周瓊：通脹通縮和銀行盈利——?dú)W洲銀行業(yè)的短暫富貴和中國銀行業(yè)的漫漫前路
周瓊，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員
西歐和日本近十多年一直利率低，銀行盈利能力較弱。2023年，由于通脹和加息，西歐銀行盈利能力飆升，日本銀行盈利能力也有所提升，而中國“全球銀行1000強(qiáng)”上榜銀行的平均ROE降至9.05%，在主要區(qū)域和國家中僅高于日本。西歐因通脹帶來的銀行盈利飆升難以持久，中國銀行業(yè)盈利能力還能恢復(fù)嗎？
一、各區(qū)域銀行盈利能力
英國《銀行家》雜志每年7月發(fā)布“全球銀行1000強(qiáng)”榜單，分析文章中會(huì)統(tǒng)計(jì)主要區(qū)域和國家進(jìn)入1000強(qiáng)銀行的ROA、ROE（盈利能力）。銀行1000強(qiáng)占全球銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的80%以上，基本能代表全球銀行業(yè)的情況。（2021年末“全球銀行1000強(qiáng)”總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)154.2萬億美元，占金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）統(tǒng)計(jì)的全球銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的84.3%。）
按《銀行家》的區(qū)域和國家劃分，2016年，中國上榜銀行的平均ROE為16.64%，在全球處于中等偏上水平，僅低于拉丁美洲和非洲；2023年，中國上榜銀行的ROE降至9.05%，僅高于日本。
（注：1.2016年之前，《銀行家》公布的這個(gè)數(shù)據(jù)表中沒有把中國和日本單列，都放在亞太區(qū)里，之后中國和日本成為唯二的兩個(gè)單列的國家，美國都只放在北美區(qū)域里。2.本文中說的都是數(shù)據(jù)年份，如2023年，是2024年公布的榜單，數(shù)據(jù)為2023年末。）
2016年，中國上榜銀行的ROA為1.15%，低于非洲、拉丁美洲、中東歐、中東、北美，高于亞太（除中日外）、日本、西歐，2023年，中國上榜銀行的ROA為0.72%，僅高于西歐、日本。
國家金融監(jiān)管總局公布的中國商業(yè)銀行2016年ROA、ROE是0.98%、13.38%，2023年ROA、ROE是0.70%、8.93%，略低于《銀行家》數(shù)據(jù)，趨勢一樣。
橫向上來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和銀行盈利能力略呈負(fù)相關(guān)，但是受社會(huì)資本回報(bào)率、經(jīng)濟(jì)周期等多種因素影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平接近的國家，銀行盈利能力差異也比較大。
發(fā)展中國家（非洲、拉美）由于金融供給不足，利率水平、銀行業(yè)的凈息差較高，所以銀行的ROA、ROE較高（也就是盈利能力較強(qiáng)）；而發(fā)達(dá)國家利率較低，銀行業(yè)的息差低，所以銀行的ROA、ROE低于發(fā)展中國家。不過中東歐銀行2021、2023年ROE還高于非洲、拉美。
非洲、拉美的銀行，經(jīng)營管理水平總體上肯定比不上發(fā)達(dá)國家，但這不妨礙他們輕輕松松掙錢。它們的體量非常小。非洲上榜銀行的凈收入只占1000強(qiáng)的1.32%，拉美和加勒比海銀行占3.82%。
發(fā)達(dá)國家中，西歐和日本利率長期處于較低水平，一度還出現(xiàn)負(fù)利率（日本的一年期國債利率，2014年12月首次出現(xiàn)負(fù)利率，2016年7月達(dá)到最低值-0.37%，2024年2月轉(zhuǎn)正；德國的一年期國債利率，2011年12月首次出現(xiàn)負(fù)利率，2020年3月達(dá)到最低值-0.97%，2022年6月轉(zhuǎn)正；歐央行政策利率從2016年3月至2022年6月為0），銀行盈利能力弱；而美國利率相對(duì)較高，銀行盈利能力較好。根本原因可能在于美國創(chuàng)新能力強(qiáng)，占據(jù)全球產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈制高點(diǎn)，社會(huì)資本回報(bào)率較高。
