曾剛、董希淼受邀評析金融時報2025年度中國金融十大新聞
2025年度中國金融十大新聞
1.“金融強國” 首次寫入五年規(guī)劃建議
《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“十五五”規(guī)劃建議）提出加快建設(shè)金融強國。這是“金融強國”首次寫入五年規(guī)劃建議。習近平總書記2023年10月在中央金融工作會議上首次明確提出加快建設(shè)金融強國的宏偉目標，2024年1月在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上進一步對金融強國的主要特征、目標指向、實踐要求等進行了深入系統(tǒng)闡述。“十五五”規(guī)劃建議提出包括完善中央銀行制度，大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，優(yōu)化金融機構(gòu)體系，建設(shè)安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施，穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣，加快建設(shè)上海國際金融中心，全面加強金融監(jiān)管等在內(nèi)的一系列要求，為扎實做好“十五五”時期金融工作提供了基本遵循。
體會
清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長 田軒：
金融強國首次寫入五年規(guī)劃建議，標志著我國金融發(fā)展從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”的歷史性跨越，是應(yīng)對全球經(jīng)濟格局重構(gòu)、支撐中國式現(xiàn)代化的關(guān)鍵戰(zhàn)略部署。這一重大部署立足中華民族偉大復(fù)興戰(zhàn)略全局和世界百年未有之大變局，構(gòu)建起與現(xiàn)代化經(jīng)濟體系相適應(yīng)的金融發(fā)展框架，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家提供堅實金融支撐。
金融強國建設(shè)不是簡單的規(guī)模擴張，而是質(zhì)量變革、效率變革和動力變革的系統(tǒng)工程，需要統(tǒng)籌發(fā)展與安全，協(xié)同推進金融改革、開放與創(chuàng)新。從“十五五”規(guī)劃建議中可以看出，金融強國的內(nèi)涵已超越傳統(tǒng)意義上的金融市場繁榮或資產(chǎn)規(guī)模增長，聚焦于制度建設(shè)、功能優(yōu)化與國際競爭力提升，核心宗旨在于提升金融資源配置效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。
從具體路徑布局來看，通過完善中央銀行制度和貨幣政策傳導(dǎo)機制，確保貨幣政策更加精準有效，增強利率調(diào)控能力和匯率彈性，提升宏觀調(diào)控的前瞻性、靈活性和有效性，從而為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。同時，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，能夠有效識別和應(yīng)對跨市場、跨機構(gòu)的系統(tǒng)性風險，增強金融體系韌性，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。
大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，不僅順應(yīng)全球金融發(fā)展趨勢，更聚焦國家重大戰(zhàn)略和民生需求，推動金融資源向科技創(chuàng)新、低碳轉(zhuǎn)型、小微企業(yè)和人口老齡化等領(lǐng)域精準配置。資本市場改革強調(diào)制度包容性與功能協(xié)調(diào)性，旨在提升直接融資比重，促進資本形成與創(chuàng)新資本積累，同時，促進股權(quán)、債券等直接融資發(fā)展，有助于提升社會融資效率，增強經(jīng)濟韌性。
優(yōu)化金融機構(gòu)體系，推動其專注主業(yè)、錯位發(fā)展，有助于破除同質(zhì)化競爭，提升服務(wù)能級。數(shù)字人民幣穩(wěn)步發(fā)展與金融基礎(chǔ)設(shè)施升級，將增強支付體系的安全性與效率，為數(shù)字經(jīng)濟時代提供基礎(chǔ)支撐。上海國際金融中心建設(shè)提速，標志著我國金融開放向更高水平邁進，并進一步助力人民幣國際化和全球資源配置能力提升。
全面加強金融監(jiān)管與央地協(xié)同，豐富風險處置工具箱，是構(gòu)建現(xiàn)代金融治理格局的關(guān)鍵舉措，旨在破解監(jiān)管空白、責任不清等短板，推進金融監(jiān)管全覆蓋，確保所有金融業(yè)務(wù)在陽光下運行，切實防范化解重大金融風險，維護國家金融安全與穩(wěn)定。
展望“十五五”，金融強國建設(shè)將加速推進金融體系與科技、產(chǎn)業(yè)深度融合，強化金融在暢通經(jīng)濟循環(huán)中的樞紐功能。持續(xù)優(yōu)化金融生態(tài)，健全金融法律法規(guī)體系，加強金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，推動金融科技規(guī)范發(fā)展，全面提升金融服務(wù)的覆蓋面、可得性與可持續(xù)性。以制度型開放為抓手，穩(wěn)步擴大金融市場雙向開放，提升跨境投融資便利化水平，增強人民幣在全球金融市場的定價影響力與使用范圍。通過系統(tǒng)集成、協(xié)同高效改革，加快建成與現(xiàn)代化強國相匹配的金融體制機制，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)提供強有力支撐。
2.央行降準降息
適度寬松的貨幣政策
護航經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展
