鄧宇：中國建設(shè)金融強國的基礎(chǔ)、內(nèi)涵與路徑研究
鄧宇，上海金融與發(fā)展實驗室特聘研究員
【摘要】中國經(jīng)過數(shù)十年的經(jīng)濟積累，現(xiàn)代金融體系逐漸走向成熟，金融市場建設(shè)、金融機構(gòu)發(fā)展和金融監(jiān)管改革等取得實質(zhì)性進展，上海、香港等國際金融中心地位穩(wěn)步提升，已經(jīng)初步具備建設(shè)金融強國的金融要素。中國提出金融強國建設(shè)的一大關(guān)鍵在于構(gòu)建中國現(xiàn)代金融體系，其核心在于堅持中國特色金融發(fā)展之路，目前基本形成發(fā)展邏輯和框架，落腳點在于服務(wù)中國式現(xiàn)代化。本文認(rèn)為，構(gòu)建中國現(xiàn)代金融體系與金融強國建設(shè)是一個長期的發(fā)展過程，既要契合中國的國情特色和具體實踐，尊重經(jīng)濟和金融發(fā)展規(guī)律，也要汲取國外金融發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)，準(zhǔn)確把握中國特色金融發(fā)展之路的獨特性。本文從六個部分闡釋中國建設(shè)金融強國的內(nèi)在邏輯和發(fā)展路徑。一是以問題為導(dǎo)向，提出金融強國的核心議題，總結(jié)梳理現(xiàn)有的文獻資料；二是概述比較定量金融發(fā)展的主要指標(biāo)，闡釋中國金融強國建設(shè)的主要內(nèi)涵和基本要義，從國際比較視角提出中國建設(shè)金融強國的現(xiàn)實邏輯；三是從堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)、完備的制度保障和健全的金融體系三個維度研判中國建設(shè)金融強國的可行性，探討中國金融強國建設(shè)的獨特性；四是以國際經(jīng)驗比較中國建設(shè)金融強國的獨特性，提出堅持走中國特色金融之路的主要方向；五是抓住金融強國建設(shè)的主線，討論建設(shè)金融強國的三個維度以及厘清三組重要關(guān)系；六是提出金融強國建設(shè)需要握的路徑建議，即著眼于加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系，著力推進金融治理現(xiàn)代化，不斷提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，穩(wěn)步推進高水平金融開放。本文強調(diào)，金融強國建設(shè)是系統(tǒng)工程，立足于中國特色金融發(fā)展之路，從根本上區(qū)別于西方模式，既要匹配中國式現(xiàn)代化的特征，也要植根于中國特色金融文化，從打基礎(chǔ)、利長遠(yuǎn)和固根本的角度持續(xù)推進現(xiàn)代金融體系與金融強國建設(shè)。
【引言】
大國崛起敘事、國際金融競爭和地緣政治與現(xiàn)代經(jīng)濟、現(xiàn)代金融產(chǎn)生愈發(fā)緊密的聯(lián)系，金融強國和經(jīng)濟強國、科技強國、貿(mào)易強國等具有同等重要的地位。從百年大變局的國際形勢來看，金融是大國博弈的必爭之地（曲青山，2024）。大國博弈和地緣政治沖突促使金融安全的重要性上升，金融發(fā)展能力已經(jīng)成為國家能力的重要一環(huán)。金融強國和經(jīng)濟強國相伴而生，經(jīng)濟實力的增長是建設(shè)金融強國的物質(zhì)基礎(chǔ)，現(xiàn)代金融體系的成熟發(fā)展是金融強國建設(shè)的實踐基礎(chǔ)。從現(xiàn)代經(jīng)濟體系來看，金融不但深嵌其中，發(fā)揮著舉足輕重的功能作用，而且在新的經(jīng)濟模式、科技產(chǎn)業(yè)升級和數(shù)字化、綠色化、智能化的發(fā)展維度上，更加需要強大的金融能力支撐。中國現(xiàn)階段提出金融強國建設(shè)的目標(biāo)，既是呼應(yīng)中國邁向現(xiàn)代化強國的內(nèi)在要求，更是中國式現(xiàn)代化的必然選擇。要實現(xiàn)這一目標(biāo)需要聚焦各要素資源，發(fā)揮金融資源高效利用和賦能優(yōu)勢，但如何建設(shè)金融強國卻需要直面現(xiàn)實境況，剖析主要障礙和困難挑戰(zhàn)。過去很長一段時期，現(xiàn)代經(jīng)濟和金融理論發(fā)端于西方工業(yè)社會，金融強國的敘事邏輯和話語權(quán)主要集中于極少數(shù)的西方發(fā)達國家，而后發(fā)國家和發(fā)展中國家往往是借鑒甚至模仿，要么存在金融體系的短板，要么金融調(diào)控能力薄弱。長期以來，現(xiàn)代經(jīng)濟和金融的“西學(xué)東漸”蔚然成為，不可否認(rèn)西方國家的經(jīng)驗?zāi)Ｊ接锌扇≈?，但如果長期照搬照抄將制約各國探索自主的發(fā)展道路。中央金融工作會議提出的“加快建設(shè)金融強國”的目標(biāo)既是大勢所趨，也是必然選擇?，F(xiàn)實邏輯在于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級以及新舊動能轉(zhuǎn)換需要高質(zhì)量的金融，滿足經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的要求。當(dāng)前，中國的金融總體上到了由“大”到“強”的新階段。中國建設(shè)金融強國已經(jīng)具備堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)和制度保障，擁有比較健全的現(xiàn)代金融體系支持。金融強國具備一系列關(guān)鍵核心金融要素，即擁有“強大的貨幣、強大的中央銀行、強大的金融機構(gòu)、強大的國際金融中心、強大的金融監(jiān)管、強大的金融人才隊伍”（習(xí)近平，2024）。建設(shè)金融強國，既要總結(jié)具有中國特色的金融發(fā)展經(jīng)驗，也要汲取國外經(jīng)驗教訓(xùn)，堅定走中國特色金融發(fā)展之路。金融強國建設(shè)不能脫離服務(wù)中國式現(xiàn)代化，同時應(yīng)遵循經(jīng)濟金融發(fā)展規(guī)律，健全金融法律和監(jiān)管制度，以高水平安全護航高質(zhì)量發(fā)展。
一、問題提出及文獻述評
中央金融工作會議提出，金融是國民經(jīng)濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分。中國提出建設(shè)加快構(gòu)建現(xiàn)代金融體系、建設(shè)金融強國具有歷史必然性，也有現(xiàn)實緊迫性。為何提出金融強國的目標(biāo)？從國際比較和現(xiàn)實邏輯兩個維度進行討論。其一，對內(nèi)而言，經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展需要金融強國的支撐，關(guān)鍵是加快構(gòu)建中國現(xiàn)代金融體系，建立強大的中央銀行、強大的金融機構(gòu)、強大的國際金融中心，增強金融發(fā)展能力，提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，加大支持高水平科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級以及擴大內(nèi)需等國家重大戰(zhàn)略，聚焦服務(wù)鄉(xiāng)村振興、普惠小微、綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)；國際層面，百年變局加速演進，大國博弈、地緣政治、科技競爭以及貿(mào)易競爭等加劇，主要國家財政擴張和貨幣政策波動加大，世界進入動蕩變革期，外溢風(fēng)險攀升，如何進一步推動金融高水平開放、提升國際循環(huán)質(zhì)量、確保經(jīng)濟金融安全、維護經(jīng)濟金融利益等一系列難題擺在眼前，要求立足高水平安全護航高質(zhì)量發(fā)展，建立具有自主可控的金融基礎(chǔ)設(shè)施，具備高水平的金融調(diào)控能力。由于現(xiàn)代金融體系的復(fù)雜性，金融治理難度加大，傳統(tǒng)金融風(fēng)險與非傳統(tǒng)金融風(fēng)險相互交織、快速擴散和傳播隱蔽，因而建設(shè)金融強國需要更好地兼顧金融發(fā)展和金融安全。
現(xiàn)階段金融強國尚未有比較完整的文獻概述，其概念、內(nèi)涵和特征等有賴于深化，因而眾多的觀點和評論主要基于現(xiàn)實經(jīng)驗的邏輯判斷。學(xué)界普遍認(rèn)為，金融強國是指一個國家在金融領(lǐng)域具有強大的實力和影響力，具備服務(wù)實體經(jīng)濟的金融發(fā)展能力，能夠抵御外部金融風(fēng)險和挑戰(zhàn)，為國家的經(jīng)濟發(fā)展和國際地位提供有力支撐。金融強國所具備的主要元素包括具有國際影響力的貨幣地位、發(fā)達的資本市場、成熟的金融市場、領(lǐng)先的金融體系以及完備的金融基礎(chǔ)設(shè)施等，衍生出的要素還包括金融調(diào)控能力、金融風(fēng)險防范能力等。但是，考慮到金融強國的基礎(chǔ)在于強大的綜合國力，當(dāng)今世界能夠稱之為金融強國的國家寥寥可數(shù)。盡管美國擁有發(fā)達的資本市場，國際金融機構(gòu)的競爭力首屈一指，美聯(lián)儲貨幣政策對全球經(jīng)濟金融有重大影響力，而且美元擁有國際貨幣體系的主導(dǎo)優(yōu)勢，但能否稱之為金融強國也有分歧。百年來美國發(fā)生的經(jīng)濟金融危機反映了美國金融體系的缺陷和短板，同樣歐洲、日本等金融模式也有嚴(yán)重不足。建設(shè)金融強國必須立足中國國情特色。建設(shè)金融強國要結(jié)合中國的國情和中國發(fā)展目標(biāo)以及文化、法律、制度的基礎(chǔ)上來實現(xiàn)（吳曉求，2024）。
