靜待水落石出 ——2021下半年宏觀經(jīng)濟(jì)與市場展望
唐建偉
交通銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理、首席研究員
2021年7月23日，由上海金融與發(fā)展實驗室與民生加銀基金管理有限公司聯(lián)合主辦的2021年三季度資管人沙龍——“后疫情時期的金融市場運行與資產(chǎn)配置”主題研討會在上海成功召開，來自國家級智庫、科研院校以及實踐領(lǐng)域的多位專家學(xué)者圍繞全球通脹走向與美聯(lián)儲政策前瞻，中國貨幣政策展望與金融市場動向，以及后疫情時期大類資產(chǎn)配置與FOF投資等主題展開了深入研習(xí)與交流。以下是交通銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理、首席研究員唐建偉的發(fā)言實錄。
大家下午好，很榮幸有機(jī)會跟大家做交流，我給各位報告一下我們對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和市場趨勢的一些觀點。首先解釋一下這個標(biāo)題，站在當(dāng)下的時間節(jié)點看，下半年全球經(jīng)濟(jì)和市場方面還是有很多不確定性。第一個不確定性是全球疫情演變?nèi)杂胁淮_定性，雖然新冠疫苗不斷研發(fā)創(chuàng)新，但病毒的變異比疫苗進(jìn)展更快，未來全球疫情到底會怎么演變，現(xiàn)在來看形勢仍不明朗。第二個不確定性就是現(xiàn)在疫苗分配和接種極不均衡，會進(jìn)一步加劇全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化，疫苗不均衡也會影響到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及未來延續(xù)性問題。第三個不確定性是目前市場對于全球通脹判斷分歧較大，一部分人認(rèn)為可能演變?yōu)槿蜷L期性通脹，一部分人則認(rèn)為通脹是短期的、暫時性現(xiàn)象。最后刺激政策什么時候退出，退出節(jié)奏是快還是慢也是不確定的。這些問題到目前位置還沒有清晰的答案，但我們認(rèn)為以上問題將會在下半年逐步水落石出。在此過程中我們需要耐心等待并細(xì)致觀察可能出現(xiàn)的一些蛛絲馬跡，并提前為下半年及明年的投資做好預(yù)判和應(yīng)對。
我大概講四個方面，一是全球經(jīng)濟(jì)。總的觀點今年下半年全球經(jīng)濟(jì)是非同步性復(fù)蘇。二是中國經(jīng)濟(jì)，下半年另經(jīng)濟(jì)可能是非均衡性回暖。三是宏觀政策，下半年宏觀政策還是會考慮一些中長期問題，從去年短期應(yīng)對疫情轉(zhuǎn)向應(yīng)對中長期，行穩(wěn)方可致遠(yuǎn)。最后是市場展望，市場會從以前的一致轉(zhuǎn)向分化。
一、全球經(jīng)濟(jì):非同步性復(fù)蘇
當(dāng)前全球疫苗接種速度加快，但疫苗分配極不均衡。截至上半年全球累計完成疫苗接種超30億劑次，中國、美國、英國等國疫苗接種率較高，但全球疫苗平均接種率僅達(dá)10%。目前約75%的新冠疫苗集中在10個國家，仍有30個國家還沒有接種任何疫苗。由于疫苗接種的嚴(yán)重不均衡，下半年疫情在全球蔓延的態(tài)勢還很難得到有效控制，病毒變異仍可能繼續(xù)出現(xiàn)。疫苗接種不平衡也會導(dǎo)致下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)明顯分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫苗接種相對來說覆蓋率高一些，所以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度明顯更快一些。但是大部分新興經(jīng)濟(jì)體由于本身宏觀政策空間有限，再加上整個疫苗接種進(jìn)度偏慢，下半年的經(jīng)濟(jì)仍然會受到疫情影響。我們認(rèn)為雖然全球經(jīng)濟(jì)增速將是一個前低后高的復(fù)蘇態(tài)勢，但復(fù)蘇分化會非常明顯。從GDP絕對增速來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速會比新興經(jīng)濟(jì)體高，新興經(jīng)濟(jì)體中除了中國和印度之外，巴西、俄羅斯、南非、土耳其這些代表性新興經(jīng)濟(jì)體在下半年經(jīng)濟(jì)增速仍然比較低。