2025年以來，在存量貨幣政策效果持續(xù)釋放的基礎(chǔ)上，中國人民銀行實施適度寬松的貨幣政策，5月份推出新的一攬子貨幣政策措施，包括降準0.5個百分點、降息0.1個百分點，加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)力度，優(yōu)化兩項支持資本市場貨幣政策工具。11月末，社會融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應(yīng)量余額同比分別增長8.5%、8%。11月份，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點。貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)進一步強化，流動性保持充裕，金融總量合理增長，社會融資成本處于歷史低位，為提振金融市場信心、改善社會預(yù)期、應(yīng)對外部沖擊、推動經(jīng)濟回升向好發(fā)揮了積極作用。
點評
中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長 連平：
與一個時期以來的幅度相比，2025年降準降息的幅度較小。但應(yīng)該看到2025年降準降息是在10年來持續(xù)調(diào)降且已處在市場最低水平的基礎(chǔ)上的進一步調(diào)降，所產(chǎn)生的效應(yīng)不容小覷，在增加金融供應(yīng)總量和降低融資成本中發(fā)揮了十分重要的作用。
2025年，適度寬松的貨幣政策加大了對實體經(jīng)濟的金融支持力度。一方面，靈活運用公開市場操作、降準等工具保持銀行體系流動性充裕，支持商業(yè)銀行向企業(yè)和居民增加投放信貸，加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù)。1至11月份，共投放信貸15.36萬億元，增速為6.4%。另一方面，運用結(jié)構(gòu)性工具，積極推動和支持金融機構(gòu)做好金融“五篇大文章”。加力支持高水平科技自立自強和科技強國建設(shè)，提高對經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型和美麗中國建設(shè)的金融供給質(zhì)量，完善多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的普惠金融體系，加快健全應(yīng)對人口老齡化的養(yǎng)老金融體系，推動數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展。
貨幣政策與財政政策的協(xié)同進一步提升。為保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行和高質(zhì)量發(fā)展，財政政策更加積極，當年赤字率達到4.0%，增發(fā)超長期特別國債和特別國債以及地方政府專項債。1至11月份，政府債券累計凈增13.15萬億元。大規(guī)模政府債券發(fā)行需要銀行體系給予強有力的支持。長期以來，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)始終是政府債券投資的主體。適度寬松的貨幣政策保持銀行體系流動性充裕，支持商業(yè)銀行積極投資政府債券，使規(guī)模增大的政府債券發(fā)行得以順利實施。同時，通過政策利率調(diào)降推動市場利率下行，降低政府融資成本。由此可見，更加積極的財政政策能夠順利推行，離不開適度寬松貨幣政策的積極有力的支持。
當前和未來一個時期，需要從全覆蓋的維度來觀察貨幣政策與金融供應(yīng)之間的關(guān)系。前些年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)和地方融資平臺等領(lǐng)域是信貸投放的主力。經(jīng)過大規(guī)模開發(fā)建設(shè)后，傳統(tǒng)投資驅(qū)動模式的邊際效益在遞減，相關(guān)領(lǐng)域的信貸需求有所降溫，加之新的經(jīng)濟增長點較少依賴銀行貸款，舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補，導(dǎo)致當前貸款增速出現(xiàn)趨勢性放緩，這也是經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型在信貸領(lǐng)域的反映。隨著信貸投放“提質(zhì)換擋”，只看貸款增長情況越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟的成效，要更多看社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量等更為全面的指標。
3.金融“五篇大文章”頂層設(shè)計出爐
引領(lǐng)構(gòu)建“1＋N”政策體系
2025年3月5日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），加強金融“五篇大文章”的頂層設(shè)計和系統(tǒng)規(guī)劃，引領(lǐng)構(gòu)建“1＋N”政策體系，對各篇文章的實施路徑作出清晰規(guī)劃。
《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，金融系統(tǒng)深入推進金融“五篇大文章”，政策體系不斷健全。金融管理部門建立健全“五篇大文章”政策框架、統(tǒng)計制度和工作機制；設(shè)立債券市場“科技板”，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風險分擔工具，調(diào)增科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，推出科創(chuàng)板改革“1＋6”政策舉措，開展科技企業(yè)并購貸款試點，推進科技保險發(fā)展攻堅破局；增加支農(nóng)支小再貸款額度，建立支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機制；創(chuàng)設(shè)服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款。數(shù)據(jù)顯示，2025年9月末，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)貸款同比增速均明顯高于全部貸款增速。
點評
中國民生銀行首席經(jīng)濟學家 溫彬：
