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領(lǐng)創(chuàng)國(guó)家級(jí)特殊機(jī)會(huì)投資母基金，助力上海全球金融資管中心建設(shè)

一、我國(guó)特殊資產(chǎn)規(guī)模和特點(diǎn)

根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)和上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)分析，2020年前三季度，銀行業(yè)處置不良貸款1.7萬億元，同比多處置3414億元；預(yù)計(jì)2021年將進(jìn)一步加大對(duì)不良貸款處置力度，全年預(yù)計(jì)銀行業(yè)要處置3.4萬億元。一方面，不良資產(chǎn)影響金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)體的順暢匹配，并累積經(jīng)濟(jì)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，從“沒有不良的資產(chǎn)，只有放錯(cuò)地方的資產(chǎn)”角度而言，“特殊資產(chǎn)可能成為中國(guó)規(guī)模最大的一種資產(chǎn)?！?/span>

特殊機(jī)會(huì)投資行業(yè)基本上源于1990年美國(guó)高收益?zhèn)C(jī)，并在2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫及2008年全球金融危機(jī)等中進(jìn)一步成長(zhǎng)壯大，特殊機(jī)會(huì)投資成為逆周期的投資方向。這其中，一方面蘊(yùn)藏著巨大的困境資產(chǎn)收購(gòu)、資產(chǎn)重組、物業(yè)改造、運(yùn)營(yíng)提升、價(jià)值增值的空間；另一方面由于資產(chǎn)處于特殊狀態(tài)，使得特殊資產(chǎn)具有處置產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、處置過程環(huán)節(jié)復(fù)雜的特性。從歷史數(shù)據(jù)和較長(zhǎng)周期來看，這類投資機(jī)會(huì)的投資回報(bào)整體較為豐厚且收益穩(wěn)定。領(lǐng)域內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)的投資組合通常包括：企業(yè)困境債務(wù)、困境企業(yè)股權(quán)、困境房地產(chǎn)、銀行不良貸款、高收益?zhèn)荣Y產(chǎn)。投資人通常主要包括：主權(quán)財(cái)富基金、各類保險(xiǎn)資金（如企業(yè)年金、養(yǎng)老金等）、家族辦公室、大學(xué)捐贈(zèng)基金，以及私人銀行服務(wù)的高凈值客群等。

二、建立國(guó)家級(jí)特殊機(jī)會(huì)投資母基金的必要性和有效性

首先金融業(yè)形成的萬億級(jí)以上的不良資產(chǎn)，已經(jīng)影響到整個(gè)國(guó)家新發(fā)展格局的有效形成，從這個(gè)意義上來講，國(guó)家級(jí)的事情應(yīng)該是有國(guó)家級(jí)的金融工具和金融服務(wù)予以支撐。因?yàn)槟富鸨旧砭途哂刑囟ǖ貞?zhàn)略性、引導(dǎo)性和高階性，所以通過設(shè)立國(guó)家級(jí)特殊機(jī)會(huì)母基金，有助于實(shí)現(xiàn)以下三個(gè)方面的特定功能：一是實(shí)現(xiàn)由政府公共政策性引導(dǎo)資金等支撐的國(guó)家意志與戰(zhàn)略目標(biāo)；二是帶動(dòng)多層次跨周期資本進(jìn)入特殊機(jī)會(huì)投資行業(yè)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)化程度；三是實(shí)現(xiàn)與保險(xiǎn)資金，資管、理財(cái)新規(guī)等合格投資人更好地銜接，不斷完善我國(guó)大類資產(chǎn)管理與配置市場(chǎng)的格局。同時(shí)，從價(jià)值認(rèn)可的角度看，還要鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金、高凈值合格投資人參與特殊資產(chǎn)投資：例如在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)下，面對(duì)合格投資人進(jìn)行特殊資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化，能夠進(jìn)一步促進(jìn)交易市場(chǎng)發(fā)展。在中國(guó)致力于推動(dòng)非居民越來越多地購(gòu)買并持有人民幣定價(jià)的資產(chǎn)讓更多的特殊資產(chǎn)以人民幣為價(jià)格標(biāo)的來定價(jià)，吸引更多的境外投資者來購(gòu)買并持有此類人民幣定值資產(chǎn)，也是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的有力舉措。在這方面，上海顯然大有可為。

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