鄧宇：擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資 助力培育耐心資本
鄧宇，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員
近期，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)通知，金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)范圍將由上海擴(kuò)大至18個(gè)城市。擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資試點(diǎn)范圍，既有利于配置更多資源支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大股權(quán)投資，培育耐心資本，也能夠通過(guò)優(yōu)化資本配置提高大型銀行的資產(chǎn)收益率和資本回報(bào)率。大型銀行應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，盤(pán)活存量資本和資產(chǎn)，加強(qiáng)資本規(guī)劃和管理，適時(shí)注資銀行系頭部子公司，提高金融資產(chǎn)公司資本實(shí)力，發(fā)揮子公司支持“投小、投早、投硬科技”的獨(dú)特功能，更好地發(fā)展科技金融。
試點(diǎn)擴(kuò)容 銀企雙贏
政策部署驅(qū)動(dòng)大型銀行培育耐心資本。中央金融工作會(huì)議明確大型銀行“當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石”。2024年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于做好金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)工作的通知》，推動(dòng)金融資產(chǎn)投資擴(kuò)容，適當(dāng)放寬股權(quán)投資金額和比例限制，將金融資產(chǎn)投資公司表內(nèi)資金進(jìn)行股權(quán)投資的金額占公司上季末總資產(chǎn)的比例由原來(lái)的4%提高到10%，投資單只私募股權(quán)投資基金的金額占該基金發(fā)行規(guī)模的比例由原來(lái)的20%提高到30%，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資等方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加大科技創(chuàng)新支持力度。
發(fā)揮金融資產(chǎn)投資優(yōu)勢(shì)促進(jìn)直接融資。對(duì)大型銀行而言，發(fā)展科技金融除了發(fā)揮傳統(tǒng)的信貸資源優(yōu)勢(shì)，還應(yīng)探索更加多元的科技投融資新模式，例如“貸款+外部直投”模式，其中較成熟的方式是金融資產(chǎn)投資。2020年以來(lái)，大型銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司通過(guò)先期在上海開(kāi)展股權(quán)投資試點(diǎn)，探索了路徑，積累了經(jīng)驗(yàn)，鍛煉了隊(duì)伍，已具備擴(kuò)大試點(diǎn)的條件。本輪金融資產(chǎn)投資擴(kuò)容，順應(yīng)國(guó)家加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)科技創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略需要，為加快探索更具中國(guó)特色金融發(fā)展之路的科技金融模式創(chuàng)造了有利的政策環(huán)境。
基礎(chǔ)穩(wěn)固 前景向好
近年來(lái)，大型銀行緊跟國(guó)家中長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，圍繞金融資產(chǎn)投資布局，更好地適配科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)、高回報(bào)等特性，以長(zhǎng)期投資支撐科技創(chuàng)新發(fā)展。
擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資已有充分實(shí)踐。目前，大型銀行總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融投資僅次于貸款。截至2023年末，郵儲(chǔ)銀行金融投資占總資產(chǎn)的比重最高，達(dá)到34.26%，其次是交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行分別達(dá)到29.19%、28.12%、26.51%、25.15%、22.07%。銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）扮演了耐心資本的角色。本輪試點(diǎn)擴(kuò)容以來(lái)，在深圳、成都、杭州等科技實(shí)力較強(qiáng)、科技投融資需求較大的地區(qū)，六家大型銀行均通過(guò)不同方式參與到股權(quán)投資基金，例如深圳市AIC股權(quán)投資基金總規(guī)模達(dá)320億元，廣州首只AIC股權(quán)投資基金達(dá)成意向的基金規(guī)模有100億元。
有助于增強(qiáng)大型銀行科技金融能力。2024年1月施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》明確“資本規(guī)劃應(yīng)至少設(shè)定內(nèi)部資本充足率三年目標(biāo)”“兼顧短期和長(zhǎng)期資本需求，并考慮各種資本補(bǔ)充來(lái)源的長(zhǎng)期可持續(xù)性”等要求。優(yōu)化國(guó)有金融資本功能定位和戰(zhàn)略布局，要求大型銀行的資本配置著眼于耐心資本。通過(guò)金融資產(chǎn)投資擴(kuò)容，可引導(dǎo)更多耐心資本投向高科技產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)企業(yè)，促進(jìn)股權(quán)投資發(fā)展。此外，創(chuàng)新投融資方式，有利于大型銀行補(bǔ)充資本，鞏固科技金融發(fā)展基礎(chǔ)，進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有資本效能，為金融資產(chǎn)投資擴(kuò)容創(chuàng)造更大發(fā)展空間。