國內(nèi)層面研究金融強國的文獻較少，一方面在于改革開放初期中國的金融發(fā)展模式尚不成熟，早期主要學(xué)習(xí)借鑒西方的發(fā)展模式；另一方面由于中國缺乏現(xiàn)代金融治理經(jīng)驗，金融發(fā)展“摸著石頭過河”，尚不具備建設(shè)金融強國的基礎(chǔ)。經(jīng)過多年實踐探索，中國現(xiàn)代金融體系逐漸成型，金融發(fā)展能力明顯增強，金融治理加快走向現(xiàn)代化。梳理國內(nèi)現(xiàn)有文獻，圍繞金融強國建設(shè)的討論，主要有四類觀點：一是中國式現(xiàn)代化的視角。陳雨露（2023）提出金融強國建設(shè)對中國式現(xiàn)代化具有重要意義，包括全面推進經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展、更好地統(tǒng)籌發(fā)展與安全以及加速推進全體人民共同富裕；二是中國特色金融發(fā)展之路的視角。劉英（2023）從解讀中央金融工作會議的角度闡釋了中國特色金融之路的特征，剖析了金融強國建設(shè)的具體領(lǐng)域；三是金融高質(zhì)量發(fā)展的視角。朱孟楠（2023）從金融高質(zhì)量發(fā)展的幾個維度提出助力金融強國建設(shè)的路徑；四是金融強國的國際指標(biāo)。吳曉求（2023）指出金融強國要具備高度市場化、法治化和國際化的三大特征。本文主要依據(jù)國際比較和現(xiàn)實邏輯兩個維度進行深入討論，闡釋中國金融強國建設(shè)的基礎(chǔ)、內(nèi)涵與路徑選擇。
二、建設(shè)金融強國的基本內(nèi)涵
現(xiàn)代金融系統(tǒng)是一個復(fù)雜的體系，而且隨著現(xiàn)代經(jīng)濟和技術(shù)迭代，金融發(fā)展的模式、金融資源配置的邏輯也在發(fā)生新的變化。建設(shè)金融強國，首要的是建立完善現(xiàn)代金融體系。比照歐美日發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗，經(jīng)濟崛起和產(chǎn)業(yè)升級必然伴隨著金融深化，需要各類金融機構(gòu)和金融市場發(fā)揮作用。根據(jù)現(xiàn)有的文獻解讀，評估金融體系有兩個基本視角。殷劍峰（2018）提出從金融體系結(jié)構(gòu)（或金融結(jié)構(gòu)）和配置金融資源的機制兩個維度，討論復(fù)雜的金融體系問題，并認(rèn)為市場導(dǎo)向和銀行導(dǎo)向的比較具有相對性，而非絕對性，因而市場導(dǎo)向和銀行導(dǎo)向各有優(yōu)劣。劉磊等（2020）認(rèn)為一個高效的金融結(jié)構(gòu)必然是金融演進客觀規(guī)律在特定經(jīng)濟發(fā)展階段下的適應(yīng)性選擇，并指出金融體系的核心在于動員和跨期配置資源，提高金融效率、增強金融實力是實現(xiàn)經(jīng)濟長期健康發(fā)展的保障。據(jù)此從宏觀、中觀和微觀三個維度加以討論。宏觀層面的金融發(fā)展必然是服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟，中觀層面則是圍繞金融市場和金融體系高效運轉(zhuǎn)，微觀層面即指向金融機構(gòu)自身的高質(zhì)量發(fā)展。
金融強國的定性問題。究竟如何定性金融強國，各國學(xué)者不同觀點，具有主觀性，但共識在于金融強國建設(shè)需要具備經(jīng)濟、科技等在內(nèi)的綜合國力支撐；其二，金融強國的定量問題。金融強國的定性有不少討論的空間，從定量方面把握金融強國需要明確其中的核心要素，例如金融業(yè)產(chǎn)值、金融業(yè)增加值GDP占比、資本市場市值和質(zhì)量、銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平、廣義貨幣供應(yīng)量GDP占比、貨幣國際化水平等直觀指標(biāo)，同時還包括金融風(fēng)險和金融治理等間接指標(biāo)。如果按照西方視角，衡量金融強國的定量指標(biāo)主要是資本市場的“繁榮”和金融機構(gòu)的利潤指標(biāo)，現(xiàn)實的境況卻是資本市場的“繁榮”和實體經(jīng)濟基本面嚴(yán)重背離，金融機構(gòu)的利潤指標(biāo)和金融風(fēng)險也有“脫鉤”的問題，金融機構(gòu)的短期盈利是以犧牲金融穩(wěn)定性為代價，反而埋下危機伏筆，瑞士信貸、硅谷銀行即是明證。因此，金融強國的落腳點不能僅停留在金融的市場本身，而是迫切需要回歸到實體經(jīng)濟和社會民生的評價。短期的定量指標(biāo)已很難準(zhǔn)確評估金融發(fā)展的長期結(jié)果，甚至可能扭曲金融的本質(zhì)。
“金融強國”首先是定性的概念。金融強國應(yīng)當(dāng)基于強大的經(jīng)濟基礎(chǔ)，具有領(lǐng)先世界的經(jīng)濟實力、科技實力和綜合國力，所具備的核心金融要素涵蓋”強大的貨幣、強大的中央銀行、強大的金融機構(gòu)、強大的國際金融中心、強大的金融監(jiān)管、強大的金融人才隊伍“六個維度（習(xí)近平，2024）。這六個要素基本上囊括了現(xiàn)代金融發(fā)展的全部。從定量比較的維度來看，衡量金融大國的量化數(shù)據(jù)分類較多，評價標(biāo)準(zhǔn)各異。按照西方的金融發(fā)展邏輯，究竟如何定義“金融強國”仍有爭議，從兩個維度來看：其一，西方金融現(xiàn)代金融體系的本質(zhì)在于服務(wù)私有制經(jīng)濟，例如美聯(lián)儲以及大量歐美國際銀行帶有深刻的私有制特征，因而對金融監(jiān)管有天然的排斥；其二，西方金融文化強調(diào)金融的市場化，決定了西方的金融體系始終將利潤最大化置于首位，具有較強的資本逐利色彩。中國建設(shè)金融強國的本質(zhì)在于服務(wù)中國式現(xiàn)代化，既不是西方國家的現(xiàn)代化，也不是其他國家的現(xiàn)代化。因此，中國特色金融發(fā)展之路具有自身的獨特性，目標(biāo)、理念和模式、文化等區(qū)別于西方的模式。
如何理解和認(rèn)識金融強國需要具備的六個金融核心要素？從國際比較和歷史經(jīng)驗，結(jié)合中國特色金融發(fā)展之路的實踐加以分別討論。一是“強大的貨幣”，主要體現(xiàn)在貨幣功能、貨幣功能所映射的金融調(diào)控能力以及貨幣的國際地位，具體表現(xiàn)為貨幣的支付結(jié)算便利度、幣值穩(wěn)定、匯率穩(wěn)定、貨幣的國際支付和國際儲備等，強大的貨幣即意味著國際國內(nèi)使用人民幣的信心；二是“強大的中央銀行”，現(xiàn)代中央銀行雖源于英美國家，核心功能包括制定和執(zhí)行貨幣政策、維持經(jīng)濟平穩(wěn)增長和穩(wěn)定通脹等，中國建立強大的中央銀行要將主要聚力于實現(xiàn)物價、就業(yè)等主要經(jīng)濟目標(biāo)，實施有效的貨幣政策和高水平的金融調(diào)控；三是“強大的金融機構(gòu)”，主要體現(xiàn)在中國的金融機構(gòu)既要高質(zhì)量發(fā)展，提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，更要比肩甚至領(lǐng)先國際同業(yè)，具有國際競爭力和影響力。四是“強大的國際金融中心”，主要體現(xiàn)在營商環(huán)境、人力資本、基礎(chǔ)設(shè)施、金融業(yè)發(fā)展水平等綜合指標(biāo)，要求上海、香港等國際金融中心能級躍升，堅定服務(wù)支持高水平制度型開放；五是強大的金融監(jiān)管，所對應(yīng)的是具備強而有力的金融治理能力，要求中國加快推進國家金融治理現(xiàn)代化，擁有完備的金融監(jiān)管制度，能夠有效處置化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，維護金融安全和經(jīng)濟金融利益。六是強大的金融人才隊伍，即強調(diào)金融人才隊伍要有純潔性、專業(yè)性和戰(zhàn)斗力，既強調(diào)政治素質(zhì)過硬，也要求具有高質(zhì)量、高水平的金融人才隊伍。
三、建設(shè)金融強國的重要基礎(chǔ)
