董希淼：從年初一攬子措施看2026年財(cái)政金融政策協(xié)同
董希淼，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任
招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
2026年新年伊始，中國(guó)人民銀行和財(cái)政部不約而同，宣布推出一攬子重磅政策措施。這些政策措施出臺(tái)時(shí)間早、針對(duì)性強(qiáng)，將為“十五五”開(kāi)局之年創(chuàng)造更加適宜的財(cái)政與金融環(huán)境。從全年看，宏觀(guān)政策的重要著力點(diǎn)是延續(xù)和優(yōu)化存量政策。下一步，應(yīng)繼續(xù)增強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策等政策協(xié)同性，進(jìn)一步發(fā)揮集成效應(yīng)，更好地鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。
一、政策的主要內(nèi)容
貨幣政策方面，1月15日央行宣布推出八項(xiàng)政策舉措，包括：下調(diào)各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用，增加額度，并單設(shè)民營(yíng)企業(yè)再貸款；增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度并擴(kuò)大支持范圍；合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具；拓展碳減排支持工具的支持領(lǐng)域；拓展服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款的支持領(lǐng)域；將商業(yè)用房購(gòu)房貸款最低首付比例下調(diào)至30%；鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提升匯率避險(xiǎn)服務(wù)水平。
上述八項(xiàng)政策措施，集中在降價(jià)格、增額度、拓范圍、調(diào)結(jié)構(gòu)等四個(gè)方面。值得一提的是，在2025年5月下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策利率0.25個(gè)百分點(diǎn)后，結(jié)構(gòu)性貨幣政策利率有一次下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次下調(diào)后，支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新與技術(shù)改造再貸款、碳減排支持工具等多數(shù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具一年期利率從1.50%降至1.25%，結(jié)構(gòu)性降息力度較大。不僅如此，1月23日央行還大動(dòng)作開(kāi)展9000億元1年期MLF操作，向市場(chǎng)凈投放中期流動(dòng)性7000億元，總量上介于降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)到0.5個(gè)百分點(diǎn)之間。
財(cái)政政策方面，1月20日財(cái)政部聯(lián)合相關(guān)部門(mén)連續(xù)發(fā)布五個(gè)文件，推出六項(xiàng)政策措施，主要聚焦于“兩個(gè)重點(diǎn)”即激發(fā)民間投資、促進(jìn)居民消費(fèi)，其中四項(xiàng)為支持民間投資的政策，兩項(xiàng)為支持提振消費(fèi)的政策，具體方式包括延長(zhǎng)實(shí)施期限、提高貼息上限、擴(kuò)大支持領(lǐng)域等。
在支持民間投資方面，推出中小微企業(yè)貸款貼息、民間投資專(zhuān)項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃、支持民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、優(yōu)化實(shí)施設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息等四項(xiàng)政策。比如創(chuàng)新推出的中小微企業(yè)貸款貼息政策，對(duì)中小微企業(yè)發(fā)放的符合條件的固定資產(chǎn)貸款給予財(cái)政貼息，每年貼息1.5個(gè)百分點(diǎn)，最長(zhǎng)貼息兩年；明確通過(guò)國(guó)家融資擔(dān)保基金設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃，為符合條件的中小微企業(yè)民間投資貸款提供擔(dān)保，規(guī)模5000億元，分兩年實(shí)施。
在支持提振消費(fèi)方面，主要是優(yōu)化實(shí)施服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息和個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策。對(duì)服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策，期限延長(zhǎng)至2026年12月31日，單戶(hù)可享受貼息的最高可達(dá)1000萬(wàn)元，并將數(shù)字、綠色、零售等三類(lèi)消費(fèi)領(lǐng)域納入政策支持范圍。而對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策優(yōu)化集中在四個(gè)方面：延長(zhǎng)政策期限，到期日延長(zhǎng)至2026年12月31日；擴(kuò)大支持范圍，將信用卡賬單分期納入，對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款不再限于重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)；提高貼息標(biāo)準(zhǔn)：取消單筆消費(fèi)貼息500元和單家機(jī)構(gòu)1000元的要求，調(diào)整為單家經(jīng)辦機(jī)構(gòu)每年最高3000元；增加經(jīng)辦機(jī)構(gòu)，納入監(jiān)管評(píng)級(jí)在3A以上的商業(yè)銀行及消費(fèi)金融公司、汽車(chē)金融公司，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)從23家擴(kuò)大到500多家。
二、政策意義與作用
貨幣政策方面八項(xiàng)措施，是貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具”要求的具體舉措，也是貨幣政策適度寬松的重要體現(xiàn)。具有多方面的積極意義。
一是繼續(xù)降低特定領(lǐng)域融資成本。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下調(diào)，將直接降低銀行從央行獲取再貸款資金的成本，激勵(lì)銀行以更低的利率向小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)放貸款，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。