疫情之后全球通脹在持續(xù)走高，除了巴西、土耳其、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體的物價水平頻創(chuàng)新高外，美國、英國、歐元區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹也在不斷攀升。全球通脹走高主要有兩個方面原因，一是為了應(yīng)對疫情，全球性貨幣大寬松，釋放出來的流動性推高全球通脹預(yù)期，二是免疫落差導(dǎo)致供需錯配，造成通脹壓力上升。歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情消退之后，需求逐步恢復(fù)，但由于新興經(jīng)濟(jì)體疫情頻頻反彈，供給能力沒有跟上，供需錯配導(dǎo)致通脹壓力較大。
我們認(rèn)為全球性通脹可能是一個暫時性現(xiàn)象，下半年通脹將會見頂回落。大概有四個方面理由。第一，我們判斷美國可能在下半年四季度會討論縮表議程，流動性拐點下半年會出現(xiàn)。第二，整體而言疫苗在全球接種還是會加快推進(jìn)，免疫落差導(dǎo)致的供需錯配這也會出現(xiàn)一定程度彌合，減輕通脹壓力。第三，我們判斷現(xiàn)在全球并沒有進(jìn)入新的一輪經(jīng)濟(jì)上升周期，目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要是疫情后復(fù)蘇，疫情過去之后全球經(jīng)濟(jì)還是會回到原來低增長軌道上面，所以需求持續(xù)推高通脹的動能是不足的。第四，數(shù)字經(jīng)濟(jì)大發(fā)展時代會給全球帶來通縮效應(yīng)。最近我們做了一個研究發(fā)現(xiàn)，近十來年隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)在全球快速發(fā)展，給全球帶來通縮效應(yīng)。只要疫情消退，未來全球通脹還是會回到原來的常態(tài)，即低通脹，所以我們認(rèn)為全球通脹只是暫時現(xiàn)象。
下半年寬松貨幣政策退出會進(jìn)入議程，但是整個退出節(jié)奏會偏慢，而且美國和歐元區(qū)的政策退出節(jié)奏也不一樣。美聯(lián)儲是否退出量化寬松政策關(guān)鍵看平均通脹以及充分就業(yè)目標(biāo)。根據(jù)此前判斷，通脹可能在年內(nèi)達(dá)到高點，不會成為長期通脹。由于政策補貼導(dǎo)致就業(yè)參與率不高，后期雖逐步改善，但仍可能很難達(dá)到充分就業(yè)目標(biāo)。美聯(lián)儲最快可能會在今年四季度啟動“縮表”進(jìn)程，但刺激政策退出的節(jié)奏整體會比較緩慢，加息可能會推遲到2022年之后。歐洲央行年內(nèi)退出寬松政策可能性不大，其緊急抗疫購債計劃（PEPP）今年不會暫停，以繼續(xù)支持歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計至少會延續(xù)到明年初。