2023年10月召開的中央金融工作會議首次提出，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”，成為政策的起點。2025年3月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《指導(dǎo)意見》，進一步加強金融“五篇大文章”的頂層設(shè)計和系統(tǒng)規(guī)劃，引領(lǐng)構(gòu)建“1＋N”政策體系，并對金融“五篇大文章”的實施路徑作出清晰規(guī)劃?！吨笇?dǎo)意見》發(fā)布后，金融系統(tǒng)深入推進金融“五篇大文章”，政策體系不斷健全。
具體來看，在科技金融方面，重點加強對國家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持，著力投早、投小、投長期、投硬科技；在綠色金融方面，應(yīng)堅持“先立后破”，統(tǒng)籌對綠色發(fā)展和低碳轉(zhuǎn)型的支持；在普惠金融方面，要求完善多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的體系，優(yōu)化中小微企業(yè)、民營企業(yè)、鄉(xiāng)村振興、社會民生等普惠重點領(lǐng)域產(chǎn)品服務(wù)供給；在養(yǎng)老金融方面，需強化銀發(fā)經(jīng)濟金融支持，服務(wù)多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系發(fā)展；在數(shù)字金融方面，要加快推進金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，健全數(shù)字金融治理體系。
《指導(dǎo)意見》引導(dǎo)金融機構(gòu)落實金融“五篇大文章”效果顯著。數(shù)據(jù)顯示，今年9月末，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)貸款同比分別增長11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均明顯高于全部貸款增速；超600家主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券約1.4萬億元；綠色債券累計發(fā)行4.9萬億元，其中，綠色金融債累計發(fā)行2.1萬億元。
從金融機構(gòu)角度看，一方面，需要認識到金融“五篇大文章”是一個整體，應(yīng)以全面的金融服務(wù)來予以支持；另一方面，各家機構(gòu)也要堅持走特色化道路，根據(jù)自身的資本實力、客戶基礎(chǔ)、區(qū)位優(yōu)勢、人才儲備以及信息科技水平等進行差異化定位，并借此機會擦亮自己的特色品牌。要在金融“五篇大文章”的金融服務(wù)上真正實現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)，并與整個國家發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型相適應(yīng)，須堅持長期主義，以戰(zhàn)略引領(lǐng)為前提、以改革創(chuàng)新為重點、以風險管控為保障，根據(jù)自身的風險承受能力和管理水平，選擇合適的目標、重點和節(jié)奏。
4.債市“科技板”開啟
推動科技與金融“雙向奔赴”
2025年5月，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》，債券市場“科技板”正式啟航。建設(shè)債券市場“科技板”是支持科技發(fā)展的一項創(chuàng)新性舉措，支持金融機構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機構(gòu)三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，豐富科技創(chuàng)新債券的產(chǎn)品體系。此外，為支持股權(quán)投資機構(gòu)通過債券市場融資，中國人民銀行借鑒2018年民營企業(yè)債券融資支持工具的經(jīng)驗，創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新債券風險分擔工具。該工具由中國人民銀行提供低成本再貸款資金，獲得資金的機構(gòu)可購買科技創(chuàng)新債券，并與地方政府、市場化增信機構(gòu)等合作，通過共同擔保等多樣化的增信措施分擔債券的部分違約損失風險，合理降低股權(quán)投資機構(gòu)的融資成本，助力其培育優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。
點評
光大證券固定收益首席分析師 張旭：
2025年創(chuàng)新推出的債券市場“科技板”，是落實中央金融工作會議精神、進一步加大科技創(chuàng)新金融支持力度的關(guān)鍵創(chuàng)新舉措，為科技金融的深化發(fā)展注入了新的活力。
從發(fā)展實效來看，自債券市場“科技板”推出以來，短短半年多時間便取得了顯著成效。在發(fā)行規(guī)模與成本方面，銀行間和交易所市場累計發(fā)行科創(chuàng)債1583只，發(fā)行規(guī)模達1.76萬億元，發(fā)行利率中位數(shù)僅為1.99%，顯著低于當前一般貸款的加權(quán)平均利率，有效降低了科創(chuàng)領(lǐng)域的融資成本。
除了發(fā)行規(guī)模與成本優(yōu)勢，科創(chuàng)債在發(fā)行結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)出兩大顯著變化，進一步體現(xiàn)了市場的成熟度提升。一方面，發(fā)行期限趨于長期化，二季度非金融企業(yè)科創(chuàng)債平均期限為3.37年，下半年以來，這一數(shù)值已提升至3.53年，長期限融資更契合科技創(chuàng)新項目周期長、回報慢的特點；另一方面，發(fā)行人所有制性質(zhì)趨于多元化，二季度非金融企業(yè)科創(chuàng)債仍以國企為主導(dǎo)，下半年以來，其他所有制形式發(fā)行人的占比穩(wěn)步提高，市場覆蓋面不斷擴大。