一是擁有堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)，綜合國力有效支撐。強大的經(jīng)濟基礎(chǔ)是建設(shè)金融強國的基本前提（張曉晶，2024）。中國加快建設(shè)經(jīng)濟強國、科技強國、制造強國既為金融強國建設(shè)提供了重要的戰(zhàn)略窗口，而且也奠定了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。統(tǒng)計顯示，2022年中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）折合美元約18萬億美元，穩(wěn)居世界第二大經(jīng)濟體，10年來的平均增速超過6.0%，全球占比升至18.0%（圖1），中國的經(jīng)濟實力顯著增強。同時，以新質(zhì)生產(chǎn)力為依托的科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。統(tǒng)計顯示，2022年中國研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費投入總量約合4335億美元，邁上新臺階。其中，基礎(chǔ)研究經(jīng)費總量規(guī)模位列世界第二位，R&D經(jīng)費投入強度水平在世界上位列第13位，與經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）國家的差距進一步縮小。分產(chǎn)業(yè)部門看，高技術(shù)制造業(yè)研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費投入強度（與營業(yè)收入之比）為2.91%，裝備制造業(yè)R&D經(jīng)費投入強度為2.34%。從制造業(yè)來看，中國的制造業(yè)增加值全球占比以及制造業(yè)增加值GDP占比均維持較高水平，具有完備的制造能力。統(tǒng)計顯示，2022年中國制造業(yè)增加值占GDP比重為27.7%，制造業(yè)規(guī)模連續(xù)13年居世界首位。預(yù)計2021-2030年中國經(jīng)濟年均復(fù)合增速有望達到5%，經(jīng)濟規(guī)模有望翻一倍（陳錫康等，2024）。隨著科技創(chuàng)新投入加大，以及憑借強大的制造產(chǎn)能優(yōu)勢，中國經(jīng)濟將實現(xiàn)新一輪高質(zhì)量增長。中國由經(jīng)濟大國走向經(jīng)濟強國，必然伴隨著金融由大變強（李揚，2023）。隨著中國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展，科技自立自強、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展等國家重大戰(zhàn)略布局加快，對金融發(fā)展提出更高的要求，建設(shè)金融強國的必要性增強、可行性更高。中國提出要實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化，金融要高水平服務(wù)國家重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，亟待宏觀經(jīng)濟政策的高水平調(diào)控、金融供給側(cè)的有效改革、金融機構(gòu)有力的分工協(xié)作、金融資源高效配置，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，鞏固夯實金融強國的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
圖1：中國GDP全球占比及實際增速同比（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：世界銀行，國際貨幣基金組織，Wind
二是具有完備的制度保障，金融治理體系健全。建設(shè)金融強國需要強大的金融監(jiān)管。無論是西方國家還是拉美、東南亞、東歐等國出現(xiàn)的金融危機（包括貨幣危機、債務(wù)危機），其主因便是金融治理的制度存在缺陷，盲目、過激發(fā)展現(xiàn)代金融，制度上卻難以適應(yīng)金融形勢變化，最終釀成系列危機。面對金融危機，必須樹立底線思維的思想方法，對危機態(tài)勢做最壞的準(zhǔn)備（劉鶴，2013）。經(jīng)過2008年金融危機和2020年新冠危機的嚴(yán)峻考驗，中國應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的能力顯著增強，圍繞金融服務(wù)實體經(jīng)濟、防范化解金融風(fēng)險以及深化金融改革，中國在現(xiàn)代金融體系建設(shè)的實踐經(jīng)驗更加豐富，而且這些成功經(jīng)驗也逐漸納入到制度層面。中國人民銀行啟動“人民銀行法”修訂，加快制定“金融穩(wěn)定法”，完善存款保險制度，為金融強國建設(shè)提供完備的制度保障。2023年新一輪金融監(jiān)管改革啟動，首次設(shè)立的中央金融委員會負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定和發(fā)展的頂層設(shè)計、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體推進、督促落實，研究審議金融領(lǐng)域重大政策、重大問題等，在原中國銀保監(jiān)會基礎(chǔ)上組建的國家金監(jiān)總局和人民銀行、證監(jiān)會的部分職責(zé)調(diào)整，確立中國現(xiàn)代金融監(jiān)管的基本框架。近年來，中國推動建立系統(tǒng)重要性銀行評級管理，發(fā)布實施《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》，增進主要大型銀行監(jiān)管效能，推動大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強，同時推動金融控股公司試點、消費金融公司評級管理，相繼出臺《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》《消費金融公司監(jiān)管評級辦法(試行)》，以及著手修訂《消費金融公司管理辦法》，加強持牌機構(gòu)規(guī)范管理，將全部金融活動納入監(jiān)管范疇，筑牢防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的法律和制度屏障，構(gòu)建更加完備有效的金融監(jiān)管體系。過去十年，黨加強對金融工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，著眼于金融發(fā)展頂層設(shè)計，加大金融基礎(chǔ)制度建設(shè)，在國家金融治理、宏觀金融調(diào)控、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等建立起成熟的體制機制，央地金融監(jiān)管權(quán)責(zé)清晰、職能明確，為金融強國建設(shè)提供完備的制度保障。
三是擁有健全的金融體系，具備金融發(fā)展能力。中國金融體系已經(jīng)實現(xiàn)了由“小”到“大”的轉(zhuǎn)變，正處于由“大”到“強”的關(guān)鍵時期（陳雨露，2024）。金融強國建設(shè)需要強大的金融機構(gòu)和強大的金融國際中心。中國大型商業(yè)銀行不但經(jīng)營實力顯著增強，而且國際經(jīng)營能力穩(wěn)步提升。從四個國際指標(biāo)來看：一是全球系統(tǒng)重要性銀行G-SIBs，其作為金融行業(yè)對全球性金融機構(gòu)的一種評級體系，用于衡量金融機構(gòu)在全球經(jīng)濟中的重要性和穩(wěn)健性，根據(jù)金融穩(wěn)定委員會(Financial Stability Board，以下簡稱FSB）官方公布的2023年G-SIBs名單，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和交通銀行5家銀行上榜；二是世界五百強的排名。美國《財富》雜志（Fortune）公布的2023年世界五百強名單，全球42家入榜的銀行有9家為中國的銀行；三是核心一級資本的排名。英國《銀行家》雜志（The Banker）發(fā)布2023年度世界銀行1000強榜單，按照一級資本排名，中國有140家銀行上榜，僅次于美國的196家；其四，主要經(jīng)營指標(biāo)。根據(jù)上市銀行年報，中國四大銀行總收入三年復(fù)合增長率均在4.4%-5.5%，ROE穩(wěn)定在10%左右，ROA保持在0.8%-1.0%（表1），在全球大型銀行中居于前列，經(jīng)營水平穩(wěn)步提升。從國際金融中心排名來看，全球金融中心指數(shù)（GFCI）榜單公布的2023年“GFCI34”排名，中國的上海、香港居第4、7位，深圳、北京分列12和13位。同時，中國的保險機構(gòu)、投資銀行不但具有規(guī)模增長的潛力增長優(yōu)勢，而且在綜合金融服務(wù)以及多樣化方面具有較強的特色，銀行、保險、證券已經(jīng)構(gòu)成中國現(xiàn)代金融體系的三大支柱。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計，截至2023年第二季度，銀行、保險、證券的總資產(chǎn)占比分別為90.4%、6.5%、3.1%。建設(shè)金融強國要推動這些機構(gòu)從規(guī)模增長轉(zhuǎn)向競爭力提升，發(fā)揮更強的金融功能，服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和重點領(lǐng)域。
四、建設(shè)金融強國的國際比較與中國特色
