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任濤：730政治局會議釋放六大信號

作者：任濤 2024年07月31日
任濤，上海金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員
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【正文】
2024年7月30日午間，年中政治局會議新聞稿發(fā)布。具體解讀如下：

一、年中政治局會議釋放六大信號

（一）信號1：內(nèi)外環(huán)境嚴加嚴峻，下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務很重

1、相較于之前簡單地聚焦于國內(nèi)有效需求不足這一困境，本次會議進一步指出當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多、經(jīng)濟運行存在分化、新舊動能轉換存在陣痛等問題，屬于過去沒有的新提法，也在一定程度上表明當前內(nèi)外環(huán)境比過去更加嚴峻。
特別是，上半年經(jīng)濟基本面整體呈現(xiàn)逐季走弱、市場預期和信心持續(xù)疲軟的特征，使得全年?！?”亦存在一定壓力。不過對于這樣的形勢，政治局會議仍然提出要唱響中國經(jīng)濟光明論，意味著唱空等負面聲音仍然不被允許，且會受到嚴格管控。
2、會議進一步指出下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務很重，要加大宏觀調(diào)控力度，意味著改革、發(fā)展、穩(wěn)定之間的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)難度有所增強，同時也意味著全年保“5”的目標依然是重中之重，短期內(nèi)發(fā)展仍然居于首位，宏觀政策層面應會持續(xù)給予支持。

（二）信號2：首提“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”，要求經(jīng)濟大省繼續(xù)挑大梁

本次會議首次提出宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力，體現(xiàn)了內(nèi)外形勢的急迫性與當前穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤面臨的壓力，意味著下半年宏觀政策還會有積極表現(xiàn)。
1、對財政政策的表述更多一些，如加快專項債發(fā)行使用進度、用好超長期特別國債、更大力度推動以舊換新等等，意味著下半年財政力度會有所加強。
2、貨幣政策方面，延續(xù)了過去的一貫提法，這可能與上周人行已經(jīng)推出一系列降息舉措有關。目前看，下半年人行能出的增量動作似乎不多，再次降息的可能性雖然沒有完全被排除，但已經(jīng)不高，降準存在一定可能性，同時外匯市場方面人行也有一些事情可以做。
例如，本次會議同樣提出了加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降以及保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定等。
3、本次會議提出“要繼續(xù)發(fā)揮好經(jīng)濟大省挑大梁作用”，意味著中央希望廣東、江蘇、山東、浙江等經(jīng)濟大省的貢獻力度要加大。不過從上半年的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟大省之間分化也比較明顯，廣東的部分地級市（如廣州）面臨不小壓力。

（三）信號3：提出“把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手”

在促進消費方面，會議提出增強中低收入群體的消費能力和意愿，把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手，支持文旅、養(yǎng)老、育幼、家政等消費。這雖然不是第一次提出“服務消費”，但卻說明下半年消費端的發(fā)力方向，即主要靠提高人員等要素的流動性來實現(xiàn)。

（四）信號4：提出“要有力有效支持發(fā)展瞪羚企業(yè)、獨角獸企業(yè)”

會議提出“要有力有效支持發(fā)展瞪羚企業(yè)、獨角獸企業(yè)”，這是在政治局會議中首次提出，明確了支持的對象。獨角獸企業(yè)自不必多說，瞪羚企業(yè)是是指創(chuàng)業(yè)后跨過死亡谷以科技創(chuàng)新或商業(yè)模式創(chuàng)新為支撐進入高成長期的中小企業(yè)，這一概念最早見于麻省理工學院經(jīng)濟學教授戴維·伯奇與詹姆斯·麥道夫共同發(fā)表的論文《瞪羚》（1994年）。
隨后國內(nèi)的北京中關村科技園區(qū)也于2003年提出了“瞪羚計劃”。2019 年 7月15日，克強總理主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會時指出“創(chuàng)造有利條件，催生更多‘獨角獸企業(yè)’‘瞪羚企業(yè)’、新領軍者企業(yè)，加快新動能培育和新舊動能轉換”。

（五）信號5：首提“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”

本次會議首次提出“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”，即其反對的惡性的“內(nèi)卷式”競爭。
近期在各行各業(yè)多多少少存在過剩、增量資源不足的情況下（如金融行業(yè)資金供給過剩、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩等），市場主體及從業(yè)人員之間內(nèi)卷嚴重，相互爭搶存量蛋糕，金融行業(yè)中的存貸款利率相繼下破“2”字頭和“3”字頭，債券發(fā)行利率亦下破“2”字頭，使得中小市場主體在內(nèi)卷式的惡性競爭中面臨較大生存危機。

（六）信號6：風險方面未提中小金融機構，地方債務風險總體問題不大

1、在防范化解重點領域風險方面，本次會議未提及中小金融機構，可能意味著和其它領域風險相比，中小金融機構風險已居次要位置。不過這并不意味著中小金融機構風險不會被關注，畢竟金融監(jiān)管總局的年中會議中有提。
2、在防范化解地產(chǎn)行業(yè)風險方面，除“積極支持收購存量商品房用作保障性住房”這一表述外，并無其它增量信息，意味著地產(chǎn)行業(yè)的增量政策空間可能也比較有限。在收儲方面，當前的條件相對較為嚴格，保障性住房再貸款工具的使用情況并不理想。根據(jù)人行公布的數(shù)據(jù)，截至2024年6月底，3000億元的保障性住房再貸款，僅使用121億元，原因是這項工具對使用主體、用途等均有嚴格限制，后續(xù)不排除使用條件會有所放松。
3、在地方債務風險方面，會議提出要完善和落實地方一攬子化債方案，創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務風險，這對于地方債務風險化解而言應該是個積極的信號，即35號文的適用范圍會進一步放寬、相關政策約束也會有所松動，關注35號文的系列配套文件。

二、結語

（一）相較于之前的會議，本次政治局會議有不少新提法，有些提法需要給予關注，有些則可能只需要看看就好，關鍵還是要看落實。特別是從過去政治局會議的效果來看，不應對年中政治局會議的效果有過高期待，有時市場還有可能往相反的方向走，如去年年中政治局會議提出活躍資本市場以來，市場反應并不理想。
（二）本次政治局會議召開于三中全會之后，且三中全會也對全年經(jīng)濟形勢作了分析，而人行亦于三中全會后一周推出了連續(xù)降息舉措，意味著后續(xù)的增量政策空間可能不如相像的大，故本次政治局會議更像是一次年中打氣的會議。
（三）目前政策層面效果不理想的重要根源是門檻太高，如超長期特別國債和地方專項債對項目的要求很高，結構性貨幣政策工具對使用主體和用途的限制較高等。從這個角度來說，后續(xù)財政貨幣政策工具的使用門檻可能會有所放松。


關鍵字

政治局會議