在債券市場“科技板”的各項探索中，支持股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行長期限科技創(chuàng)新債券是尤為關(guān)鍵的一項舉措，其核心在于破解科創(chuàng)企業(yè)全生命周期融資中的痛點。傳統(tǒng)觀點普遍認為，債券市場更適配處于成熟期、具備一定規(guī)模且經(jīng)營穩(wěn)健的科創(chuàng)企業(yè)融資。從實踐來看，種子期、初創(chuàng)期乃至成長期的科創(chuàng)企業(yè)，往往更依賴股權(quán)融資。
但現(xiàn)實的挑戰(zhàn)在于，股權(quán)投資機構(gòu)自身面臨募資成本高、難以獲取批發(fā)型資金的問題，尤其是近些年私募股權(quán)投資市場景氣度下滑，進一步加劇了股權(quán)投資機構(gòu)的募資難度與成本壓力，間接影響了其對早期科創(chuàng)企業(yè)的資金支持能力。在此背景下，債券市場的獨特優(yōu)勢得以凸顯——債券市場具有資金充裕、融資成本低廉的核心特點，能夠幫助發(fā)行人以較低利率獲取大量批發(fā)型資金?；诖?，中國人民銀行以債券市場為切入點，重點支持投資經(jīng)驗豐富的頭部私募股權(quán)投資機構(gòu)、創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)行長期限債券。
從實踐效果來看，通過“債貸＋股權(quán)”的接力模式，資金正源源不斷地輸送給處于研發(fā)關(guān)鍵期的硬科技企業(yè)。首批參與發(fā)行的機構(gòu)，其募資使用已初見成效，不僅有效緩解了科技型企業(yè)融資難、融資貴的核心難題，更在市場中形成了強烈的示范效應(yīng)，吸引更多市場主體參與其中。隨著越來越多的民營企業(yè)和各類機構(gòu)加入科技創(chuàng)新債券發(fā)行行列，我國債券市場“科技板”的生態(tài)體系日益完善，正逐步構(gòu)建起服務(wù)精準、風險共擔、資金暢通的良性循環(huán)格局。
展望未來，債券市場“科技板”仍有廣闊的發(fā)展空間。在科技創(chuàng)新債券風險分擔工具的持續(xù)支持下，科創(chuàng)債發(fā)行人中民營企業(yè)的占比仍有較大提升潛力。我們期待，未來能有更多民營科技型企業(yè)、民營股權(quán)投資機構(gòu)通過發(fā)債融資獲得發(fā)展動力，更期待債券市場“科技板”實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，為我國科技創(chuàng)新事業(yè)提供更堅實的金融支撐。
5.A股總市值首次突破100萬億元
市場回穩(wěn)向好態(tài)勢進一步顯現(xiàn)
2025年，A股市場總體穩(wěn)健活躍，實現(xiàn)了質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
2025年8月，A股市場總市值首次突破100萬億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月末，A股總市值為94.74萬億元。隨著A股主要指數(shù)在8月份強勢上漲，總市值在8月中旬首次突破100萬億元。截至12月12日，A股總市值較2024年末增加19.67萬億元，增幅22%。
2025年，A股主要指數(shù)均實現(xiàn)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，年內(nèi)上證指數(shù)上漲15.40%，深證成指上漲25.90%，創(chuàng)業(yè)板指上漲46.52%，北證50上漲37.98%，滬深300指數(shù)上漲15.68%。與此同時，市場交投活躍，以萬得全A為統(tǒng)計指標，市場總成交額較2024年增長54%。
點評
中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師 李求索：
2025年，A股市場在全球市場中表現(xiàn)優(yōu)異，上證指數(shù)創(chuàng)近10年新高，總市值歷史性突破100萬億元。市場體量穩(wěn)步擴張，與經(jīng)濟規(guī)模匹配度持續(xù)提升，彰顯資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力邁上新臺階。
本輪市場穩(wěn)健上漲的根本驅(qū)動力源于全球貨幣秩序重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新突破的兩大敘事反轉(zhuǎn)，二者共同推動中國資產(chǎn)價值重估，目前，這兩大底層邏輯并未動搖。
貨幣秩序重構(gòu)的本質(zhì)是美元資產(chǎn)安全性下降，為人民幣資產(chǎn)重估帶來機遇。今年，中美在貿(mào)易領(lǐng)域的一系列起伏變化，標志著中美關(guān)系步入新階段，與此同時，中國經(jīng)濟展現(xiàn)出強勁韌性，全球貨幣秩序重構(gòu)邏輯在新階段有望繼續(xù)強化，推動全球資金“碎片化”“多元化”配置，人民幣資產(chǎn)重估仍在進行時。
從產(chǎn)業(yè)維度觀察，成長風格無疑是貫穿全年的主線。2025年，我國在人工智能（AI）、航空航天、創(chuàng)新藥等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“DeepSeek時刻”。AI科技革命正從算力基建的“上半場”邁向應(yīng)用落地關(guān)鍵期，高端制造、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域有望迎來更多突破，A股市場中創(chuàng)新行業(yè)占比持續(xù)提升。與此同時，中國企業(yè)憑借深厚的制造優(yōu)勢加速出海，通過海外產(chǎn)能布局開辟了新的增長空間，也在一定程度上緩解了內(nèi)需增長壓力。數(shù)據(jù)顯示，A股非金融企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步上升，家電、工程機械等多個出口“出海”行業(yè)具備較好的業(yè)績確定性。
政策環(huán)境方面，監(jiān)管層圍繞資本市場高質(zhì)量發(fā)展推出了一系列支持政策，為市場平穩(wěn)運行筑牢根基。上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升，研發(fā)投入持續(xù)加大，現(xiàn)金分紅總額創(chuàng)歷史新高，為市場長期健康發(fā)展奠定了價值底座。
