)銀行股的配置價(jià)值仍會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)。