海外觀點(diǎn) 第240期
目錄
聚焦中國(guó)
參議院的氣變協(xié)議并沒(méi)有確保美國(guó)太陽(yáng)能供應(yīng)鏈免受中國(guó)影響
導(dǎo)讀：經(jīng)過(guò)艱苦談判，參議員Joe Manchin（D-WV）投出關(guān)鍵一票后，新促成的氣候變化法案旨在推動(dòng)美國(guó)太陽(yáng)能制造業(yè)發(fā)展（整個(gè)太陽(yáng)能價(jià)值鏈中材料的制造和組裝），并通過(guò)減少美國(guó)對(duì)中國(guó)太陽(yáng)能供應(yīng)商的依賴，提供更大的能源安全。雖然向前邁出了一大步，但該法案的稅收抵免不足以改變這種依賴。該法案將有助于縮小太陽(yáng)能組件生產(chǎn)方面的差距，但會(huì)使美國(guó)在供應(yīng)鏈的其它關(guān)鍵環(huán)節(jié)上依賴中國(guó)。這種依賴性需要得到解決，而當(dāng)前形勢(shì)是美國(guó)戰(zhàn)略脆弱性的一個(gè)重要來(lái)源。
全球治理
先發(fā)制人的資本管制和宏觀審慎政策
導(dǎo)讀：在采用浮動(dòng)匯率的新興經(jīng)濟(jì)體中，事后應(yīng)對(duì)型的貨幣政策可能無(wú)法避免國(guó)內(nèi)產(chǎn)出受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響。如果貨幣政策不能抵消資本流動(dòng)和信貸增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)出的影響，各國(guó)可能會(huì)考慮采取先發(fā)制人的主動(dòng)管理政策。研究表明，先發(fā)制人的降低外國(guó)資本流入和外債積累的政策降低了避險(xiǎn)沖擊后的外部融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
估計(jì)美國(guó)的長(zhǎng)期財(cái)政能力|美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局
導(dǎo)讀：財(cái)政能力等于預(yù)計(jì)未來(lái)預(yù)算盈余的折現(xiàn)值（PDV），這既取決于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，也取決于用于跨期加總現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。分析表明，美國(guó)政府的財(cái)政能力可能低于美國(guó)未償還國(guó)債的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值。在保持預(yù)測(cè)的名義GDP和基本盈余不變的情況下，利率增加1%，會(huì)導(dǎo)致2051年預(yù)測(cè)的債務(wù)與GDP的比率大幅增加。這一增長(zhǎng)相當(dāng)于2051年后每年的基本盈余占GDP的比重增加2.9%。
了解COVID-19大流行期間的銀行存款增長(zhǎng)情況
導(dǎo)讀：疫情大流行爆發(fā)后，美國(guó)銀行系統(tǒng)的一個(gè)顯著發(fā)展是銀行存款總額的快速和持續(xù)增長(zhǎng)。在本文中，我們提出的證據(jù)表明，四個(gè)因素可以在很大程度上解釋2019年第四季度至2021第四季度兩年期間銀行存款的增長(zhǎng)：1）在大流行開始時(shí)，商業(yè)和工業(yè)（C&I）信貸額度下降的最初峰值；2）美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買；3）向更可能以存款形式持有儲(chǔ)蓄的家庭進(jìn)行大規(guī)模財(cái)政轉(zhuǎn)移；4）更高的個(gè)人儲(chǔ)蓄率。
對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的利率風(fēng)險(xiǎn)分析，第一部分：背景介紹和歷史演變
導(dǎo)讀：作為貨幣政策的一部分，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）在系統(tǒng)公開市場(chǎng)賬戶（以下簡(jiǎn)稱SOMA賬戶）中持有美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（以下簡(jiǎn)稱MBS證券）。這些證券的市場(chǎng)價(jià)值和美聯(lián)儲(chǔ)的收入隨著利率的變化而波動(dòng)。因此，為應(yīng)對(duì)通脹壓力而不斷上調(diào)的政策利率，預(yù)計(jì)將給美聯(lián)儲(chǔ)的凈收入帶來(lái)下行壓力。此外，市場(chǎng)利率的上升預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)降低美聯(lián)儲(chǔ)持有證券的市場(chǎng)價(jià)值。根據(jù)國(guó)會(huì)的授權(quán)委托，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化和物價(jià)穩(wěn)定。利率上升對(duì)SOMA賬戶投資組合未實(shí)現(xiàn)損益頭寸或美聯(lián)儲(chǔ)收入的輔助影響，不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)將如何執(zhí)行貨幣政策，也不會(huì)影響其履行金融義務(wù)的能力。
美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的利率風(fēng)險(xiǎn)分析，第二部分：替代利率路徑下的預(yù)測(cè)
導(dǎo)讀：美聯(lián)儲(chǔ)的凈收入和其流向美國(guó)財(cái)政部的資金，以及公開市場(chǎng)操作賬戶投資組合未實(shí)現(xiàn)的損益頭寸，都會(huì)受到利率波動(dòng)的影響?？紤]到利率波動(dòng)廣泛的影響路徑和相關(guān)宏觀政策的經(jīng)濟(jì)結(jié)果，我們提供了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表及其收入，和公開市場(chǎng)操作賬戶投資組合未實(shí)現(xiàn)頭寸的預(yù)測(cè)。
世界熱點(diǎn)
不提高失業(yè)率以降低通脹是不可能的
導(dǎo)讀：美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）尋求給過(guò)熱的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，以緩解工資上漲的壓力，減少職位空缺，同時(shí)不讓失業(yè)率痛苦地飆升。但經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，這些目標(biāo)從未同時(shí)實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在也不太可能實(shí)現(xiàn)。事實(shí)上，對(duì)抗通貨膨脹需要減少職位空缺，也需要增加失業(yè)率。職位空缺和失業(yè)率之間的反比關(guān)系可以用貝弗里奇曲線來(lái)衡量，貝弗里奇曲線以一位英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的名字命名。Blanchard、Domash和Summers發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)希望在不增加失業(yè)率的情況下減少職位空缺，這與歷史經(jīng)驗(yàn)證據(jù)相悖。目前的低失業(yè)率和非常高的空缺失業(yè)率表明，勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱，自然失業(yè)率上升。這比新冠肺炎爆發(fā)前的水平上升了約1.3個(gè)百分點(diǎn)，意味著勞動(dòng)力市場(chǎng)比目前的失業(yè)率顯示的更加過(guò)熱。
前沿市場(chǎng)的資金缺口
導(dǎo)讀：本文討論了前沿市場(chǎng)的潛在外部融資缺口，并重點(diǎn)關(guān)注那些即將面臨外部債券贖回的國(guó)家。作者預(yù)計(jì)2022年下半年薩爾瓦多的融資缺口至少占GDP的4%，且政府將大量耗盡儲(chǔ)備來(lái)支付債券。巴基斯坦的情況會(huì)好一些，前提是政府將貸款展期。巴基斯坦的資金缺口有可能達(dá)到1%，但官方貸款機(jī)構(gòu)將填補(bǔ)這一缺口。
http://www.qinyier.com/yanjiu/detail/9398.html