二是更加精準(zhǔn)“滴灌”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與全面降息不同，結(jié)構(gòu)性政策工具降息能將信貸資源更精準(zhǔn)地導(dǎo)入政策鼓勵(lì)的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域，提高資金使用效率，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。
三是傳遞出明確政策信號(hào)。明確顯示出國(guó)家對(duì)特定產(chǎn)業(yè)（如科技、消費(fèi)、養(yǎng)老）和特定群體（民營(yíng)企業(yè)）的金融支持決心，有助于提振經(jīng)營(yíng)主體信心，穩(wěn)定和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。
特別是單設(shè)1萬(wàn)億元民營(yíng)企業(yè)再貸款，信號(hào)意義強(qiáng)烈。一是精準(zhǔn)破解融資難題，緩解民營(yíng)企業(yè)融資“痛點(diǎn)”。單設(shè)萬(wàn)億額度的再貸款，為商業(yè)銀行提供明確直接激勵(lì)和低成本資金，有望引導(dǎo)更多信貸資源流向民營(yíng)中小微企業(yè)，改善企業(yè)流動(dòng)性、刺激投資和穩(wěn)定就業(yè)。二是強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性調(diào)控，提升金融支持效率。將總量工具（增加額度）與結(jié)構(gòu)性安排（單設(shè)專(zhuān)項(xiàng)）相結(jié)合，促進(jìn)資金真正用于政策鼓勵(lì)的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，而非在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。三是彰顯支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的決心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。在當(dāng)前環(huán)境下，該舉措明確釋放國(guó)家堅(jiān)定支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心，有助于穩(wěn)定企業(yè)家信心，修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期，增加民間投資。
而財(cái)政部等五部門(mén)推出的中小微企業(yè)貸款貼息政策，核心是通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼直接降低特定領(lǐng)域企業(yè)的融資成本，以激發(fā)投資、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，其力度、對(duì)象和領(lǐng)域劃定都體現(xiàn)出很強(qiáng)的精準(zhǔn)性：一是對(duì)象精準(zhǔn)，明確限定為中小微民營(yíng)企業(yè)，將中型企業(yè)納入；二是領(lǐng)域精準(zhǔn)，聚焦于對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈安全與現(xiàn)代化至關(guān)重要的先進(jìn)制造和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。貼息政策將直接降低民營(yíng)中小微企業(yè)在擴(kuò)大再生產(chǎn)、技術(shù)改造升級(jí)時(shí)的固定資產(chǎn)投資成本，精準(zhǔn)支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有力激發(fā)民間投資活力。
個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策在去年8月以來(lái)實(shí)施的基礎(chǔ)上，優(yōu)化力度較大。信用卡分期是一種廣泛使用的消費(fèi)信貸方式。對(duì)信用卡持卡人而言，不用專(zhuān)門(mén)申請(qǐng)個(gè)人消費(fèi)貸款，通過(guò)信用卡賬單分期，即可享受消費(fèi)信貸支持，辦理比個(gè)人消費(fèi)貸款更方便，利率（費(fèi)率）往往比信用卡透支更低，有時(shí)候還不占用信用卡本身的額度。將信用卡賬單分期納入貼息范圍，有助于更好地發(fā)揮信用卡分期對(duì)提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的積極作用。相比個(gè)人消費(fèi)貸款，信用卡分期實(shí)際利率（費(fèi)率）相對(duì)較高。給予1%的貼息，將直接降低持卡人的實(shí)際分期成本，提振居民消費(fèi)意愿和能力，助力相關(guān)商家提高營(yíng)業(yè)額。而且，此次個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策優(yōu)化之后，取消消費(fèi)領(lǐng)域的限制。無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)大宗商品，還是日常餐飲娛樂(lè)等服務(wù)消費(fèi)，只要通過(guò)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦理個(gè)人消費(fèi)貸款或信用卡分期，都有機(jī)會(huì)享受貼息，有助于在更大程度和范圍上持續(xù)激發(fā)居民消費(fèi)需求。
三四線(xiàn)城市和縣域消費(fèi)是我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。此次政策優(yōu)化，引導(dǎo)與激勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)加快落實(shí)個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，進(jìn)一步支持服務(wù)居民擴(kuò)大消費(fèi)，提升他們的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力。對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，有助于他們更好地發(fā)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，為提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需做貢獻(xiàn)。中小金融機(jī)構(gòu)客戶(hù)更下沉，其服務(wù)的客戶(hù)群體更容易受經(jīng)濟(jì)周期影響，更需要通過(guò)貼息來(lái)減輕利息支出，貼息政策對(duì)他們來(lái)說(shuō)邊際效用會(huì)更大。此外，政策還提高貼息標(biāo)準(zhǔn)，將增強(qiáng)貼息政策對(duì)消費(fèi)者的吸引力。