展望未來，我們認為，支撐市場上漲的底層邏輯依然清晰：中美關(guān)系步入新階段，全球貨幣秩序重構(gòu)趨勢延續(xù)；AI革命進入應(yīng)用關(guān)鍵期，中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來業(yè)績兌現(xiàn)階段，兩大趨勢共振向上有望繼續(xù)支持中國資產(chǎn)表現(xiàn)。長期來看，在政策呵護與資本市場改革引導(dǎo)下，中長期資金入市規(guī)模有望穩(wěn)步增長，上市公司質(zhì)量與投資者回報水平將持續(xù)提升，這些積極因素將共同推動A股市場向更成熟、穩(wěn)健的投融資并重格局深化演進。
6.長錢長投
資本市場治理迎來深層變革
2025年1月，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源和社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》），重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。
《方案》聚焦中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措，確定了各類中長期資金提高投資A股實際規(guī)模、比例的一些具體明確指標要求，而且還從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態(tài)建設(shè)等方面作出了一些有針對性的制度安排。
《方案》堅持目標導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，加強頂層設(shè)計、形成工作合力，既立足當下、更著眼長遠，以營造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境。
點評
南開大學金融發(fā)展研究院院長 田利輝：
《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》的出臺，標志著中國資本市場從“短期博弈”向“長期價值”的轉(zhuǎn)型。
當前，不僅居民財富配置正在從地產(chǎn)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，而且新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需“耐心資本”的長期支持。股市的穩(wěn)定健康和科創(chuàng)的“耐心資本”需求要求中長期資金入市。
長期以來，考核周期短期化、投資比例模糊化、市場生態(tài)適配不足等痛點，導(dǎo)致大量中長期資金“不敢投、不愿投、不能投”?！斗桨浮吠ㄟ^建立適配長期投資的考核制度、投資政策，構(gòu)建了“制度—機制—生態(tài)”的完整體系，初步打開了中長期資金入市的堵點，破解了“長錢不長投”的制度性梗阻。此次方案通過量化指標明確入市要求和路徑，為資金入市提供了清晰預(yù)期；以長周期考核改革為核心突破口，從機制上根除了短期業(yè)績壓力對長期投資行為的扭曲。這些政策不僅是“原則性”的，而且“可操作”。不僅關(guān)注資金規(guī)模提升，更注重構(gòu)建“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的市場生態(tài)。
實施效果已初步顯現(xiàn)，中長期資金持有A股流通市值顯著增長。更為重要的是，這背后是上市公司治理水平提升，現(xiàn)金分紅家數(shù)大幅增加，科技型企業(yè)占比持續(xù)攀升，A股市場吸引力與包容性顯著增強，是資本市場生態(tài)的深刻變革。此舉將逐步優(yōu)化市場微觀結(jié)構(gòu)，提升機構(gòu)話語權(quán)，進而優(yōu)化公司治理與資源配置效率，最終形成“資金入市—市場穩(wěn)定—財富效應(yīng)—儲蓄轉(zhuǎn)化”的正向循環(huán)。
當然，政策落地仍需警惕潛在風險?？己酥芷诘难娱L必須匹配更科學的績效歸因體系，防止“躺平式投資”；權(quán)益比例放寬需配套審慎監(jiān)管工具，避免順周期風險敞口過度集中。更關(guān)鍵的是，資本市場的“制度友好”僅是必要條件，上市公司質(zhì)量提升、法治環(huán)境完善才是吸引長錢的根本。長錢要長投，更需“長留”，這需要方案之外更深層次的產(chǎn)權(quán)保護與法治契約精神建設(shè)。
《方案》的實施標志著中國資本市場開始從“融資市”向“投資市”的制度基因改造。中長期資金不僅是“穩(wěn)定器”，更是“價值引領(lǐng)者”。它引導(dǎo)資本更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，推動形成“資金—市場—產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)，破解了科創(chuàng)企業(yè)融資難、資本市場波動大的雙重困境。這是從流量管理到存量重構(gòu)的質(zhì)變性跨越，是中國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大舉措，是中國資本市場治理現(xiàn)代化的關(guān)鍵一步。
7.“跨境支付通”開通
跨境支付互聯(lián)互通提速
2025年6月22日，內(nèi)地與香港快速支付系統(tǒng)互聯(lián)互通（以下簡稱“跨境支付通”）業(yè)務(wù)正式上線運行，直接連接內(nèi)地網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)（IBPS）與香港快速支付系統(tǒng)（FPS），實現(xiàn)跨境匯款秒級到賬，意味著我國跨境支付體系進入高效、便捷的新階段，也意味著內(nèi)地與香港金融市場互聯(lián)互通迎來新進展。截至2025年6月末，跨境支付通已服務(wù)兩地居民23萬人次，跨境收付金額合計9.9億元。