下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨三大不確定性。一是中美關(guān)系發(fā)展仍存不確定性。拜登政府延續(xù)特朗普對華政策，并采取更具彈性的應(yīng)對策略，美國可能對中國高科技企業(yè)等實體施加新的制裁措施，中美“貿(mào)易戰(zhàn)”仍有升級的可能。二是地緣政治格局較不穩(wěn)定?！安《舅菰凑位薄a(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟等沖擊全球多邊制度和多邊主義，不穩(wěn)定因素增加。三是全球金融市場可能出現(xiàn)激烈震蕩，非美元貶值壓力較大。市場對于下半年美聯(lián)儲縮減QE和加息的進(jìn)程判斷存在較大分歧，而目前全球大部分風(fēng)險資產(chǎn)都處在高位，相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)也將面臨較大的下行壓力。下半年部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力將增大。
二、中國經(jīng)濟(jì)：非均衡性回暖
中國經(jīng)濟(jì)上半年復(fù)蘇態(tài)勢是確定的，復(fù)蘇過程中仍存在一些不平衡不協(xié)調(diào)的問題，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，外需總體比內(nèi)需強，內(nèi)需投資比消費好，工業(yè)比服務(wù)業(yè)強。
從“三駕馬車”展望一下中國經(jīng)濟(jì)下半年的走勢。首先看消費，我們認(rèn)為下半年會消費會延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，但是增速很難恢復(fù)到疫情之前水平，全年來看預(yù)計消費增長達(dá)到15%左右，但是因為去年全年是負(fù)增長，是-3.9%，按照兩年平均來算其實消費增長增速只有5.2%，低于疫情前2019年水平，所以整體而言消費動能恢復(fù)是偏弱的。主要是去年受益于疫情的行業(yè)，今年疫情好轉(zhuǎn)之后增速放緩，國內(nèi)今年疫情持續(xù)散發(fā)，很多受疫情影響消費領(lǐng)域尚未恢復(fù)到疫情前水平。下半年判斷汽車類消費增速將有所放緩，中長期看中國居民杠桿率偏高，居民人均可支配收入低于GDP增長，也是抑制消費增長的原因。
投資方面分幾塊，基建投資今年是比較緩慢的增長，全年基建投資只有5%左右，如果延續(xù)目前的趨勢，基建投資增速已經(jīng)連續(xù)四年在個位數(shù)水平上增長。制約基建投資加速的因素主要是地方政府專項債券發(fā)行緩慢，已發(fā)行的債券中用于新項目投資的比重較低。同時優(yōu)質(zhì)基建項目儲備不足，出現(xiàn)資金等項目的情況?；ù媪恳?guī)模較大，傳統(tǒng)基建的空間逐步縮小，導(dǎo)致基建投資增速很難快速增長。
下半年制造業(yè)投資可能會有一定程度加快，全年增速預(yù)計將達(dá)到11%。去年制造業(yè)投資增速在-2.9%，但兩年平均下來，制造業(yè)投資增速并不高。今年推高制造業(yè)投資增速的主要有兩個因素，一是金融對制造業(yè)支持力度比較大，工業(yè)企業(yè)中長期貸款增速高于信貸平均增速達(dá)到25%左右。在金融支持力度比較大的背景下，制造業(yè)下半年保持兩位數(shù)以上增長還是可以期待。二是今年的低基數(shù)效應(yīng)加上疫情恢復(fù)，企業(yè)盈利增速不錯，今年上半年企業(yè)盈利增速比較高也會推高下半年投資。從今年上半年制造業(yè)疫后恢復(fù)過程可以看到，增速比較高的主要是國家支持的高端裝備、電子信息、芯片，高端制造業(yè)行業(yè)，一些偏傳統(tǒng)的低附加值傳統(tǒng)制造業(yè)投資增速一直是偏低的。特別是有一個明顯現(xiàn)象，汽車制造業(yè)投資增速在上半年沖高以后出現(xiàn)大幅度回落，主要是新能源汽車發(fā)展對傳統(tǒng)汽車制造業(yè)投資會有比較大的沖擊。