從歷史來看，社會(huì)資本的積累、資金的充裕，技術(shù)的發(fā)展，使得銀行服務(wù)對(duì)象從金字塔尖延伸到塔底，金融越來越普惠，競爭起客戶越來越“卷”。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展史就是銀行地位每況愈下的歷史。羅恩·徹諾的《摩根財(cái)團(tuán)——美國一代銀行王朝和現(xiàn)代金融業(yè)的崛起（1838～1990）》一書中，將摩根的歷史劃分為領(lǐng)主時(shí)代（1838-1913）、外交時(shí)代（1913-1948）、賭場時(shí)代（1948-1990）。領(lǐng)主（Baron，其實(shí)譯成霸主或巨頭更好）時(shí)代的銀行巨頭們“不做廣告，不掛牌子，不拉顧客，不設(shè)分支機(jī)構(gòu)”，享有崇高的地位，挑選有資格接受其服務(wù)的客戶，客戶未經(jīng)其允許不能轉(zhuǎn)到另一家銀行。外交時(shí)代，即兩次世界大戰(zhàn)時(shí)，銀行巨頭在各國間縱橫捭闔，與各國央行平起平坐，是國王、總統(tǒng)和教皇的摯友。賭場時(shí)代，銀行家們面臨全球市場激烈的競爭，對(duì)客戶失去了控制?？鐕緣旱沽算y行家，大公司和大銀行之間傳統(tǒng)“忠誠”關(guān)系的紐帶被逐漸打破。
中國銀行業(yè)加速經(jīng)歷了美國同行的過往。社會(huì)公眾從指責(zé)銀行壟斷、暴利，羨慕銀行員工的“金飯碗”，2015年還嘲笑銀行行長銀行是“弱勢群體”的說法，到現(xiàn)在都理解了銀行真是“弱勢群體”。
2016、2017年，中國上榜銀行的ROE還高于北美，2018年之后，僅2020年一年北美低于中國（主要是因?yàn)橐咔榇蠓黾訐軅溆?jì)提，2021年又沖回?fù)軅洌?，其余年份北美均高于中國?022年以來，美國和西歐處于加息/通脹周期，而中國處于降息周期，2023年，西歐上榜銀行的ROE在近年來第一次高于中國。
從市凈率（PB）來看，摩根大通最高，2024年9月末為1.89；工商銀行2008年P(guān)B曾達(dá)到5倍以上，2022年達(dá)到0.48的低點(diǎn)，2024年9月末為0.63；法國農(nóng)業(yè)信貸銀行2020年4月PB曾低至0.28,2024年5月達(dá)到今年高點(diǎn)0.67,9月末為0.58；三菱日聯(lián)銀行2020年4月PB曾低至0.31,2024年7月摸高到1.14，2024年9月末為0.89。2020年因?yàn)樾鹿谝咔橛绊?，西歐、日本銀行盈利能力都是近年來最低點(diǎn)，相應(yīng)PB也是低點(diǎn)。去年以來西歐、日本銀行的盈利能力上升，PB也提高。
二、歐洲銀行業(yè)短暫的潑天富貴
2023年，銀行1000強(qiáng)的稅前利潤達(dá)到1.53萬億美元，同比增長14%，創(chuàng)歷史新高。其中利潤增長最高的是歐洲的上榜銀行，稅前利潤達(dá)到3919億美元，同比增長高達(dá)40.7%。2023年歐洲上榜銀行的稅前利潤占千強(qiáng)的25%（中國也占25%，美國占17%），而過去10年中占比都在1/10-1/5之間。其中歐元區(qū)上榜銀行2023年稅前利潤2324億美元，同比增長35.1%。瑞士和意大利的上榜銀行，2023年稅前利潤分別增長了155%和72%，稅前利潤創(chuàng)30年來的新高。這數(shù)據(jù)過于炸裂了。
這么出色的業(yè)績和經(jīng)營管理能力沒什么關(guān)系，主要就是得益于歐洲通脹環(huán)境下央行加息，銀行的貸款利率提高快于存款，息差加大。
《銀行家》統(tǒng)計(jì)，2023年上榜銀行凈利息收入合計(jì)超過100億美元的國家中，凈利息收入同比增長最高的10個(gè)國家是芬蘭（54%）、意大利（52%）、瑞典（40%）、丹麥（36%）、墨西哥（34%）、瑞士（30%）、奧地利（27%）、西班牙（26%）、荷蘭（25%）、新加坡（24%），除了墨西哥和新加坡，8個(gè)都是歐洲國家。
2023年上榜銀行凈利息收入合計(jì)超過100億美元的國家和地區(qū)中，凈利息收入同比負(fù)增長的國家有七個(gè)，分別是土耳其（-41.4%）、日本（-20.1%）、馬來西亞（-9.4%）、韓國（-7.7%）、中國（-4.2%）、越南（-3.8%）、中國臺(tái)灣（-2.8%），除了土耳其，6個(gè)都是亞洲國家。
因?yàn)楦黜?xiàng)數(shù)據(jù)都是以美元計(jì)價(jià)的，這些增減包括了本國貨幣對(duì)美元升貶值的影響。
《銀行家》寫道，這反映了北美和西歐被通脹所困擾，亞洲一些國家正在和通縮做斗爭。
問題是歐洲的通脹并非經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致，主要是俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致的能源危機(jī)引起，2019-2023年，歐元區(qū)的GDP不變價(jià)同比增長分別是1.6%、-6.1%、6.2%、3.3%、0.4%。2019年是正常水平，2020年是疫情影響，2021年是恢復(fù)性增長，2023年在通漲下經(jīng)濟(jì)增長緩慢，歐洲的火車頭德國GDP負(fù)增長0.31%?？梢姎W洲銀行業(yè)利潤增長這么多，并不是建立在經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基礎(chǔ)上。
