2021年第一期資產(chǎn)管理人沙龍——2021年宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢分析
2021年1月9日，以“2021年宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢分析”為主題的2021年首期資產(chǎn)管理人沙龍成功在上海舉辦。會(huì)議由上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任、資產(chǎn)管理人論壇秘書長曾剛主持。會(huì)上，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張平，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長張明，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事、資產(chǎn)管理人論壇成員、東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事、資產(chǎn)管理人論壇成員、興銀理財(cái)副總裁汪圣明，資產(chǎn)管理人論壇成員、摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理邢自強(qiáng)，中國太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理中心主任趙鷹，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長、浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍峰發(fā)表了精彩主題演講。在研討交流環(huán)節(jié)，浙商銀行行長助理駱峰，方正富邦基金副總裁王啟道，國金證券固收首席蔡浩，交通銀行私人銀行中心副總裁桂澤發(fā)，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師王永欽等嘉賓展開了熱烈討論。
以下為沙龍嘉賓核心觀點(diǎn)：
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張平以“2021年宏觀展望——宏觀與配置”為題發(fā)表演講，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了六個(gè)方面內(nèi)容。第一，綜合主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測后，傾向認(rèn)為2021年中國的經(jīng)濟(jì)增長在8%左右；第二，繼投資和出口后，消費(fèi)成為了拉動(dòng)增長的核心潛力，但卻面臨著失業(yè)導(dǎo)致的收入下降和居民資產(chǎn)負(fù)債上升的雙重?cái)D壓；第三，2021年CPI翹尾因素為-0.1%，第一季度CPI為負(fù)，預(yù)測2021年CPI在0-1%的水平，通貨壓力低于預(yù)期；第四，在疫苗復(fù)蘇性周期后，美元見底，穩(wěn)中走強(qiáng)，中國債券市場違約和市場信用風(fēng)險(xiǎn)加大；第五，全球加杠桿、套息和負(fù)利率導(dǎo)致利差商業(yè)模式失敗，金融的內(nèi)生不穩(wěn)定性增強(qiáng)；第六，中國的政策利率下行，市場利率上行，疊加高位的宏觀杠桿，形成了對內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表難以修復(fù)和對外被強(qiáng)力套息的雙重困境。綜上，如何更好地進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)防范是2021年最主要的議題。
中國社科院金融研究所副所長張明探討了三個(gè)問題：第一個(gè)問題，全球和中國經(jīng)濟(jì)2021年都可能進(jìn)入不平衡復(fù)蘇；第二個(gè)問題，2021年中美的長期逆差可能會(huì)收斂；第三個(gè)問題，對美元指數(shù)和人民幣匯率的預(yù)測。展望2021年，張明認(rèn)為美元指數(shù)的中樞在87、88左右，區(qū)間是84到91左右，美元指數(shù)的走勢2021年可能是前低后高；2021年人民幣兌美元的匯率中樞大概在6.4到6.5左右，當(dāng)前這個(gè)水平可能就是一個(gè)中樞，上限大概在6.2%左右，下限大概在6.7%左右。
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室專家、資產(chǎn)管理人論壇成員、興銀理財(cái)副總裁汪圣明從微觀角度，闡述了對2021年及未來一段時(shí)間內(nèi)銀行理財(cái)市場發(fā)展的相關(guān)看法。首先，其回顧了2004年以來銀行理財(cái)市場獲得的長足發(fā)展，并指出了在該過程中已有所解決的原有資金池亟待整改等問題，認(rèn)為2021年銀行理財(cái)市場發(fā)展取決于整體市場的表現(xiàn)，如果整體市場不好，問題都會(huì)集中暴露，至少是一個(gè)局部風(fēng)險(xiǎn)。其次，針對當(dāng)前存在的問題與轉(zhuǎn)型成功與否，可能不同的人存在不同的看法，打破市場剛兌實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，依舊任重道遠(yuǎn)有待深化。2021年及未來幾年里，銀行理財(cái)市場仍將繼續(xù)面臨投資端的全牌照大類資產(chǎn)配置、渠道端相互開放市場以及資管與財(cái)富深度融合、產(chǎn)品端自上而下全流程配套等發(fā)展趨勢。最后，建議珍惜這個(gè)相對較好的國內(nèi)市場機(jī)會(huì)，并按不同情形提供了一些相應(yīng)的策略。
資產(chǎn)管理人論壇成員、摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理邢自強(qiáng)指出，2021年全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，并特別對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要有三個(gè)方面的原因，第一，疫苗有效果，帶來疫苗復(fù)蘇周期；第二，政策有力度，更加有力的財(cái)政政策疊加易放難收的貨幣政策，預(yù)計(jì)2021年第四季度美國經(jīng)濟(jì)會(huì)恢復(fù)到疫情前水平；第三，居民有余糧，疫情期間多增的12000億美元儲蓄會(huì)逐步釋放。但是美國的通貨膨脹壓力也會(huì)卷土重來，成為2021年需要關(guān)注的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。2021年中國經(jīng)濟(jì)主要是漸進(jìn)的和溫和的政策退出過程，需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是要吸取2018年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，要在維護(hù)金融體系的穩(wěn)定性和減少風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又能確保民營企業(yè)家在企業(yè)家精神和創(chuàng)新之間取得一個(gè)平衡。
中國太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理中心主任趙鷹認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的核心矛盾是保險(xiǎn)資金對高息低波的追求與資本市場目前高波低息特征的矛盾，應(yīng)對這一矛盾，必須要做好基于負(fù)債為導(dǎo)向的大類資產(chǎn)配置。構(gòu)建一個(gè)大類資產(chǎn)配置模型，必須要分兩大類，一類叫戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，一類叫戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。最終，我們的應(yīng)對策略是強(qiáng)基固本，守正出奇。堅(jiān)持踐行“長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資”的理念。
上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長、浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍峰以“復(fù)蘇背后有隱憂——短期總需求不足、長期人口負(fù)增長”為題發(fā)表演講，指出中國經(jīng)濟(jì)雖然v型反彈，但長期前景悲觀。從短期看，通貨緊縮意味著總需求不足，社會(huì)融資高并被大量用于償還既往債務(wù)，投資低特別是制造業(yè)投資低。央行通過中期借貸便利調(diào)控貸款市場報(bào)價(jià)利率，但并不能反映企業(yè)實(shí)際借貸成本，且依現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)形勢無論利息高低，企業(yè)盈利都不足以支付。地方政府負(fù)債過高，按現(xiàn)在的國內(nèi)總產(chǎn)出增速，地方稅收恐難以支持償還債務(wù)本息。從長期來看，中國人口老齡化問題繼續(xù)加劇，引起供給側(cè)潛在增長率持續(xù)下滑，需求側(cè)投資需求長期萎靡，利率水平持續(xù)下降，資產(chǎn)價(jià)格暴跌，財(cái)政支出剛性增加，杠桿率攀升。應(yīng)對長期挑戰(zhàn)，需要實(shí)施積極的人口政策，適應(yīng)人口政策的更加積極的財(cái)政政策，以及適應(yīng)財(cái)政政策的更加積極的貨幣政策。
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