房地產(chǎn)投資相對來說保持韌性。一方面，建安投資的主要支撐作用更加凸顯。在快速去庫存周期和有息負(fù)債增速管控下，下半年開發(fā)企業(yè)建設(shè)意愿將還有改善，施工強度仍然不弱，建安成本上升也將強化建安投資支撐力度。另一方面，土地購置費的支撐則有所減弱。土地成交價款轉(zhuǎn)化為購置費存在時滯，上半年土地市場降溫將反映為下半年土地投資支撐走弱；而下半年兩波集中供地有望帶來土地成交熱度修復(fù)，將反映為對明年開發(fā)投資的支撐。整體而言全年預(yù)計房地產(chǎn)開發(fā)投資增速會占8%左右，相較去年略微加速，去年全年是7%。去年7%的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速是所有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)里面增速最好的，所以去年中國經(jīng)濟(jì)疫后轉(zhuǎn)正回暖，房地產(chǎn)投資功不可沒。今年即使是政策持續(xù)加碼調(diào)控背景下，房地產(chǎn)市場仍然保持一定韌性。
綜上所述，預(yù)計今年固定資產(chǎn)投資增長7.6%左右，相比去年全年2.9%會有明顯抬升。兩年平均下來增速是5.3%，比2019年略微加快。所以固定資產(chǎn)投資對于中國經(jīng)濟(jì)疫后恢復(fù)提供良好支撐。
外需方面，今年上半年表現(xiàn)非常強勁，超出很多機(jī)構(gòu)預(yù)期，下半年在補缺效應(yīng)和低基數(shù)效應(yīng)同步減弱背景下，出口增速相比上半年略微放緩，但全年出口高增長的格局基本奠定，預(yù)計用美元計價的出口增速約13%。進(jìn)口增長將從上半年的“量增價升”轉(zhuǎn)變?yōu)橄掳肽甑摹傲績r齊穩(wěn)”。預(yù)計美元計價的進(jìn)口增速約18%，預(yù)計全年貿(mào)易順差約5200億美元，相比上年略有收窄。
綜合三大需求分析，我們認(rèn)為今年全年中國經(jīng)濟(jì)增長會出現(xiàn)前高后穩(wěn)態(tài)勢。分季度來看，前兩個季度GDP增速分別是18.3%和7.9%，預(yù)計三、四季度是6%和5.5%左右，全年同比增速為8.8%。從兩年平均增速來看，預(yù)計下半年復(fù)合平均增速將高于上半年，全年兩年復(fù)合平均增速在5.6%左右，雖然相比疫情前仍有所放緩，但中國經(jīng)濟(jì)疫后恢復(fù)態(tài)勢良好。
物價方面。PPI年內(nèi)高點已過，下半年P(guān)PI將沖高后回落，全年漲幅在5.5%左右。一是大宗商品和原油價格仍可能上漲，但上漲速度有望放緩。二是基數(shù)原因促進(jìn)價格漲幅難以進(jìn)一步擴(kuò)大。三是從中國過去PPI最近20年幾輪上升和下降周期來看，平均上漲周期持續(xù)10-15個月，然后開始往下掉，下降過程也會很快，這一輪上升從去年開始到現(xiàn)在剛好12個月，所以我們認(rèn)為PPI高點基本上已經(jīng)在上半年出現(xiàn)，下半年會有所回落，PPI上漲時快速，漲勢消退也很快。四是國家近期持續(xù)出臺的大宗商品穩(wěn)價保供政策也將促使PPI漲幅趨于穩(wěn)定。
預(yù)計下半年CPI漲幅將高于上半年，全年平均上漲1.3%左右。一是下半年豬肉價格仍將處于低位，難以顯著抬升CPI。二是隨著疫情好轉(zhuǎn)，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、運輸、供應(yīng)恢復(fù)正常，食品價格漲勢將較弱。三是考慮到PPI向CPI傳導(dǎo)不暢，下半年非食品價格漲勢將較為溫和。
綜合來看，通脹不會成為今年中國經(jīng)濟(jì)運行的主要矛盾，更不會成為宏觀政策應(yīng)該關(guān)注的主要目標(biāo)。
三、宏觀政策：行穩(wěn)方可致遠(yuǎn)