《銀行家》寫道，主要的問題是，銀行從有利的宏觀環(huán)境中受益還能持續(xù)多久。隨著通脹趨于穩(wěn)定，歐央行2024年6月開啟降息。降息的同時(shí)，存款成本還有可能提高。歐洲的銀行2024年應(yīng)該沒有2023年這么好的業(yè)績了。
歐洲銀行業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)也在顯現(xiàn)。按照IFRS9的資產(chǎn)預(yù)期損失三階段劃分，處于階段二的貸款，同比增長最快的10個(gè)國家和地區(qū)：芬蘭（40%）、瑞典（39%）、中國臺(tái)灣（35%）、德國（31%）、加拿大（25%）、新加坡（17%）、澳大利亞（16%）、沙特阿拉伯（15%）、西班牙（13%）、荷蘭（11%）。6個(gè)是歐洲國家。少數(shù)國家銀行沒有采用IFRS9，包括美國和日本，這些國家就沒法比較了。
三、美國銀行業(yè)績分化
摩根大通業(yè)績創(chuàng)新高。雖然2023年末按一級(jí)資本，中國的工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行仍居于前4名，摩根大通、美國銀行、花旗集團(tuán)、富國銀行居于第5-8名，但是2023年全球銀行稅前利潤第一名是摩根大通，616億美元（這是美國單家銀行歷史達(dá)到的最高稅前利潤），工行稅前利潤591億美元，位居第二。目前為止全球單家銀行稅前利潤的紀(jì)錄是工行2021年的667億美元。2022年稅前利潤第一名也是工行，605億美元，第二名建行547億美元，第三名摩根大通462美元。
2023年美國大銀行業(yè)績分化大，摩根大通稅前利潤同比增長33.27%，富國銀行增長44.54%，但美國銀行同比下降8.48%，花旗集團(tuán)同比下降30.35%。高盛和摩根士丹利稅前利潤分別同比下降20.39%和16.15%。
摩根大通的業(yè)績增長一是來自于凈利息收入增長了34%，二是來自于收購了第一共和銀行。富國、花旗、美國銀行的凈利息收入分別同比增長16.5%、11.16%、6.63%。
四、中國銀行的漫漫前路
《銀行家》中對(duì)中國銀行業(yè)寫道：考慮到中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)，例如增長率放緩和債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，中國銀行業(yè)的發(fā)展前景可能是近年來最不利的。
2012年三季度，中國商業(yè)銀行平均凈息差達(dá)到2.77的高點(diǎn)%。2023年，中國商業(yè)銀行的平均凈息差跌到1.8%以下，2024年一季度和二季度，中國商業(yè)銀行的平均凈息差都是1.54%，二季度大型商業(yè)銀行是1.46%，股份制銀行是1.63%。
為什么關(guān)注1.8%這個(gè)線呢？因?yàn)槭袌隼识▋r(jià)自律機(jī)制發(fā)布的《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法 （2023 年修訂版）》中，對(duì)商業(yè)銀行凈息差的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)為：不低于 1.8%（含）：100 分。0.8%（含）至 1.8%：60分（含）至 100 分。0.8%以下：0 分。
不過西歐、日本的銀行業(yè)凈息差低于1.8%很多年了。
轉(zhuǎn)引自華泰證券沈娟《銀行深度研究：日本銀行業(yè)歷史復(fù)盤與啟示》2023/12/14
2024年上半年，42家A股上市銀行凈息差最高的2.79%，最低的1.14%，1.8%及以上的只有12家。
中國商業(yè)銀行的非息收入占比，2010年四季度是17.5%，2017年一季度達(dá)到26.84%的高點(diǎn)，2022年四季度達(dá)到18.8%的近年低點(diǎn)，2023年四季度是19.93%，2024年二季度是24.31%。即利息收入約占商業(yè)銀行收入的將近80%。一方面是中國的金融監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行收費(fèi)一直檢查嚴(yán)格，對(duì)收費(fèi)要求“質(zhì)價(jià)相符”（如何判定，監(jiān)管的自由裁量權(quán)較大），近年要求銀行“減費(fèi)讓利”，另一方面市場競爭也使得銀行很多收費(fèi)下行。銀行的手續(xù)費(fèi)和傭金收入增長困難。