（一）汲取發(fā)達國家的經(jīng)驗教訓(xùn)。縱覽全球主要國家的金融發(fā)展模式，各有側(cè)重、各具特色，金融強國建設(shè)的路徑有差異。美國具有較強的綜合金融實力，資本市場比較發(fā)達，投資銀行具有國際影響力。德國和日本的政策性金融體系比較健全，商業(yè)銀行和地方銀行覆蓋面較廣。德國的全能銀行模式兼具政策性金融機構(gòu)和商業(yè)銀行的雙重屬性，德國復(fù)興信貸銀行長期服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和項目投資，日本的政策性金融制度建立較早、發(fā)展相對成熟，支持大量中小企業(yè)發(fā)展。2008年金融危機后，歐美日的金融體系發(fā)生調(diào)整，大型金融機構(gòu)通過兼并重組挽救頹勢，誕生數(shù)家金融控股集團，例如美國的摩根大通銀行、日本的三井住友金融集團。歐美日發(fā)達國家的金融發(fā)展模式既有自身的歷史淵源、制度基礎(chǔ)和經(jīng)濟金融邏輯，也因外部宏觀環(huán)境變化而被迫調(diào)整，經(jīng)過不斷適應(yīng)和整合，逐漸形成了多元化的金融發(fā)展模式。中國建設(shè)金融強國可以借鑒發(fā)達國家在金融功能建設(shè)、公司治理和多樣化金融服務(wù)等成功經(jīng)驗。但是，歐美發(fā)達國家的金融自由化和過度金融化現(xiàn)象值得警惕。2008年金融危機后，歐美日國家依靠債務(wù)驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式致使財政赤字不斷攀升，造成全球貨幣泛濫和信用擴張，而金融過度創(chuàng)新更是引發(fā)“次貸危機”的始作俑者，金融資本嵌套及衍生品交易掩藏和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，嚴(yán)重破壞金融穩(wěn)定性。時至今日，歐美日等國家的金融發(fā)展模式的缺陷并未消弭，而是經(jīng)過改造后暫時適應(yīng)現(xiàn)實的宏觀環(huán)境，例如財政赤字貨幣化、寬松貨幣政策依賴、金融創(chuàng)新的監(jiān)管滯后等問題仍然存在，這些現(xiàn)象值得深思。金融的產(chǎn)生與發(fā)展源于實體經(jīng)濟的需要，金融脫離生產(chǎn)過程并不能創(chuàng)造價值（裴長洪，2022）。
2020年新冠危機后，西方發(fā)達國家普遍實施超大規(guī)模刺激政策，引發(fā)高通脹和局部銀行危機，其后抬高利率抗擊高通脹，導(dǎo)致外溢風(fēng)險擴大。根據(jù)國際清算銀行（BIS）統(tǒng)計，截至2023年月末，美國政府部門杠桿率（按名義價值計）達到110.4%，同期中國僅79.4%統(tǒng)計顯示，2022年美國各級政府法定債務(wù)合計約34.2萬億美元，占GDP的比重為134.2%，繼續(xù)處于歷史高點。新冠疫情期間美國資本市場的“繁榮”與實體經(jīng)濟的衰退出現(xiàn)錯位，證明了美國金融模式的嚴(yán)重缺陷，制造出“金融越發(fā)達、貧富差距越大”的怪圈，這種模式顯然不符合中國的基本經(jīng)濟制度。中國特色金融發(fā)展的邏輯內(nèi)嵌于中國式現(xiàn)代化發(fā)展的邏輯（張曉晶，2023）。中央金融工作會議首次明確金融強國建設(shè)目標(biāo)，旨在推動金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，助力實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化。建設(shè)金融強國要“管得住貨幣”和“管得好金融”，十年來，中國汲取了西方國家的深刻教訓(xùn)，持續(xù)推動金融改革發(fā)展，并取得實質(zhì)性進展，一方面，著力解決資金空轉(zhuǎn)、影子銀行等問題，保持貨幣供應(yīng)、信貸投放與實體經(jīng)濟的均衡。統(tǒng)計顯示，2017-2022年廣義貨幣年均增速在9.1%左右，同期GDP年均增速為6.2%，貨幣部門對私人部門信貸占GDP比重的年均增速約3.8%（圖2）；另一方面，不斷健全金融監(jiān)管制度，構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，中央層面的金融監(jiān)管統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)體系成型，系統(tǒng)重要性銀行和保險機構(gòu)的監(jiān)管及治理落到制度層面，金融強監(jiān)管走向常態(tài)化和制度化。
圖2：中國廣義貨幣年增長率與私人部門信貸GDP占比（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：世界銀行，Wind
相較而言，中國建設(shè)現(xiàn)代金融體系的時間較短，仍處于“大而不強”的狀況。主要體現(xiàn)在四個方面：其一，資本市場發(fā)展仍有很大發(fā)展空間。世界交易所聯(lián)合會 （WFE） 和證券業(yè)和金融市場協(xié)會 （SIFMA） 統(tǒng)計顯示，2023年全球股票市場美國、歐元區(qū)、中國和日本的份額分別為42.5%、11.1%、10.6%、5.4%；其二，人民幣國際儲備貨幣地位雖上升，但與經(jīng)濟第二大國地位不匹配。國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計，截至2023年9月末，已分配外匯儲備份額中美元、歐元、日元和人民幣的比值分別為59.17%、19.58%、5.45%、2.37%；其三，金融規(guī)模擴張導(dǎo)致“影子銀行”快速發(fā)展。研究顯示，2007-2018年中國金融資產(chǎn)總規(guī)模增幅超過4.5倍，年均增速14.7%，同期中國經(jīng)濟實際平均增速8.7%。金融深化的同時也帶來了影子銀行擴張的趨勢。根據(jù)《中國影子銀行報告》，20008年后中國影子銀行以每年20%以上的速度增長。影子銀行規(guī)模雖有壓降，但非銀行金融機構(gòu)治理仍有待加強；其四，直接融資和間接融資發(fā)展不均衡。統(tǒng)計顯示，2002-2019年間中國直接融資占比由5.06%提升至19.31%，但間接融資比例仍高達80%左右，直接融資比例遠(yuǎn)低于發(fā)達國家。因此，中國提出建設(shè)金融強國，須加快構(gòu)建中國特色金融金融體系，重點要解決好兩個問題：一是金融發(fā)展問題，金融大國邁向金融強國需要系統(tǒng)性建設(shè)，頂層設(shè)計和統(tǒng)籌發(fā)展要走在前面，改變現(xiàn)有的金融體系不平衡、金融資源分布不均衡等問題，健全金融牌照功能，明確各類金融機構(gòu)的功能定位、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)展方向；二是金融治理問題，國際國內(nèi)金融風(fēng)險挑戰(zhàn)增多，防范處置化解重點領(lǐng)域風(fēng)險的難度加大，既要穩(wěn)妥處置化解存量金融風(fēng)險，健全金融治理的法律和監(jiān)管制度體系，也要管控好增量的金融風(fēng)險，做好應(yīng)對新型非傳統(tǒng)風(fēng)險的預(yù)警預(yù)案，健全金融系統(tǒng)、金融機構(gòu)科技、網(wǎng)絡(luò)等風(fēng)險管理網(wǎng)絡(luò)，堵住各類風(fēng)險治理漏洞。
（二）彰顯中國特色的金融強國。縱觀世界歷史發(fā)展經(jīng)驗，大國的崛起與世界金融中心之間存在密切關(guān)系，金融逐漸成為一種非常重要的國家能力（田軒，2023）。中國建設(shè)金融強國立足于中國自身的國情特色，其獨特性主要體現(xiàn)在兩個維度。一是堅持中國特色金融發(fā)展之路。過去一段時間，中國的金融發(fā)展模式相對比較粗放，存在金融牌照供給過剩和金融資源配置不均衡等問題，不同范圍出現(xiàn)金融體系“脫實向虛”的現(xiàn)象。經(jīng)過數(shù)年治理，中國的影子銀行規(guī)模大幅壓縮，“資管新規(guī)”后通道業(yè)務(wù)受到監(jiān)管，金融業(yè)得以正本清源，一批不合規(guī)的“偽金融”被清理，一些中小銀行的風(fēng)險處置得以推進。目前，中國應(yīng)對和處置金融風(fēng)險的經(jīng)驗?zāi)芰Ω映墒?，現(xiàn)代金融監(jiān)管和金融體系格局基本形成。二是根植于中國特色金融文化。按照西方的現(xiàn)代金融理論和模式，金融機構(gòu)的營利性總是擺在首位，資本的逐利以及金融投機現(xiàn)象不但屢禁不止，過度追求利潤而“脫實向虛”。近年來，中國的銀行、保險和證券等機構(gòu)推出多輪減費降費舉措，投融資利率逐步下行。統(tǒng)計顯示，截至2023年9月末，金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率降至4.14%（圖3）。中國建設(shè)金融強國強調(diào)功能性優(yōu)先，更加彰顯以義取利、穩(wěn)健審慎、守正創(chuàng)新等獨具特色的中國金融文化，功能性要優(yōu)于營利性，金融高質(zhì)量發(fā)展立足于服務(wù)實體經(jīng)濟，服務(wù)社會民生，充分體現(xiàn)金融工作的政治性、人民性，彰顯中國特色，與西方金融模式有本質(zhì)區(qū)別。歷史和實踐充分證明，中國特色金融發(fā)展之路是一條前無古人的開拓創(chuàng)新之路，也是一條自信自立之路、行穩(wěn)致遠(yuǎn)之路、長治久安之路（曲青山）。金融強國建設(shè)必須走中國特色金融發(fā)展之路。