三、優(yōu)化建議與展望
2026年是“十五五”開(kāi)局之年，做好2026年工作對(duì)“十五五”開(kāi)好局、起好步至關(guān)重要。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)仍需鞏固，央行和財(cái)政部此時(shí)推出重磅一攬子政策措施，有助于穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，并為中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供有力支持。但對(duì)2026年增量政策的空間和力度，市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)高期待。盡管結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率剛剛下調(diào)，但1月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）連續(xù)8個(gè)月“按兵不動(dòng)”，表明貨幣政策走向更加寬松面臨掣肘。
2025年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。2025年以來(lái)，一攬子重磅政策陸續(xù)出臺(tái)，其政策效應(yīng)還需要進(jìn)一步發(fā)揮。因此，加強(qiáng)存量政策執(zhí)行落實(shí)和持續(xù)優(yōu)化，是2026年宏觀(guān)政策重要著力點(diǎn)。
貨幣政策方面，2026年兩點(diǎn)變化值得關(guān)注：一是政策目標(biāo)表述微調(diào)，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本從此前的“穩(wěn)中有降”調(diào)整為“低位運(yùn)行”；二是政策思路轉(zhuǎn)變，更注重提升現(xiàn)有政策的效率，而非簡(jiǎn)單加碼。2026年還應(yīng)進(jìn)一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)金融活水以更高效率滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)和普羅大眾；更加注重發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，必要時(shí)創(chuàng)設(shè)新的工具，繼續(xù)引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)和中小微企業(yè)。未來(lái)一段時(shí)間，貨幣政策還應(yīng)更加注重把握和處理好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部等三方面的關(guān)系。
當(dāng)然，適時(shí)實(shí)施降準(zhǔn)降息尤其是引導(dǎo)LPR穩(wěn)中有降，仍然具有空間和可能。2025年以來(lái)，商業(yè)銀行多次下調(diào)存款利率，各個(gè)期限存款利率處于新低；加上2022年以來(lái)存入的定期存款大量到期后重定價(jià)，2026年銀行負(fù)債成本將繼續(xù)降低。疊加央行調(diào)降政策工具利率等舉措，銀行長(zhǎng)期資金成本還將繼續(xù)降低。因此，銀行壓降LPR加點(diǎn)有一定空間。從外部因素看，2025年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次降息，2026年美元利率還將繼續(xù)走低，我國(guó)市場(chǎng)利率下行的外部約束有所緩和。總之，2026年LPR下降既是“水到渠成”，也是市場(chǎng)期盼，但幅度不會(huì)太大，或?yàn)?/span>5-10個(gè)基點(diǎn)。目前，我國(guó)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為6.3%，降準(zhǔn)還有不小空間。因此，降準(zhǔn)應(yīng)先行實(shí)施，力度可以大于2025年的0.5個(gè)百分點(diǎn)，為LPR下降創(chuàng)造條件。
財(cái)政政策方面，中小微企業(yè)貸款貼息政策可從以下方面進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化：
一是延長(zhǎng)期限與擴(kuò)大額度。政策明確“暫定1年，后續(xù)可視情延長(zhǎng)”。未來(lái)可以延長(zhǎng)實(shí)施期限，提高單戶(hù)貸款額度上限或貼息比例。同時(shí)，將更多中小銀行納入經(jīng)辦機(jī)構(gòu)。
二是拓展支持對(duì)象與領(lǐng)域。目前重點(diǎn)支持固定資產(chǎn)貸款，未來(lái)可能將支持范圍拓展至部分重點(diǎn)領(lǐng)域的流動(dòng)資金貸款，或動(dòng)態(tài)調(diào)整和新增重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域。
三是優(yōu)化貼息機(jī)制。為提升資金使用效率，未來(lái)可能引入與帶動(dòng)就業(yè)、創(chuàng)新產(chǎn)出等效果掛鉤的差異化、階梯式貼息機(jī)制。
四是加強(qiáng)協(xié)同配套。未來(lái)政策可與政府性融資擔(dān)保（如民間投資專(zhuān)項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃）、設(shè)備更新貼息等其他政策工具加強(qiáng)協(xié)同，形成政策“組合拳”。
對(duì)服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款貼息等政策，可從提高政策設(shè)計(jì)的精準(zhǔn)性、執(zhí)行流程的高效率和相關(guān)政策的協(xié)同性等方面入手進(jìn)行優(yōu)化。如擴(kuò)大并動(dòng)態(tài)調(diào)整支持范圍，將政策支持的行業(yè)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域與本地消費(fèi)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃動(dòng)態(tài)掛鉤；進(jìn)一步打通政府部門(mén)與銀行間的數(shù)據(jù)壁壘，實(shí)現(xiàn)個(gè)人消費(fèi)貸款自動(dòng)核驗(yàn)，支持銀行簡(jiǎn)化審核程序，降低合規(guī)與操作成本，縮短貼息資金到賬時(shí)間；從供需兩端發(fā)力，加強(qiáng)對(duì)供需主體支持政策的聯(lián)動(dòng)，以新供給激發(fā)新需求，以新需求引領(lǐng)新供給，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的良性循環(huán)和持續(xù)發(fā)展。
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2026年1月31日