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任濤：2025年消費(fèi)有改善

作者：任濤 2025年02月17日
任濤，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員

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【正文】
本文聚焦春節(jié)前后的消費(fèi)情況。

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一、數(shù)據(jù)上看，2025年春節(jié)消費(fèi)情況還可以，好于2024年全年

兩個(gè)數(shù)據(jù)表明，2025年春節(jié)期間消費(fèi)情況還可以。
（一）2025年春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)旅游收入實(shí)現(xiàn)6770.02億元、國(guó)內(nèi)旅游出游人次達(dá)5.01人次，均創(chuàng)歷史新高，同比增速分別達(dá)到7%和5.7%，疫情以來年均增速更是分別達(dá)到4.7%和3.19%。進(jìn)一步，2025年春節(jié)期間國(guó)內(nèi)出游人均花費(fèi)達(dá)1351.3元，同樣創(chuàng)歷史新高，較2019年的1238.31元人民幣有明顯增長(zhǎng)，即2025年春節(jié)期間消費(fèi)還是可以的。
（二）2025年春節(jié)期間，春節(jié)電影票房實(shí)現(xiàn)95.1億元、觀影人次達(dá)1.87億人次，同樣均創(chuàng)歷史新高，同比增速分別達(dá)到18.58%和14.72%，疫情以來年均增速分別達(dá)到8.47%和6.25%。這表明，春節(jié)期間的消費(fèi)與市場(chǎng)熱度總體是比較強(qiáng)勁的。
（三）總體上看，2025年春節(jié)期間的消費(fèi)情況與2024年全年形成明顯反差。例如，2024年全年電影票房為425.02億元，疫情以來僅高于2020年與2022年，明顯低于2021年與2023年；城市院線觀景人次為10.1億人次，疫情以來同樣僅高于2020年與2022年。

二、1月通脹數(shù)據(jù)亦能印證

（一）從今年1月通脹數(shù)據(jù)來看，同樣能給予印證，即2025年以來消費(fèi)情況有所改善。例如，今年1月CPI年率為0.5%，好于0.1%的預(yù)期值和0.1%的前值；1月CPI月率為0.7%，明顯好于0%的前值。
（二）不過值得注意的是，今年1月PPI年率為-2.3%，弱于-2.1%的預(yù)期值，和前值相當(dāng)；1月PPI月率為-0.2%，弱于-0.1%的前值。這表明，相較于消費(fèi)端的修復(fù)，生產(chǎn)端的困境還沒有改善，且可能變得更嚴(yán)重了。

三、結(jié)語

（一）1月通脹數(shù)據(jù)及春節(jié)期間的消費(fèi)數(shù)據(jù)表明，消費(fèi)端的情況有所改善，而生產(chǎn)端的困境還在加大，這種顯著分化的情況值得特別關(guān)注。
（二）消費(fèi)端的改善表明市場(chǎng)情緒有所提振，而生產(chǎn)端的困境加大則表明市場(chǎng)主體的預(yù)期和信心依然比較低迷，這預(yù)示著2025年以來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能對(duì)全年不具有特別指示性意義，或者說這種指示性價(jià)值可能很難具有持續(xù)性。
（三）當(dāng)前，消費(fèi)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)情緒的提振會(huì)在一定程度上支撐股債蹺蹺板效應(yīng)，而一旦市場(chǎng)預(yù)期和信心的低迷再次反映在消費(fèi)端時(shí)，則股債蹺蹺板效應(yīng)可能會(huì)重新向債市傾斜。


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