圖3：中國金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，Wind；數(shù)據(jù)截至2023年9月。
中國特色金融之路既遵循金融發(fā)展客觀規(guī)律，更具有適合自身的鮮明特色（陳雨露，2024）?；谥袊鴩樘厣?，金融強國的根本在于服務(wù)中國式現(xiàn)代化，建設(shè)金融強國必須堅持走中國特色金融發(fā)展之路，加快構(gòu)建中國特色的現(xiàn)代金融體系，建立健全中國特色的金融治理模式，增強中國特色的金融機構(gòu)功能，弘揚中國特色的金融文化。具體體現(xiàn)在五個方面：一是堅持黨對金融工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅持金融工作的政治性和人民性，將黨的領(lǐng)導(dǎo)貫穿于改革發(fā)展、經(jīng)營管理、風(fēng)險防控等工作的各方面和各環(huán)節(jié)；二是金融治理和金融監(jiān)管。當(dāng)前金融治理難度加大，金融風(fēng)險的處置化解面臨新的挑戰(zhàn)，業(yè)務(wù)復(fù)雜度、股東股權(quán)結(jié)構(gòu)以及關(guān)聯(lián)、交叉風(fēng)險等傳染加快，需要統(tǒng)籌金融監(jiān)管體系，確保金融治理目標(biāo)的一致性，同時也要求各司其職，金融監(jiān)管“長刺帶牙”更需要有健全的法律和制度保障；三是金融高質(zhì)量發(fā)展?，F(xiàn)代經(jīng)濟深度嵌入金融系統(tǒng)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級對金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)提出新的要求，金融機構(gòu)要順應(yīng)數(shù)字化、智能化、綠色化新趨勢，做好科技金融等“五篇大文章”；四是金融機構(gòu)功能定位。支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強，嚴(yán)格中小金融機構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，強化政策性金融機構(gòu)職能定位，發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟減震器和社會穩(wěn)定器功能。五是堅守“誠實守信、以義取利、穩(wěn)健審慎、守正創(chuàng)新、依法合規(guī)”的中國特色的金融文化。
金融強國要求加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系，當(dāng)前中國金融機構(gòu)類型多樣，既有銀行、保險、證券、信托等，也有小額貸款機構(gòu)、支付機構(gòu)、征信機構(gòu)等，還有大量的公募基金、私募基金、風(fēng)險投資機構(gòu)以及在華外資金融機構(gòu)（包括中外合資、外商獨資）等，分級分類管理要求更高。比較來看，當(dāng)前中國金融體系距離金融強國的要求還有一段距離，具體體現(xiàn)在三個層面：其一，大型銀行核心經(jīng)營能力仍有不足。全球千家大銀行ROA和ROE指標(biāo)，中國的銀行機構(gòu)ROA、ROE分別從2016年的1.15%、16.64%下降至2022年的0.78%、9.67%，2023年美國銀行業(yè)凈息差為3.3%，中國則為1.73%，呈持續(xù)下降態(tài)勢；其二，中小金融機構(gòu)公司治理和經(jīng)營管理還有短板弱項。統(tǒng)計顯示，全國共有中小銀行3912家，總資產(chǎn)達到110萬億，占當(dāng)年中國GDP的87.3%，占銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的26.4%。但是，中小銀行存在資產(chǎn)質(zhì)量不實、公司治理薄弱、股東股權(quán)不清晰等問題仍然存在，不能忽視潛在的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。統(tǒng)計顯示，2016-2020年間中國小型銀行不良貸款規(guī)模的增幅達到178%；其三，非銀機構(gòu)監(jiān)管存在薄弱環(huán)節(jié)。前期互聯(lián)網(wǎng)金融等亂象經(jīng)過整治后得到遏制，但類金融以及各類虛假金融等仍不時出現(xiàn)，隱蔽性較強，規(guī)避金融監(jiān)管，而且極易引發(fā)交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險，亟待進一步綜合整治，需要嚴(yán)格納入金融監(jiān)管范疇，明確監(jiān)管責(zé)任，補齊監(jiān)管短板。
五、金融強國建設(shè)要把握好三個維度
其一，金融強國建設(shè)的國內(nèi)外環(huán)境。建設(shè)金融強國是一項系統(tǒng)工程，需要把握好國際國內(nèi)環(huán)境和形勢變化，堅持統(tǒng)籌發(fā)展與安全。經(jīng)過四十多年發(fā)展，中國現(xiàn)代金融體系基本建立，金融機構(gòu)類型多、金融資產(chǎn)規(guī)模大和金融發(fā)展水平提升。但是，當(dāng)前國際和國內(nèi)環(huán)境急劇變化，不穩(wěn)定性不確定性增多。國際層面，全球經(jīng)濟、貿(mào)易、科技和金融的發(fā)展生態(tài)遭遇逆流，“逆全球化”思潮下歐美發(fā)達經(jīng)濟體“脫鉤斷鏈”政策頻出，分裂的地緣政治格局持續(xù)沖擊，金融制裁濫用加劇國際緊張環(huán)境，金融風(fēng)險大幅上升，金融機構(gòu)國際布局和金融開放面臨新挑戰(zhàn)。國內(nèi)層面，中國經(jīng)濟增速換檔、經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)、地方隱性債務(wù)風(fēng)險上升，金融業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量以及處置化解的挑戰(zhàn)加大，需要妥善應(yīng)對。建設(shè)金融強國的目標(biāo)涉及很多方面，但能夠保障金融安全是其最基礎(chǔ)的要求（張曉晶，2023）。國際國內(nèi)金融生態(tài)加速變遷，金融業(yè)發(fā)展將不再僅僅追求規(guī)模和效益增長等短期指標(biāo)，而是需要著眼長遠(yuǎn)和可持續(xù)，謹(jǐn)慎開展金融創(chuàng)新活動，增強內(nèi)生性發(fā)展動力，重點聚焦防風(fēng)險、促發(fā)展。統(tǒng)計顯示，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行境外機構(gòu)設(shè)點分別為61家、49家、30家、18家（圖4），覆蓋面持續(xù)擴大，但相較于其他國際銀行的全球布局仍有一定差距。隨著中資企業(yè)和金融機構(gòu)走出去，既要仔細(xì)研判各國政經(jīng)局勢、金融制度以及市場環(huán)境，防范金融制裁風(fēng)險，同時要增強境外機構(gòu)競爭力，堅定維護海外金融資產(chǎn)安全和經(jīng)濟利益?？傮w來看，建設(shè)金融強國需要加強適應(yīng)新的全球化發(fā)展環(huán)境，中資金融機構(gòu)在全球市場的布局既要制定完善頂層設(shè)計和戰(zhàn)略方案，也要學(xué)習(xí)借鑒國際同業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)，避免盲目的資產(chǎn)擴張，需要深耕本地經(jīng)營，服務(wù)好當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟和社會發(fā)展，遵守各國金融監(jiān)管制度和法律規(guī)范。
圖4：2020年末主要銀行境外機構(gòu)覆蓋的國家和地區(qū)數(shù)量
數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會《中國上市銀行分析報告2020》
其二，金融強國建設(shè)的目標(biāo)導(dǎo)向。建設(shè)金融強國雖有經(jīng)濟基礎(chǔ)和制度保障，但距離真正實現(xiàn)還有一段距離，潛在的金融風(fēng)險交織疊加，圍繞科技創(chuàng)新、綠色低碳發(fā)展等新的重點領(lǐng)域的金融服務(wù)也存在薄弱點，金融改革發(fā)展迫在眉睫。具體可以歸納為，金融機構(gòu)發(fā)展不均衡、金融資源配置效率偏低、金融市場機制亟待健全。當(dāng)前，中國的金融發(fā)展已經(jīng)到了一個新的時期，即金融總量規(guī)模達到新高度，金融體系日臻完善，金融監(jiān)管架構(gòu)基本搭建，總體上國家金融競爭力大幅提升，加快建設(shè)國際一流銀行、保險等機構(gòu)。圍繞金融強國目標(biāo)，下一步如何深化金融改革和發(fā)展既是時代命題，也是緊迫任務(wù)。中國式現(xiàn)代化對金融發(fā)展提出更高要求，具體在兩個層面：一是堅持中國特色金融發(fā)展道路，強調(diào)金融工作的政治性，必須服務(wù)國家戰(zhàn)略，以維護國家利益為核心，以服務(wù)支持實體經(jīng)濟為天職.統(tǒng)計顯示，截至2023年9月末，普惠小微貸款余額近五年年均增速約25%；綠色貸款余額、制造業(yè)中長期貸款余額、“專精特新”中小企業(yè)貸款余額、涉農(nóng)貸款余額均遠(yuǎn)高于各項貸款增速；二是金融發(fā)展的人民性，金融發(fā)展的重要目標(biāo)在于助力實現(xiàn)共同富裕，而不是少數(shù)人或少數(shù)群體的利益，強調(diào)金融工作的人民性，要求踐行金融為民的理念，加快推動銀行理財、資產(chǎn)管理以及保險服務(wù)、消費金融的普惠化，更好地滿足廣大居民的普惠金融需求。
