殷劍峰：低利率時代銀行的生存之道
上海金融與發(fā)展實驗室理事長
近日，新浪財經(jīng)主辦的“金麒麟論壇·2024金融新篇章”在京召開。浙商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、上海金融與發(fā)展實驗室理事長殷劍峰出席并發(fā)表演講。
殷劍峰表示，未來會進(jìn)入比較長期的低利率時代，在此環(huán)境下對銀行的影響非常直接，息差不斷收窄，但可以借鑒日本的經(jīng)驗。比如兼并重組，減少分支機構(gòu)；推動資金交易同業(yè)外匯等中間業(yè)務(wù)。
以下為全文：
未來會進(jìn)入比較長期的低利率時代，息差不斷收窄，各位的資產(chǎn)配置怎么配也是一個問題。物價水平持續(xù)承壓，CPI在1%以下，PPI負(fù)增長。還有一個現(xiàn)象，相對價格效應(yīng)，PPI萎縮的程度比CPI大很多，說明我們的供給側(cè)產(chǎn)能過剩問題恐怕是比較嚴(yán)峻的。
在PPI里面，PPI的生產(chǎn)資料價格和耐用消費品價格萎縮的程度強于生活資料，這說明資本密集型產(chǎn)品的過剩問題可能是比較嚴(yán)重的。
信用需求持續(xù)承壓，在社融指標(biāo)里面，除了政府債券，幾乎所有的三項指標(biāo)全是負(fù)增長。在負(fù)增長的過程中也有相對效應(yīng)，首先居民部門信用需求萎縮的程度強于企業(yè)部門。在居民信用需求中中長期信用主要指房貸，中長期貸款的規(guī)模是短期消費貸的五倍左右。截至去年11月份左右，萎縮了將近20%，相當(dāng)于墨掉了短期貸款，居民不借錢了，企業(yè)同樣也是如此，企業(yè)貸款都是負(fù)增長。物價水平的持續(xù)承壓，信用需求的持續(xù)承壓背后有長期性的因素。
第一大因素，中國人口負(fù)增長。現(xiàn)在在建的住房套數(shù)6000萬套，由于人口負(fù)增長，每年新增的城鎮(zhèn)家庭只有400多萬戶，房地產(chǎn)去化要十多年。
第二，產(chǎn)能問題。最近都再說中國的新三樣，光伏已經(jīng)過剩了，鋰電池基本如此，新能源汽車過去幾年發(fā)展非?？欤夹g(shù)水平提高非?？?，2020年新能源車的滲透率大概只有5%，2024年35%，每年提高六七個百分點。隨著新能源車?yán)^續(xù)擴張，整個汽車業(yè)的產(chǎn)能利用率在2024年是75%，基本上處于供需平衡的狀態(tài)。隨著新能源車的持續(xù)擴張，從2025年開始，整個汽車行業(yè)的產(chǎn)能利用率低于75%，進(jìn)入產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。
從中國制造業(yè)的產(chǎn)值來看，占全球的比重是35%，比美日德加起來還要多，根據(jù)聯(lián)合國的預(yù)測，到2030年制造業(yè)產(chǎn)值占全球比重提高到45%，人口占全球的比重只有10%幾，還在不斷下降，用10%幾的人口生產(chǎn)了30%多40%多的制造業(yè)產(chǎn)品，這意味著我們的制造業(yè)產(chǎn)品大多數(shù)要賣給別人，我們對外循環(huán)的依賴恐怕長期存在。在這種背景下去年中央經(jīng)濟工作會議提出2025年的九大任務(wù)。
第一大任務(wù)就是提振消費擴大內(nèi)需。消費是收入的函數(shù)，中央經(jīng)濟工作會議說2025年開展提升消費的專項行動，中國家庭的收入有三個特點：
第一，財產(chǎn)收入占比跟其它國家相比比較低，財產(chǎn)收入主要是房市股市。
第二，政府的轉(zhuǎn)移支付占比低，轉(zhuǎn)移支付就是民生，需要財政體制的改革。
第三，勞動報酬占比很高。
中央經(jīng)濟工作會議提出2025年實施更加積極的財政政策，適度寬松的貨幣政策，這是史無前例的。更加積極的財政政策有兩點，第一保證一定的財政支出強度，這意味著需要保證一定的財政赤字率。計算赤字率需要考慮財政支出的特點，全口徑的財政支出是兩塊，一塊是顯性的四本賬的支出，一般公共預(yù)算支出、土地財政支出等等，還有一塊隱性的財政支出，城投公司的支出。
中央經(jīng)濟工作會議提出第二點，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，顯性一般公共預(yù)算主要是公共服務(wù)業(yè)，看起來比較正常，隱性的城投公司的支出結(jié)構(gòu)，金融房地產(chǎn)建筑業(yè)60%，主要是建筑業(yè)，兩者合到一起是90%。怎么優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)？全口徑的財政支出要從以前搞基建建筑業(yè)補磚頭轉(zhuǎn)向補人頭。二十屆三中全會講得很清楚，要降低生育、養(yǎng)育、教育的成本，建設(shè)生育友好型社會，這都要求財政支出有轉(zhuǎn)向。
無論如何，在人口負(fù)增長的大背景下，可能會出現(xiàn)長期的低利率環(huán)境。前段時間十年期、三十年期甚至五十年期國債收益率跌破2%，央行在這種背景下停止購買國債，現(xiàn)在主要銀行給企業(yè)的貸款利率五年期在4.6—5.1，考慮到PPI負(fù)2%的增長，意味著企業(yè)的真實利率成本是7%，我們的實際GDP增速才5%，真實利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實際利率，要求名義利率繼續(xù)下降，低利率環(huán)境是非常長期的。在低利率環(huán)境下對銀行的影響非常直接，就是息差不斷收窄。好在我們有案例可以參考，就是日本。
首先，日本銀行業(yè)的息差，90年代初還有2.5，現(xiàn)在只有0.5，一般認(rèn)為息差掉到1.5以下銀行就活不下去。活不下去怎么辦？兼并重組，減少分支機構(gòu)。
第二，推動資金交易同業(yè)外匯等中間業(yè)務(wù)。不同層次銀行的中間業(yè)務(wù)收入占比，可以看到都是上升的，原因很簡單，貸款貸不出去了，息差那么低，只能靠中間業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)主要是指以日本三菱日聯(lián)銀行為例，從2012年之后，海外貸款占比從5%上升到2023年的25%，持有的海外證券占比從2012年的25%上升到2023年的45%。走出去的結(jié)構(gòu)使收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，海外收入占比在06年只有17%，2013年33%，到2023年超過一半的收入來自于海外。低利率時代銀行怎么活下去，日本的經(jīng)驗值得借鑒。
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