為推動二維碼支付跨境互聯(lián)，提升零售支付跨境互操作性，中國人民銀行組織中國支付清算協(xié)會、中國銀聯(lián)等自2025年初全面展開跨境二維碼統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)相關(guān)建設(shè)工作，7月30日統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)正式投產(chǎn)上線。統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)支持境內(nèi)外機構(gòu)通過“一點對接”開展跨境二維碼支付合作。截至9月11日，統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)辦理業(yè)務(wù)達198.1萬筆，金額4.27億元。
點評
上海金融與發(fā)展實驗室副主任、招聯(lián)首席研究員 董希淼：
“十五五”規(guī)劃建議明確提出，“建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系”。2025年以來，我國跨境支付領(lǐng)域出臺了多項舉措，從《人民幣跨境支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（征求意見稿）》的發(fā)布到“跨境支付通”的正式上線，再到跨境二維碼統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)的上線試運行，跨境支付便利化水平持續(xù)提升，一個高效、安全、多元的跨境支付生態(tài)正加速形成。
支付是金融的毛細血管，連接千家萬戶，關(guān)乎國計民生。“跨境支付通”作為金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的標志性成果，是中央政府支持香港發(fā)展和便利民生、深化內(nèi)地與香港合作的一項重要舉措。該系統(tǒng)通過連接內(nèi)地網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)與香港快速支付系統(tǒng)“轉(zhuǎn)數(shù)快”，構(gòu)建了兩地支付系統(tǒng)直聯(lián)互通的新范式，具有四個方面的積極作用：第一，為香港和內(nèi)地居民提供更加豐富的支付選擇和更便捷的支付體驗，并降低支付成本；第二，有助于促進內(nèi)地和香港的居民消費，為內(nèi)地消費市場和香港經(jīng)濟發(fā)展注入新活力；第三，進一步加大香港與內(nèi)地人員往來與經(jīng)濟聯(lián)系，提升經(jīng)貿(mào)合作水平；第四，作為人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的重要補充，跨境支付通為人民幣增強跨境支付、投融資、儲備等國際貨幣功能提供制度性與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支撐。未來，內(nèi)地和香港地區(qū)金融管理部門可進一步加強溝通協(xié)同和系統(tǒng)對接，擴大數(shù)字人民幣在跨境支付中的使用，進一步推進支付互聯(lián)互通，為內(nèi)地和香港的企業(yè)及居民提供更多便利，降低支付成本，提高開放水平。
為更好地滿足跨境二維碼支付需求，2025年7月，在中國人民銀行指導(dǎo)下，中國支付清算協(xié)會和中國銀聯(lián)聯(lián)合建設(shè)的跨境二維碼統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)正式上線。統(tǒng)一網(wǎng)關(guān)不僅是技術(shù)層面的聯(lián)通，更是金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要創(chuàng)新。從長遠看，它將進一步加速跨境支付互聯(lián)互通進程，對擴大人民幣跨境結(jié)算、促進國家和地區(qū)間經(jīng)貿(mào)合作與人文交流產(chǎn)生積極而深遠的影響。
未來，我們應(yīng)繼續(xù)凝聚市場各方力量，堅持共商、共建、共享原則，積極推動跨境支付互聯(lián)互通合作，加快建設(shè)高質(zhì)量的人民幣跨境支付體系，助力提升跨境支付便利性，進一步增強我國在支付領(lǐng)域的國際話語權(quán)和影響力，促進我國金融業(yè)更高水平雙向開放，參與塑造未來全球金融新格局。
8.國有大行補充核心一級資本
服務(wù)實體經(jīng)濟能力進一步增強
2025年《政府工作報告》提出，擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本。
隨后，財政部在3月末宣布，按照黨中央和國務(wù)院決策部署，將發(fā)行首批特別國債5000億元，將按照市場化、法治化原則，積極支持中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行補充核心一級資本。上述四家銀行也同步公布定增預(yù)案。
6月，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲銀行分別發(fā)布公告，宣布完成向特定對象發(fā)行A股股票工作，四家銀行募集的合計不超過5200億元的資金悉數(shù)落地。財政部表示，5000億元特別國債為大型商業(yè)銀行注入資本金，預(yù)計可撬動信貸投放約6萬億元。
截至今年12月末，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲銀行在完成定增后進行的注冊資本變更申請，均已獲得國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)同意。
點評
上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任 曾剛：
2025年，國有大行補充核心一級資本圍繞財政部發(fā)行的5000億元特別國債展開。
與以往“雪中送炭”、化解風險的目的不同，今年財政部發(fā)行5000億元特別國債為大型商業(yè)銀行注入資本金，重點在于促進發(fā)展，期望通過夯實國有大行的核心一級資本，為其更好落實國家一攬子政策、強化對實體經(jīng)濟的支持力度未雨綢繆。
這一舉措并非簡單的財政注資，而是一套環(huán)環(huán)相扣、具有深刻政策內(nèi)涵的系統(tǒng)工程：以國家信用為支撐，通過發(fā)行特別國債定向注資，直接、高效地為我國金融體系的“壓艙石”夯實風險抵御能力和信貸擴張潛能，以便其更好地支持國家戰(zhàn)略，在提升實體經(jīng)濟服務(wù)質(zhì)效和降低實體經(jīng)濟融資成本中承擔更多責任。