其三，金融高水平開放的廣度和深度。建設(shè)金融強國不是在孤立和封閉的環(huán)境中，而是要求走向高水平雙向開放。具體體現(xiàn)在兩個層面：一是中資金融機構(gòu)的國際化，設(shè)立海外分支機構(gòu)，廣泛開展國際業(yè)務(wù)，支持對外貿(mào)易和投資。統(tǒng)計顯示，截至2021年末，中國商業(yè)銀行在海外的分支機構(gòu)數(shù)量達到了1233家，覆蓋65個國家與地區(qū)。但是，中資銀行的海外營收比重總體偏低，海外分支機構(gòu)綜合經(jīng)營能力仍有薄弱點。統(tǒng)計顯示，2020年五大中資銀行境外資產(chǎn)規(guī)模的集團貢獻度下降至10.5%，境外盈利水平同比下降。二是開放國內(nèi)金融市場，支持國際金融機構(gòu)在華開設(shè)分支機構(gòu)并有序開展金融業(yè)務(wù)。統(tǒng)計顯示，截至2023年9月末，在華有52個國家和地區(qū)的202家銀行設(shè)立了機構(gòu)，涵蓋41家外資法人銀行、117家外國及港澳臺銀行分行和131家代表處。但是，外資銀行的總資產(chǎn)規(guī)模增長偏慢，同期外資銀行總資產(chǎn)僅為5.03萬億元（圖5），而且外資銀行業(yè)務(wù)相對單一。其中既有外資銀行自身在適應(yīng)中國金融市場環(huán)境的“水土不服”問題，也存在金融開放落地機制的亟待改善地方。北京、上海、香港等國際金融中心金融開放機制較為成熟，未來有望在擴大金融開放發(fā)揮重要作用，將金融開放試點經(jīng)驗全面復(fù)制推廣。隨著中國金融高水平雙向開放進程加快，貿(mào)易、投資、產(chǎn)業(yè)等雙向開放，要求培育更多國際競爭力和影響力的金融機構(gòu)，提升境內(nèi)外機構(gòu)金融服務(wù)廣度和深度，增強國際金融發(fā)展能力和治理能力。針對資本項目開放、金融基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，需要完善金融監(jiān)管制度，筑牢系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線和紅線。
圖5：在中國的外資銀行的總資產(chǎn)及其國外資產(chǎn)（單位：億元）
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，Wind；數(shù)據(jù)截至2023年9月。
六、建設(shè)金融強國須處理好三組關(guān)系
一是金融發(fā)展道路的自主性和開放性的關(guān)系。金融開放不是單純的為開放而開放，而是有目標(biāo)的，首要是增強我國經(jīng)濟的金融競爭力（吳曉求，2023）。中國提出金融強國建設(shè)的目標(biāo)，符合中國的基本經(jīng)濟制度。中國金融發(fā)展汲取了國外現(xiàn)代金融的經(jīng)驗成果，包括現(xiàn)代金融企業(yè)管理、資本市場建設(shè)等吸納了不少西方發(fā)達國家的先進經(jīng)驗。當(dāng)前中國的金融開放力度更大，體現(xiàn)中國金融體系的開放性和包容性，未來也將以更加開放和包容的姿態(tài)融入全球化。同時，中國的金融發(fā)展道路在基本內(nèi)涵和價值導(dǎo)向具有很強的自主性，堅持金融工作的政治性和人民性，優(yōu)先滿足經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的需要，加大金融資源向先進制造、科技創(chuàng)新、綠色低碳等重點領(lǐng)域傾斜，聚焦服務(wù)小微企業(yè)、個體工商戶、新市民、養(yǎng)老等群體，補齊金融供給的短板。金融發(fā)展的自主性和開放性以及高水平開放和高水平安全須完整統(tǒng)一，擴大金融開放要有金融制度安排和健全的機制設(shè)計，以高水平安全護航高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，美國、日本、德國的凈國外收入均長期保持一定的規(guī)模，2021年三國凈國外收入（現(xiàn)價）分別達到1730.9億美元、2429.9億美元、1648.1億美元，而中國近年來的凈國外收入仍持續(xù)下降，2021年擴大至-1241.5億美元（圖6）?？傮w的來看，面對國際金融市場的復(fù)雜性和國際貨幣體系的先天性缺陷，中國一方面要穩(wěn)步擴大金融開放仍應(yīng)堅持穩(wěn)慎原則，增強國際金融經(jīng)營能力，另一方面要穩(wěn)步提升海外金融資產(chǎn)規(guī)模，加強海外資產(chǎn)經(jīng)營能力，提高海外金融資產(chǎn)收益率。
圖6：全球主要國家凈國外收入（現(xiàn)價）（單位：億美元）
數(shù)據(jù)來源：世界銀行，Wind
二是金融治理與金融創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)系。現(xiàn)代西方金融理論和發(fā)展模式帶有較強的私有化色彩，過度信奉市場，因而百年來西方國家屢次發(fā)生的經(jīng)濟金融危機，通常都與金融放松管制、金融自由化和過度金融創(chuàng)新有關(guān)。中國建設(shè)金融強國所強調(diào)是金融回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)，力求保持國家、市場和社會關(guān)系的良性互動，并不否認(rèn)金融在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中的關(guān)鍵作用，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級需要金融資源高效配置，金融市場需要金融風(fēng)險工具的應(yīng)用。但是，由于現(xiàn)代經(jīng)濟和金融網(wǎng)絡(luò)深度互嵌，金融的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型加快，金融治理和金融創(chuàng)新的平衡難度加大。一方面，金融發(fā)展與金融創(chuàng)新是對立統(tǒng)一的關(guān)系，金融創(chuàng)新應(yīng)根植于服務(wù)實體經(jīng)濟，而非以創(chuàng)新之名制造資金空轉(zhuǎn)或監(jiān)管套利，由此不但損害金融發(fā)展成果，而且可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，因此金融創(chuàng)新需要具備風(fēng)險可控的金融監(jiān)管約束，加強引導(dǎo)金融創(chuàng)新合法合規(guī)；另一方面，金融治理需要有比較健全的制度支持，如果金融監(jiān)管自身滯后或金融監(jiān)管職能不清晰，無疑會破壞金融創(chuàng)新，甚至催生金融套利行為，迫切需要加強金融監(jiān)管法治建設(shè)。伴隨信息、科技和網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險增多，必須重視網(wǎng)絡(luò)安全和系統(tǒng)安全，加大自主可控的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強新型風(fēng)險領(lǐng)域的綜合監(jiān)管和壓力測試，完善預(yù)警預(yù)案，強化專業(yè)力量，保障金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和安全性。
