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任濤：金融管理部門(mén)相繼發(fā)聲

作者：任濤 2025年03月21日
任濤，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員
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【正文】
2025年3月11-13日期間，證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外管局、人行、金融監(jiān)管部門(mén)等金融管理部門(mén)相繼發(fā)聲，傳達(dá)學(xué)習(xí)兩會(huì)精神。其中，有一些值得關(guān)注的要點(diǎn)如下，

一、證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)

證監(jiān)會(huì)是最先傳達(dá)學(xué)習(xí)會(huì)議精神的金融管理部門(mén)（3月11日），從其披露的新聞稿來(lái)看，要點(diǎn)大致有如下幾個(gè)，
（一）首要任務(wù)便是提出“全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”，意味著政策層面的力度會(huì)有所加劇，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)顯然是好消息。
（二）延續(xù)政府工作報(bào)告的提法，即提出加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，意味著市場(chǎng)會(huì)有托底機(jī)制。
（三）在上市方面的條件有明顯放松，如提出支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)發(fā)行上市、恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用等，意味著IPO要開(kāi)閘，且對(duì)象主要面向科創(chuàng)領(lǐng)域。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還提出要盡快推出具有示范意義的典型案例，意味著會(huì)很快有相關(guān)案例落地。
（四）提出“全面啟動(dòng)實(shí)施新一輪資本市場(chǎng)改革”，意味著資本市場(chǎng)的增量政策舉措也要啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生提振作用。
（五）提出“穩(wěn)步拓展互聯(lián)互通，切實(shí)提升境外上市備案質(zhì)效”，可關(guān)注香港資本市場(chǎng)。

二、人行與外管局系統(tǒng)

（一）外管局部分

外管局于3月12日傳達(dá)學(xué)習(xí)會(huì)議精神，總體上看要點(diǎn)不多，可關(guān)注推動(dòng)貿(mào)易便利化政策優(yōu)化擴(kuò)圍、完善跨國(guó)公司資金池政策、加強(qiáng)外匯市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理等提法。
例如，2025年3月13日，人行與外管局便決定在天津、河北、內(nèi)蒙古、黑龍江、安徽、福建、山東、湖北、湖南、廣西、重慶、四川、貴州、云南、新疆、廈門(mén)等地進(jìn)一步擴(kuò)大跨國(guó)公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)試點(diǎn)，包括允許跨國(guó)公司根據(jù)宏觀審慎原則自行決定外債和境外放款的集中比例、允許跨國(guó)公司通過(guò)國(guó)內(nèi)資金主賬戶辦理境外成員企業(yè)本外幣集中收付業(yè)務(wù)、進(jìn)一步便利跨國(guó)公司以人民幣開(kāi)展跨境收支業(yè)務(wù)及明確不涉及外債和境外放款額度的資本項(xiàng)目變更等業(yè)務(wù)可以由銀行直接辦理等。

（二）人行部分

人行于3月13日傳達(dá)學(xué)習(xí)會(huì)議精神（比較罕見(jiàn)地是時(shí)間上在外管局之后），要點(diǎn)如下：
1、在“實(shí)施好適度寬松的貨幣政策”部分，特別提出“平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系”，“平衡”一詞本身就意味著“適度寬松”需要打扣，所以在沖擊不大的背景下，今年要降低對(duì)“適度寬松”的期待，要將長(zhǎng)期、防風(fēng)險(xiǎn)、外部均衡與銀行體系自身健康性等看得更重一些。
2、提出“研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)”。這一提法顯然更加具象，即在目前存量結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的基礎(chǔ)上，還要針對(duì)科創(chuàng)、外貿(mào)、消費(fèi)等領(lǐng)域創(chuàng)設(shè)政策工具，同時(shí)這也意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率也會(huì)有下調(diào)空間，額度和范圍亦會(huì)有所提升和擴(kuò)容。

三、金融監(jiān)管總局系統(tǒng)

金融監(jiān)管總局于3月13日傳達(dá)學(xué)習(xí)兩會(huì)精神，有以下要點(diǎn)值得關(guān)注：
（一）將中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解放在首位，明確提出要綜合采取補(bǔ)充資本金、兼并重組、市場(chǎng)退出等方式分類(lèi)化解風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)值得關(guān)注，意味著中小金融機(jī)構(gòu)今年的動(dòng)作還會(huì)比較多，數(shù)量亦會(huì)有明顯下降。
（二）提出研究建立“超長(zhǎng)期國(guó)債+超長(zhǎng)期貸款”服務(wù)模式，這是2025年政府工作報(bào)告的提法，“超長(zhǎng)期貸款”在官方文件中算是首次提法，值得關(guān)注。

四、結(jié)語(yǔ)

（一）從以上金融管理部門(mén)的表態(tài)來(lái)看，今年增量政策應(yīng)該不少的，有些還比較超預(yù)期。相信，隨著兩會(huì)的結(jié)束，后續(xù)一系列增量政策應(yīng)會(huì)陸續(xù)落地。
（二）最后需要再次提示的是，由3月6日的經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)及近期系列會(huì)議來(lái)看，本輪決策層推出的政策空間和力度是可以期待的，儲(chǔ)備政策是足夠豐富的，對(duì)此可放寬心，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期和情緒的判斷也要樂(lè)觀一些。實(shí)際上，這一判斷已有相關(guān)例證，
1、近日內(nèi)蒙古呼和浩特出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)人口集聚推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》在生育補(bǔ)貼方面的舉措便非常有力度，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
2、3月14日，深圳亦指出目前衛(wèi)生健康委正在會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究育兒補(bǔ)貼實(shí)施方案。
3、3月14日金融監(jiān)管總局就發(fā)展消費(fèi)金融助力提振消費(fèi)工作答記者問(wèn)時(shí)指出將加大個(gè)人消費(fèi)貸款投放力度（從額度及期限等方面給予支持）、探索開(kāi)展線上開(kāi)立和激活信用卡業(yè)務(wù)及針對(duì)暫時(shí)遇到困難的借款人給予續(xù)貸服務(wù)。
（三）在經(jīng)濟(jì)基本面仍然較弱的情況下，對(duì)政策力度與空間要有期待和信心。同時(shí)，也要明白這里的政策力度與空間并非是指貨幣政策。


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