核心一級資本是銀行資本結(jié)構(gòu)中最堅實的部分，是吸收損失、抵御風險的終極防線。注資后的四家銀行資本金更加充足，“安全墊”顯著增厚，這讓他們在復(fù)雜嚴峻的內(nèi)外部環(huán)境下，能夠更加從容、更有余地踐行逆周期調(diào)節(jié)職能，將國家政策導(dǎo)向內(nèi)化為主動的信貸投放，通過保持信貸供給穩(wěn)定，有效平滑經(jīng)濟周期波動，發(fā)揮好宏觀經(jīng)濟“穩(wěn)定器”的關(guān)鍵作用。
財政部作為國有大型商業(yè)銀行控股股東，在關(guān)鍵時點通過發(fā)行特別國債支持相關(guān)國有大行補充核心一級資本，為國民經(jīng)濟行穩(wěn)致遠提供有力支撐。資本實力的增強，使得國有大行有能力將更多金融資源精準滴灌至國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，推動深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進社會資本向國家戰(zhàn)略方向高效集聚，為中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠構(gòu)筑起堅實的金融支撐，也向市場釋放審慎經(jīng)營、風險可控的積極信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期、提振投資者信心。
面對系統(tǒng)重要性銀行必須滿足的總損失吸收能力（TLAC）等國際監(jiān)管硬約束，此次前瞻性、超大規(guī)模的資本補充，具有深遠戰(zhàn)略意義。充足資本是抵御“大而不能倒”風險的核心防線，資本補充在滿足附加監(jiān)管要求的同時，直接提升了金融系統(tǒng)韌性。此外，充足資本還增強了大行參與國際市場競爭、開展跨境業(yè)務(wù)的能力，鞏固中資銀行在全球金融體系中的地位。
9.中國與多國簽署雙邊本幣互換協(xié)議
人民幣“朋友圈”持續(xù)擴大
雙邊本幣互換在維護全球金融穩(wěn)定、提供流動性支持、支持雙邊貿(mào)易和投資等多方面發(fā)揮著積極作用。今年以來，中國人民銀行與多個境外央行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣“朋友圈”持續(xù)擴大。截至目前，中國人民銀行與32個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，基本覆蓋了全球六大洲重點地區(qū)的主要經(jīng)濟體。
本幣結(jié)算方面，2025年5月，中國人民銀行和印度尼西亞銀行簽署關(guān)于建立促進雙邊交易本幣結(jié)算合作框架的諒解備忘錄，將雙方本幣結(jié)算合作范圍從經(jīng)常賬戶和直接投資擴展至包括資本和金融賬戶的全部交易，在兩國法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)促進支付聯(lián)結(jié)，進一步推動本幣在雙邊交易和投資中的使用，促進兩國貨幣金融市場合作。
點評
中銀證券全球首席經(jīng)濟學家 管濤：
自2008年國際金融危機以來，中國人民銀行積極與境外央行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協(xié)議。截至目前，有效雙邊本幣互換協(xié)議共32份，基本覆蓋了全球六大洲的主要經(jīng)濟體，既包括歐洲央行等發(fā)達經(jīng)濟體央行，也涵蓋印度尼西亞、巴西等眾多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體央行，形成了一個廣泛、多元的全球貨幣合作體系。
根據(jù)中國人民銀行最新發(fā)布的《人民幣國際化報告（2025）》，截至2025年6月30日，中國人民銀行與境外央行或貨幣當局簽署的有效雙邊本幣互換協(xié)議規(guī)模已超過4.5萬億元人民幣。其中，境外央行或貨幣當局實際動用人民幣余額為806.7億元，中國人民銀行實際動用外幣互換資金余額折合人民幣3.8億元。盡管實際動用規(guī)模相對有限，但雙邊本幣互換作為央行之間承諾相互提供流動性支持的制度安排，其簽署本身就有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，發(fā)揮重要的信心支撐作用。
在雙邊層面，雙邊本幣互換協(xié)議有力促進了貿(mào)易投資便利化，推動了雙邊本幣結(jié)算，幫助經(jīng)貿(mào)往來企業(yè)節(jié)約匯兌成本、降低匯率風險。在區(qū)域與全球?qū)用?，雙邊本幣互換協(xié)議同樣具有重要意義，有助于增強市場信心，維護金融市場和金融體系穩(wěn)定。隨著人民幣“朋友圈”持續(xù)擴大，人民幣雙邊本幣互換已經(jīng)成為全球金融安全網(wǎng)的重要組成部分。
與此同時，雙邊本幣互換協(xié)議也是推進人民幣國際化的重要抓手。從影響機制看，雙邊本幣互換能夠為國際市場提供更多的人民幣流動性支持，有助于提振國際市場對人民幣的信心，并為人民幣國際化的鞏固和提升提供堅實的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，即通過流動性、信心和網(wǎng)絡(luò)外部性等多種渠道促進人民幣在國際市場上的使用。從實際效果看，雙邊本幣互換協(xié)議不僅提升了中國與互換伙伴雙邊交易中的人民幣使用規(guī)模，也推動了非居民之間的人民幣交易活動，反映出人民幣在全球范圍內(nèi)的接受程度和使用意愿不斷增強。
“十五五”規(guī)劃建議明確提出，“推進人民幣國際化”?！笆逦濉睍r期，中國應(yīng)繼續(xù)深化與各國央行的貨幣合作，進一步拓展本幣互換伙伴范圍和互換規(guī)模，提高人民幣跨境使用的便利化水平，推動人民幣國際化邁向更高質(zhì)量的發(fā)展新階段。
10.AIC“新勢力”加速入局
股權(quán)投資試點擴圍