三是金融機構(gòu)的功能性和營利性的關(guān)系。中央金融工作會議指出，切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。金融強國建設(shè)需要建立強大的金融機構(gòu)，既要把著力點放在實體經(jīng)濟上，功能性為先，但也要兼顧營利性，才能保障可持續(xù)經(jīng)營，長期為實體經(jīng)濟提供服務(wù)支持。從兩個角度來看：其一，金融業(yè)增加值占GDP的比重。2002年以來中國金融業(yè)增加值占GDP的比重有上升趨勢，近八年的平均值在8%左右（圖7），主要與銀行間接融資為主的模式有關(guān)，反映了中國的金融深化程度；其二，金融業(yè)的利潤增長。2022年42家上市銀行的凈利潤占所有5079家上市公司凈利潤的比重約37%，考慮到銀行業(yè)承擔(dān)大量經(jīng)濟和民生服務(wù)，而且大部分留存利潤基本用于補充資本金，同時包括讓利實體經(jīng)濟。新發(fā)展階段，金融高質(zhì)量發(fā)展將從規(guī)模增長轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化和效能提升，既要穩(wěn)步推進資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整，優(yōu)化金融供給，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，也要求盤活存量金融資源，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率和資金利用水平。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年9月末，中國商業(yè)銀行凈息差為1.73%，連續(xù)七個季度降至2%以下。當(dāng)前，金融機構(gòu)要積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)保持營收穩(wěn)定。為服務(wù)支持金融強國建設(shè)，實現(xiàn)金融高質(zhì)量發(fā)展，商業(yè)銀行需要保持合理的息差水平，實現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營，增強發(fā)展韌勁。
圖7：中國金融業(yè)增加值分別占第三產(chǎn)業(yè)、GDP比重（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計局，Wind
七、建設(shè)中國特色金融強國的路徑建議
其一，加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系，夯實金融強國發(fā)展基礎(chǔ)。中央金融工作會議強調(diào)，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代金融體系，著力打造現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系。一是加快現(xiàn)代中央銀行建設(shè)，增強金融調(diào)控能力?，F(xiàn)代中央銀行的建設(shè)是關(guān)鍵?？v覽主要發(fā)達國家，中央銀行在貨幣供應(yīng)調(diào)控、信用體系建設(shè)、金融穩(wěn)定性等方面扮演重要角色，而中國的現(xiàn)代中央銀行建設(shè)要凸顯中國特色，不能直接照抄照搬西方模式。美聯(lián)儲、日本銀行、英格蘭銀行以及歐洲央行等主要通過貨幣供應(yīng)調(diào)節(jié)來實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，對抗通脹以及促進就業(yè)，但也存在不同程度的缺陷，主要在于貨幣政策調(diào)控的不穩(wěn)定性，金融市場和經(jīng)濟增長嚴(yán)重依賴寬松貨幣，短期內(nèi)很難擺脫寬松貨幣依賴，而且扭曲財政和貨幣政策功能。中國加快現(xiàn)代中央銀行建設(shè)，一方面要聚焦現(xiàn)代中央銀行的法律制度建設(shè)，規(guī)范和提升貨幣政策執(zhí)行效能，滿足實體經(jīng)濟和金融市場貨幣需求，同時保持幣值穩(wěn)定和匯率均衡，重點聚焦現(xiàn)代貨幣政策框架、金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系、系統(tǒng)性金融風(fēng)險防控體系以及國際金融協(xié)調(diào)合作治理機制（易綱，2020）。二是強大的金融機構(gòu)以及金融服務(wù)能力。2023年中國有5家大型銀行入選金融穩(wěn)定委員會（FSB）公布的全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）名單，中國大型銀行實力增強，新發(fā)展階段要做優(yōu)做強大型金融機構(gòu)，穩(wěn)步提升大中型金融機構(gòu)綜合經(jīng)營、國際經(jīng)營水平，加快建設(shè)世界一流投資銀行，增強政策性銀行以及保險機構(gòu)的金融服務(wù)功能。目前上海、香港兩地在全球國際金融中心的排名靠前，具備全球領(lǐng)先的具有競爭力的金融要素資源集聚優(yōu)勢，在金融治理、金融創(chuàng)新等同樣走在世界前列，但距離全球頭部國際金融中心還有一段差距，需要加快實現(xiàn)能級躍升，健全要素市場，提高全球資源配置能力，鞏固提升兩大國際金融中心地位。同時，針對中小銀行、非銀行金融機構(gòu)，需要進一步厘清金融牌照資源，嚴(yán)格規(guī)范金融牌照經(jīng)營，促進非銀機構(gòu)回歸主業(yè)，建強功能特色和專業(yè)經(jīng)營。
其二，著力推進國家金融治理現(xiàn)代化，筑牢金融強國的風(fēng)險屏障。建設(shè)金融強國、發(fā)展高質(zhì)量金融需要匹配更高水平的金融治理以及金融監(jiān)管能力。要著力防范化解金融風(fēng)險特別是系統(tǒng)性風(fēng)險，金融監(jiān)管要“長牙帶刺”、“有棱有角”，實現(xiàn)金融監(jiān)管橫向到邊、縱向到底（習(xí)近平，2024）。一方面著眼于國家金融治理能力建設(shè)。世界進入動蕩變革期，地緣政治風(fēng)險上升，網(wǎng)絡(luò)和科技等非傳統(tǒng)風(fēng)險涌現(xiàn)。國際層面，維護國家金融安全和經(jīng)濟利益、防范內(nèi)外部風(fēng)險的形勢任務(wù)艱巨。新形勢下要求有效管理外匯儲備以及經(jīng)營海外金融資產(chǎn)。統(tǒng)計顯示，截至2023年12月末，中國的官方外匯儲備規(guī)模維持在3.24萬億美元，占GDP的比值約18%，幾乎超過2022年英國的GDP規(guī)模（3.09萬億美元）；截至2023年9月末，銀行業(yè)海外金融資產(chǎn)的規(guī)模為1.47萬億美元，較2015年12月末增長99.5%（圖8）。從外匯儲備的貨幣份額來看，美元和歐元占據(jù)主導(dǎo)地位，同時外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中美國國債仍占有較高比重。面對國際復(fù)雜形勢，要求提高外匯儲備經(jīng)營質(zhì)效、管控儲備資產(chǎn)和海外金融資產(chǎn)風(fēng)險，未來將需要健全外匯儲備管理機制，增強海外金融資產(chǎn)經(jīng)營的安全性、穩(wěn)定性和流動性。另一方面是切實增強金融風(fēng)險防控能力，筑牢防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的屏障。隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型調(diào)整，過去粗放的經(jīng)濟增長模式下出現(xiàn)的地方債務(wù)擴張、房地產(chǎn)過度發(fā)展等催生了高債務(wù)、高杠桿的風(fēng)險。如何有效處置化解這些潛在的以及新出現(xiàn)的風(fēng)險，不但考驗金融治理能力，而且檢驗金融發(fā)展能力。兩大重點領(lǐng)域的風(fēng)險處置化解需要遵循客觀規(guī)律，堅持先立后破的方法論，通過合理的融資和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推動風(fēng)險化解，同時防止增量的風(fēng)險發(fā)生，引導(dǎo)地方融資平臺合理合法舉債，鼓勵支持房企穩(wěn)定杠桿，穩(wěn)慎周全推進債務(wù)重組。同時，還需要重點關(guān)注非銀行機構(gòu)的風(fēng)險隱患問題，制定完善非銀行機構(gòu)的監(jiān)管制度，補齊非銀機構(gòu)治理的短板，防范非傳統(tǒng)金融風(fēng)險擴散和交叉?zhèn)魅?，維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定。
圖8：中國官方外匯儲備及銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)（單位：億美元）
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，國家外匯管理局，Wind；數(shù)據(jù)截至2023年12月。