首先看貨幣政策。我們認(rèn)為下半年中國貨幣政策可能會在三股壓力下平衡，第一是考慮到經(jīng)濟(jì)增長放緩背景下可能會同比增速回落，要考慮到穩(wěn)增長和防風(fēng)險壓力；第二是大宗商品漲價可能帶來控通脹壓力；第三就是美聯(lián)儲縮表導(dǎo)致中國穩(wěn)匯率壓力。根據(jù)前面介紹，我們認(rèn)為通脹壓力下半年減弱，美聯(lián)儲縮表進(jìn)程比較緩慢，甚至可能會延后，所以穩(wěn)匯率壓力不大。下半年貨幣政策主要考量的可能是穩(wěn)增長和防風(fēng)險之間平衡。下半年中國經(jīng)濟(jì)還是有一些風(fēng)險因素值得關(guān)注的：一是關(guān)注高杠桿房企可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險；二是關(guān)注“15號文”出來后，地方政府融資平臺違約風(fēng)險可能上升；三是高杠桿的一些集團(tuán)性企業(yè)的違約風(fēng)險也是值得關(guān)注。在有一些風(fēng)險點的背景下，意味著我們的貨幣政策不能過于收緊，要維持一定力度，平緩一下社融增速快過下滑的壓力。預(yù)計7月份全面降準(zhǔn)之后，不排除下半年仍然有繼續(xù)的降準(zhǔn)操作，當(dāng)然這里也要講一下判斷，我們認(rèn)為降準(zhǔn)不是全面寬松。關(guān)于降準(zhǔn)，人民銀行的措辭里面講到，主要是為了應(yīng)對大宗商品漲價，還有匯率升值給中小企業(yè)帶來的成本上行壓力。緩解成本壓力更多是通過降低企業(yè)的綜合性融資成本來給企業(yè)減負(fù)。央行降準(zhǔn)的目的主要是給商業(yè)銀行提供長期的低成本資金來置換MLF這種中短期高成本資金，從而提升商業(yè)銀行為實體經(jīng)濟(jì)讓利的能力和意愿。降準(zhǔn)資金仍將繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)滴灌作用，定向支持實體經(jīng)濟(jì)的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，而不會是“大水漫灌”。
再來看財政政策。預(yù)計下半年財政政策會比上半年更顯積極，從數(shù)據(jù)上看，今年上半年積極財政政策明顯不及預(yù)期，財政收入兩年平均增速高于疫情前，但是兩年平均支出增速卻是負(fù)的，這表明財政政策上半年并不積極，下半年積極財政政策空間比較大。經(jīng)過測算，下半年合計財政資金可使用額度將超過16萬億元，所以應(yīng)該說積極財政政策下半年空間還是充足的。下半年財政支出加快，更多還是投向民生領(lǐng)域。下半年專向債發(fā)行會加快，專項債發(fā)行將加快，但對基建的支撐力度有限。一方面，在已發(fā)行的專項債中，再融資債券和新增債券幾乎各占一半，意味著專項債用于新項目融資的只有一半左右。另一方面，由于缺少有合適回報率的項目，在地方債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，今年3.65萬億的新增專項債額度可能不一定會用足。
四、市場展望：一致轉(zhuǎn)為分化
債券市場：區(qū)間振蕩走勢，中間存在波段機(jī)會，上半年十年期國債收益率在很窄區(qū)間波動，下半年收益率中樞會往下移到3.0%以下，債券市場有一定的波段操作機(jī)會。從利率走勢的驅(qū)動因素來看，下行驅(qū)動因素包括央行降準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)增速放緩以及通脹高壓逐漸緩解，上行驅(qū)動因素包括地方政府專項債發(fā)行放量提速、美聯(lián)儲Taper或年末實施。二者互相牽制，前者預(yù)期相對較強。
股票市場：下半年仍然是難上難下格局，今年上半年中國股票市場表現(xiàn)比預(yù)期好，原因是兩個，一是外部看，市場普遍擔(dān)心的外部因素并沒有出現(xiàn)，包括美股下跌、美債美元持續(xù)走高并沒有兌現(xiàn)。二是內(nèi)部看，貨幣政策沒有出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，反而在今年7月份轉(zhuǎn)向了降準(zhǔn)。預(yù)計下半年可能仍是一個難上難下的震蕩格局，之所以說“難上”，主要基于兩方面原因：一方面，外部環(huán)境可能的快速變化對股指“上揚”形成掣肘；另一方面，依靠高估值推動的股價很難在流動性溢價不再的背景下繼續(xù)維持。之所以說“難下”，主要在于仍有不少有利因素對市場形成支撐：首先，外資持續(xù)流入對股指形成一定支撐；其次，上市公司盈利改善仍將對股指形成支撐；再次，國家重點支持的行業(yè)以及部分周期性行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。碳中和和碳達(dá)峰是未來幾年股票市場投資的絕對大主題，新能源汽車包括光伏，還有國家戰(zhàn)略重點支持的像芯片等卡脖子項目，這些賽道還是有很大的投資機(jī)會，所以市場很難有深跌。