為更好發(fā)揮股權(quán)投資對科技創(chuàng)新和民營企業(yè)發(fā)展的支持作用，2025年3月5日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于進一步擴大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點的通知》，進一步優(yōu)化完善試點政策，明確將試點范圍擴展至18個試點城市所在省份，支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司（AIC），同時支持保險資金參股AIC，希望通過“險資出資+AIC專業(yè)化管理”模式，撬動更多社會資本投入。
AIC股權(quán)投資試點擴圍后，股份制銀行、險資等“新勢力”加速入局。興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、郵儲銀行等先后獲批籌建金融資產(chǎn)投資有限公司，AIC股權(quán)投資基金在多地發(fā)起成立。當前，銀行系A(chǔ)IC已擴容至9家，AIC基金簽約金額突破3800億元，為創(chuàng)新企業(yè)帶來了更多長期資本支持。
點評
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家 魯政委：
隨著我國經(jīng)濟由高速發(fā)展換擋高質(zhì)量發(fā)展，“地產(chǎn)—基建—金融”的舊三角循環(huán)正逐步被“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”新三角循環(huán)所取代。這一客觀趨勢促使我國各類經(jīng)濟主體的融資需求逐步由信貸等間接融資轉(zhuǎn)向股權(quán)等直接融資，需要我國金融機構(gòu)適配經(jīng)濟發(fā)展趨勢、進階升級服務(wù)實體經(jīng)濟的模式。而金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的擴容、AIC股權(quán)投資試點拓展正是適配上述趨勢的重要舉措：
第一，通過設(shè)立更多AIC，能有效豐富面向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的股權(quán)投資資金供給，支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在“十五五”規(guī)劃建議中，“高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效”“科技自立自強水平大幅提高”是排名最為靠前的兩大經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標。從實踐來看，引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)在經(jīng)營中呈現(xiàn)“輕資產(chǎn)、高風險、長周期”的特征，因此，更為偏好股權(quán)融資來避免短期還本付息的融資壓力。在此環(huán)境下，支持我國金融體系中規(guī)模最大的銀行通過設(shè)立AIC的方式為企業(yè)提供股權(quán)融資支持，能夠有效地豐富股權(quán)融資資金，更好地滿足科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)融資需求。
第二，通過AIC開展股權(quán)投資，是將我國經(jīng)濟金融實際與國際經(jīng)驗相結(jié)合的一項重要制度創(chuàng)新。從國際經(jīng)驗來看，隨著人均GDP水平上升，科技創(chuàng)新的驅(qū)動力逐步提升，金融體系中直接融資的占比也將逐步上升。早在10余年前，我國就將提高直接融資比重作為金融體系改革的重要著力點，但至今仍不能滿足我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的迫切需要。AIC擴容、AIC股權(quán)投資試點拓展正是將我國金融體系以銀行為主體的客觀實際，與科技創(chuàng)新本身需要更多依賴股權(quán)融資的國際經(jīng)驗相結(jié)合的結(jié)果。同時，在低利率、低息差環(huán)境下，支持銀行通過AIC開展股權(quán)投資也可為銀行在息差收窄環(huán)境下保持健康、可持續(xù)的盈利水平提供緩沖，從而能更好地維持金融體系的穩(wěn)定。
值得注意的是，結(jié)合境內(nèi)外金融機構(gòu)通過股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新的實踐，金融監(jiān)管部門未來可考慮進一步優(yōu)化AIC股權(quán)投資政策。
一是可考慮參照國際標準，銀行在資本凈額10%規(guī)模內(nèi)，降低AIC對科技企業(yè)股權(quán)投資的風險權(quán)重。根據(jù)2017年末出臺的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，各司法轄區(qū)監(jiān)管部門可基于特定政策目的，允許銀行在資本凈額10%額度內(nèi)開展股權(quán)投資，享受風險權(quán)重由250%至1250%降至100%的優(yōu)惠。相較于歐盟、美國廣泛采用該條款支持銀行向普惠小微、科技企業(yè)領(lǐng)域開展股權(quán)投資的情況，我國銀行通過AIC向科技企業(yè)開展股權(quán)投資的風險權(quán)重仍較高。
二是可考慮支持AIC設(shè)立專業(yè)研究機構(gòu)專注產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢研究，準確把握傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。不同于債權(quán)投資需要金融機構(gòu)擁有評判企業(yè)還本付息能力的情況，金融機構(gòu)開展未上市股權(quán)投資則更需要具備對企業(yè)未來發(fā)展前景（股權(quán)增值空間）的評估。因此，在金融機構(gòu)開展未上市企業(yè)股權(quán)投資、評價企業(yè)發(fā)展前景的過程中，從行業(yè)前景洞察到具體項目評判再到股權(quán)交易定價的全流程中，都需要金融機構(gòu)擁有專業(yè)研究人員。從貝恩、高瓴等境內(nèi)外知名私募創(chuàng)投的展業(yè)經(jīng)驗來看，專業(yè)的研究團隊也是其成功的“必需品”。
http://www.qinyier.com/yanjiu/detail/10251.html