其三，不斷提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，持續(xù)推動金融高質(zhì)量發(fā)展。過去的粗放經(jīng)濟增長模式留下諸多弊端，抬高杠桿率，增加負(fù)債壓力。中國社科院統(tǒng)計，截至2023年9月末，實體經(jīng)濟部門、非金融企業(yè)部門的杠桿率分別上升至286.6%、169%，反映了一定程度的過度金融化傾向，不同程度“脫實向虛”。需要從四個方面著手：一是充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的功能作用，圍繞科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色低碳、普惠小微等擴大結(jié)構(gòu)性貨幣政策應(yīng)用范圍，加大推動政策工具落地效果，引導(dǎo)金融機構(gòu)充分利用結(jié)構(gòu)性工具加大這些領(lǐng)域的投融資服務(wù)，加強貨幣政策與財稅、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同，保持同向發(fā)力；二是促進金融機構(gòu)回歸主責(zé)主業(yè)，規(guī)范金融合規(guī)發(fā)展和金融創(chuàng)新，保持金融發(fā)展穩(wěn)定性，健全系統(tǒng)重要性銀行和保險機構(gòu)的管理體系，著力提升中小銀行競爭力，加強金融控股公司、消費金融公司監(jiān)管，發(fā)揮這些不同金融機構(gòu)的功能，既要服務(wù)國家重大區(qū)域戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域，也要圍繞鄉(xiāng)村振興、城鄉(xiāng)融合等補齊金融服務(wù)短板，推動金融資源配置城鄉(xiāng)平衡、區(qū)域平衡；三是加快促進多層次資本市場高質(zhì)量發(fā)展，明確多層次資本市場板塊的功能定位、市場交易機制，提高科技企業(yè)、綠色企業(yè)等上市公司質(zhì)量，提升科創(chuàng)板等”科技含金量“，防范”漂綠“行為，同時引導(dǎo)股權(quán)投資、風(fēng)險投資等可持續(xù)健康發(fā)展，深化債券市場、股權(quán)與風(fēng)險投資市場建設(shè)，支持高水平科技自立自強，助力實現(xiàn)”雙碳“目標(biāo)；四是發(fā)揮貨幣政策、信貸激勵考核等引導(dǎo)作用，提升金融機構(gòu)金融資源配置效率，穩(wěn)步推進傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債加快轉(zhuǎn)型，既要優(yōu)化金融服務(wù)供給，建立健全”五篇大文章“金融模式，創(chuàng)設(shè)相適應(yīng)和相匹配的金融服務(wù)產(chǎn)品，也要妥善處置化解存量的房地產(chǎn)、地方債等重點領(lǐng)域的金融風(fēng)險，制定完善化債金融方案，同時要盤活存量金融資源，提高資金利用效率，加快提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。
其四，穩(wěn)步推進高水平金融開放，加快提升國際金融競爭力。中央金融工作會議提出，堅持“引進來”和“走出去”并重，穩(wěn)步擴大金融領(lǐng)域制度型開放。在轉(zhuǎn)向金融強國的過程中不能忽視高水平金融開放，最終要建立強大的金融機構(gòu)和強大的國際金融中心必然要求走向國際。需要把握好兩個重點：一是打造世界一流的金融機構(gòu)，包括具有國際影響力的銀行、保險和投資銀行，完善系統(tǒng)重要性銀行建設(shè)，增強資本實力，適時推動建立大型銀行系控股公司試點安排，支持大型銀行做強綜合金融和國際金融，加大投資銀行合并重組，建設(shè)世界一流的投資銀行，發(fā)揮綜合保險集團優(yōu)勢，支持中國大型金融機構(gòu)在海外布局，率先在東南亞、中東、拉美等拓展海外分支機構(gòu)，搭建中資機構(gòu)全球金融網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建多層次、廣覆蓋的全球金融體系；二是打造世界前列的國際金融中心。強大的主權(quán)貨幣是金融強國的基石（張曉晶，2024）。中央金融工作會議提出，增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位。一方面加強上海、香港兩大國際金融中心聯(lián)動和協(xié)同，充分利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，扎實穩(wěn)步推進資本項目開放試點和金融服務(wù)業(yè)開放，釋放金融改革創(chuàng)新和擴大開放的紅利，共同打造人民幣離岸金融中心和全球資產(chǎn)管理金融中心，做強中國的國際金融中心地位，穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化。另一方面細(xì)化落實金融改革試點項目，吸引各類國際機構(gòu)在滬港兩地設(shè)立亞太總部或大中華區(qū)，擴大人民幣債券雙向投資，實現(xiàn)全球資源配置，在債券市場、資本市場以及人民幣國際使用、跨境投融資便利化等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新的突破。抓住國際金融轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢，率先開展國際前沿金融創(chuàng)新試點，并依托中國金融創(chuàng)新要素試驗場的優(yōu)勢，引領(lǐng)國際綠色金融、ESG投資、金融科技等前沿發(fā)展，促進金融中心和區(qū)域要素資源的高效組合，做強滬港全球科技創(chuàng)新高地。
八、研究結(jié)論與啟示
本文從國際比較、歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實邏輯等不同維度出發(fā)，主要闡釋中國建設(shè)金融強國的立足點在于堅持中國特色金融發(fā)展之路，全面助力實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化。目前中國已經(jīng)是名副其實的金融大國，邁向金融強國既是歷史必然，也是內(nèi)在要求。本文認(rèn)為，建設(shè)金融強國建設(shè)需要堅持中國特色，把握好金“貨幣、中央銀行、金融機構(gòu)、國際金融中心、金融監(jiān)管和金融人才隊伍”的重要作用。百年來西方國家的金融發(fā)展雖有不少好的經(jīng)驗借鑒，但總體上西方國家的金融治理本身卻存在缺陷，要么是金融過度發(fā)展、過度金融創(chuàng)新，要么是間歇式的金融管制、不穩(wěn)定的金融政策。本文認(rèn)為，建設(shè)金融強國要準(zhǔn)確理解中國金融強國建設(shè)的獨特性，要體現(xiàn)中國特色，在貨幣政策制定、中央銀行建設(shè)、金融監(jiān)管、金融機構(gòu)功能以及金融文化方面要堅持“以我為主”，堅持中國特色金融發(fā)展之路。改革開放早期中國金融的發(fā)展“摸著石頭過河”，通過學(xué)習(xí)借鑒西方現(xiàn)代金融的經(jīng)驗?zāi)Ｊ?，引進一些國際戰(zhàn)略投資者，建立起中國的現(xiàn)代金融市場、金融機構(gòu)和金融基礎(chǔ)性制度，中國金融機構(gòu)由此走向法治化、市場化和國際化。但是，這一過程中也不同程度存在金融“脫實向虛”等現(xiàn)象，部分領(lǐng)域的金融治理比較薄弱，金融監(jiān)管也存在制度性漏洞。建設(shè)金融強國是長期的系統(tǒng)性工程，統(tǒng)籌發(fā)展與安全至關(guān)重要。既要謀發(fā)展，更要防風(fēng)險，二者缺一不可，不能顧此失彼。
當(dāng)前中國建設(shè)金融強國，既要總結(jié)汲取西方國家的經(jīng)驗教訓(xùn)，也要矯正自身在金融發(fā)展、金融治理存在的問題。面對新形勢、新任務(wù)，金融機構(gòu)既要適應(yīng)不斷變化的內(nèi)外部形勢，也要具備更強的發(fā)展韌性和創(chuàng)新精神，從規(guī)模增長轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從短期效益轉(zhuǎn)向穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營，把著力點放在實體經(jīng)濟上，在關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)揮支撐作用。本文提出，金融強國建設(shè)要追求高質(zhì)量發(fā)展的金融，一方面從“金融強國建設(shè)的國內(nèi)外環(huán)境、金融改革發(fā)展的目標(biāo)導(dǎo)向、金融高水平開放的廣度和深度”三個維度考察金融強國建設(shè)，另一面提出建設(shè)金融強國要把握好“金融發(fā)展道路的自主性和開放性、金融治理與金融創(chuàng)新發(fā)展、金融機構(gòu)的功能性和營利性“三組關(guān)系，正確認(rèn)識金融在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中發(fā)揮的功能、扮演的角色，在規(guī)模和結(jié)構(gòu)、速度和質(zhì)量、功能性和營利性的多組二元關(guān)系中要找到平衡點，否則極易發(fā)生金融資源的錯配和金融文化的扭曲。綜合上述研究，本文提出金融強國建設(shè)的四個路徑建議，即”著眼于加快構(gòu)建中國特色現(xiàn)代金融體系、著力推進金融治理現(xiàn)代化、加快提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，穩(wěn)步推進高水平金融開放“，這些舉措既是結(jié)合中國當(dāng)前金融發(fā)展格局，也是綜合國際國內(nèi)金融發(fā)展環(huán)境提出的幾個重點。總體而言，建設(shè)金融強國需要久久為功，不但需要金融發(fā)展實踐的經(jīng)驗積累，更需要中國特色金融發(fā)展理論的強大支撐。
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