德國金管局 (BaFin)在其 2017 年年報(bào)中寫道，由于低利率帶來的收入壓力，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)開始向公眾收取更多的服務(wù)費(fèi)用，引起了習(xí)慣于免費(fèi)服務(wù)的公眾的批評(píng)不滿。德國金管局總裁菲利克斯·胡費(fèi)爾德 (Felix Hufeld)指出，公眾的態(tài)度可以理解，但是如果人們想要健康的銀行，在銀行舊有的收入來源枯竭時(shí)，顧客就不得不接受銀行為增加新的收入來源而收取的服務(wù)費(fèi)用。這和中國的監(jiān)管導(dǎo)向頗不相同。
銀行利潤增速也逐步下降。中國商業(yè)銀行凈利潤2021年同比增長36%，就是某行長說“有時(shí)候利潤太高了，都不好意思公布”那年。2023年降到了3.24%，2024年上半年是0.36%。
數(shù)據(jù)來源：金管總局，Wind
A股上市銀行42家，2021年?duì)I收負(fù)增長的4家，2022家12家，2023年20家，2024年上半年16家；2021年凈利潤負(fù)增長的2家，2022年5家，2023年5家，2024年上半年15家。金融監(jiān)管部門開始擔(dān)心銀行凈息差太低導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)，“保持合理的利潤水平對(duì)于銀行及時(shí)補(bǔ)充資本金、維持穩(wěn)健運(yùn)營、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力都具有重要意義”。
中國現(xiàn)在已經(jīng)成了全球利率洼地。以前是中國企業(yè)去境外發(fā)債多，近年境外機(jī)構(gòu)來中國發(fā)行人民幣債券（熊貓債）增多。2023年熊貓債發(fā)行規(guī)模同比增長80%。
從西歐和日本的情況看，低利率的情況不會(huì)永久，但是何時(shí)會(huì)上升，很難預(yù)計(jì)，有時(shí)還不是本國政策之力，而是多種內(nèi)外部因素共同作用的結(jié)果。
中國銀行業(yè)的盈利能力還有可能回升嗎？這個(gè)問題，最直接的相關(guān)因素是利率水平，根本上還是取決于中國經(jīng)濟(jì)增長，何時(shí)能走出經(jīng)濟(jì)周期底部。
9月24日國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行宣布降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時(shí)引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定；降低存量房貸利率，預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。實(shí)際上，貸款利率下降幅度、速度可能會(huì)大于、快于存款利率下降。
從債市利率看，又是另一番景象。在9月24日國新辦新聞發(fā)布會(huì)之前，市場上總體對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒較重，10年、30年、50年中債國債到期收益率在9月23日剛創(chuàng)下2.04%、2.14%、2.16%的低點(diǎn)，30年中債國債到期收益率已低于日本、德國。發(fā)布會(huì)之后股市大漲，長債大跌。9月30日比9月23日，10年、30年、50年中債國債到期收益率分別提高11.4BP、21.5BP、22.3BP。央媽現(xiàn)在可以說，勿謂予言之不預(yù)也，早就提示過你們長債風(fēng)險(xiǎn)。
在股市持續(xù)下跌時(shí)，沒有更好的投資機(jī)會(huì)，而且市場判斷未來利率還會(huì)繼續(xù)下行。“資產(chǎn)荒”得發(fā)慌的機(jī)構(gòu)，連利率在2%出頭的國債，利率不到3%的弱資質(zhì)信用債都搶，如今股市一暴漲，長債遭到拋棄。股市能漲多久，能否帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面的改善？這將影響利率走勢。中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題，雖然可能并非大幅降息所能解決，但疲軟的經(jīng)濟(jì)還是需要利率下降的呵護(hù)。中國銀行業(yè)的凈息差、盈利能力可能在一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)下降。期待著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)銀行盈利回升，而不像西歐銀行只是因通脹帶來短暫的盈利增加。
http://www.qinyier.com/yanjiu/detail/9833.html