樓市：在調(diào)控政策加碼的背景下，下半年房地產(chǎn)市場將從上半年的量價齊升中逐步降溫，預(yù)計全年商品房銷售面積、銷售額增速分別回落至約9%、15%左右。受限于開竣工小年，新開工持續(xù)低于銷售增速，推盤能力相對不足或拖累銷售增長。不過，房屋開工和銷售面積兩年復(fù)合增速之間的缺口將收窄，庫存快速下降的局面將有所改善。資金約束背景下房企分化也會越來越明顯，看誰能夠融到比較低成本的資金，還有拿地能力和可持續(xù)開發(fā)能力，這一部分房企在未來市場份額可能會上升。未來房地產(chǎn)市場集中度會進(jìn)一步上升，中小房企幾乎沒有彎道超車的機(jī)會。
匯率：預(yù)計年內(nèi)人民幣兌美元匯率大起大落的概率很小，雙向波動特征將進(jìn)一步強化，延續(xù)穩(wěn)中略升的趨勢，下半年人民幣兌美元匯率仍將圍繞[6.4,6.5]的中樞波動，全年升值和貶值幅度將明顯小于去年。一是中國經(jīng)濟(jì)2021年將是一個前高后穩(wěn)的走勢，而美國可能是前低后高，下半年中美經(jīng)濟(jì)增速之差縮小或使人民幣匯率承壓；二是預(yù)計下半年美聯(lián)儲寬松政策適時退出，未來中美利差空間可能逐步收窄，美元可能階段性走強；三是中國外匯管理部門會通過一些政策工具引導(dǎo)市場預(yù)期，促成人民幣匯率的雙向波動特征。
原油市場：我們認(rèn)為油價快速上升時期已經(jīng)基本結(jié)束，原油價格從去年下半年開始持續(xù)上漲，主要原因是疫情導(dǎo)致的供需錯配：原油需求在歐美疫情消退過程中已經(jīng)逐步恢復(fù)，但由于“歐佩克+”的限產(chǎn)措施及部分產(chǎn)油國疫情沖擊導(dǎo)致原油供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺。今年上半年國際油價上漲幅度接近30%，目前國際油價已經(jīng)超過疫情前，但其實需求并未恢復(fù)到疫情前水平。而隨著油價的持續(xù)上漲，近期“歐佩克+”已經(jīng)達(dá)成增產(chǎn)協(xié)議。隨著供給的增加，原油供需錯配的局面將有所改善，國際油價快速上升的時期基本結(jié)束，后續(xù)可能進(jìn)入高位震蕩階段。
大宗商品：大宗金屬漲價下半年也很難持續(xù)，今年上半年銅價創(chuàng)歷史新高，隨著南美供給能力逐步提升，下半年銅金礦供應(yīng)緊張的態(tài)勢會有所緩解，價格將有所回落。鐵礦石主要是看中國的房地產(chǎn)和基建需求，我們判斷下半年樓市會降溫，基建也很難有高增長。隨著中國政府“保供穩(wěn)價”調(diào)控政策的貫徹實施及國內(nèi)房地產(chǎn)市場的逐步回歸理性，鐵礦石價格或?qū)⒅鸩节呌诜€(wěn)定，下半年繼續(xù)上漲空間較為有限。黃金方面，今年黃金價格很可能是一個振蕩走低的行情，整體而言疫苗大規(guī)模推出后，全球疫情大概率是趨于緩解，黃金的避險需求在降溫，加之寬松貨幣政策考慮退出，高通脹預(yù)期降低，黃金保值功能也會隨之下降。黃金和美元有蹺蹺板效應(yīng)，美元下半年可能階段性走強，美元一升值黃金就有下行壓力。整體而言今年黃金價格走勢肯定不會像去年一樣出現(xiàn)轟轟烈烈的上漲行情，全年將是振蕩甚至是走弱的態(tài)勢。
我的匯報就到這，講得不對的地方也請大家多多批評指正，謝謝！
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