充分發(fā)揮大型銀行多元牌照功能。以母行為基礎(chǔ)、以科創(chuàng)基金支持科技創(chuàng)新發(fā)展的模式已成規(guī)模、成體系，也是耐心資本的重要來(lái)源。例如，建設(shè)銀行與國(guó)家發(fā)展改革委共同發(fā)起目標(biāo)300億元的建信領(lǐng)航戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，工商銀行聯(lián)合國(guó)聯(lián)集團(tuán)設(shè)立百億級(jí)工融錫創(chuàng)科技產(chǎn)業(yè)基金，中國(guó)銀行與蘇州市政府合作成立規(guī)模50億元的中銀科創(chuàng)母基金。大型銀行以子公司模式參與“投小、投早、投硬科技”，有利于提高銀行直接服務(wù)科技創(chuàng)新能力。加快探索直接或間接支持股權(quán)投資新模式，推動(dòng)大型銀行試點(diǎn)表內(nèi)投貸聯(lián)動(dòng)將是一個(gè)值得努力的方向。
完善制度 強(qiáng)化創(chuàng)新
制定完善中長(zhǎng)期資本規(guī)劃，統(tǒng)籌資本配置。圍繞國(guó)家中長(zhǎng)期戰(zhàn)略盡快制定中長(zhǎng)期資本規(guī)劃，一方面摸清存量資本規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限、價(jià)格（利率水平）等，依據(jù)資本新規(guī)考慮制定3～5年中長(zhǎng)期資本規(guī)劃，合理測(cè)算資本配置結(jié)構(gòu)，優(yōu)先支持國(guó)家和地方重大科技創(chuàng)新項(xiàng)目，另一方面兼顧短期和長(zhǎng)期資本需求，適時(shí)補(bǔ)充資本，通過(guò)提高金融資產(chǎn)投資綜合收益、強(qiáng)化資本收支平衡和節(jié)約資本等方式，為推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力長(zhǎng)期發(fā)展提供可持續(xù)的資本保障。
研究推出支持金融資產(chǎn)投資擴(kuò)容的配套措施。目前，我國(guó)各類(lèi)耐心資本具有較大的增長(zhǎng)潛力和擴(kuò)容空間，包括社保基金、主權(quán)財(cái)富基金等，未來(lái)保險(xiǎn)資金（包括養(yǎng)老保險(xiǎn)）等也有望成為耐心資本的重要來(lái)源，應(yīng)加強(qiáng)與其溝通，適時(shí)引進(jìn)中長(zhǎng)期資本，增加資本補(bǔ)充渠道，以增資擴(kuò)股、發(fā)行優(yōu)先股等方式吸引社保基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)資金等外部資金，探索與大型央企國(guó)企平臺(tái)、地方國(guó)資平臺(tái)等合作設(shè)立股權(quán)投資基金，聚焦京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、成渝等重點(diǎn)科創(chuàng)中心，充分發(fā)揮大型銀行客戶(hù)資源豐富、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)健全、資金規(guī)模雄厚等優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)備更多股權(quán)投資和科創(chuàng)項(xiàng)目，積極參與重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域股權(quán)投資。
進(jìn)一步加大政策支持，推動(dòng)金融資產(chǎn)投資做強(qiáng)做優(yōu)。國(guó)家金融主管部門(mén)對(duì)大型銀行發(fā)揮“頭雁”作用提出具體要求，對(duì)銀行參與股權(quán)投資等耐心資本配套相應(yīng)支持性政策，賦予包括AIC等在內(nèi)的銀行子公司發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)、兼顧中長(zhǎng)期投資功能。面對(duì)政策機(jī)遇，大型銀行要加大金融資產(chǎn)投資公司在資本、考核、風(fēng)險(xiǎn)等方面的配套支持，包括增資擴(kuò)股、總分子聯(lián)動(dòng)和人才培育，加強(qiáng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)研究，同時(shí)要避免“一哄而上”和盲目擴(kuò)張，針對(duì)高科技行業(yè)高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)以及回報(bào)周期較長(zhǎng)等特性，認(rèn)真研判行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投研能力建設(shè)，提升股權(quán)投資專(zhuān)業(yè)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
發(fā)揮母行的集團(tuán)綜合化優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)投貸聯(lián)動(dòng)模式創(chuàng)新。近年來(lái)，不少地方產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展模式已取得積極成效，例如“合肥模式”等，通過(guò)發(fā)揮國(guó)有資本引領(lǐng)作用，推行“基金+產(chǎn)業(yè)鏈”招商，培育大量科技創(chuàng)新企業(yè)。建議在穩(wěn)步擴(kuò)大信貸的基礎(chǔ)上，做深“貸款+外部直投”模式，借助信貸的基礎(chǔ)信用功能，放大非信貸資產(chǎn)的投資效應(yīng)，擴(kuò)大科技創(chuàng)新領(lǐng)域并購(gòu)貸款投放。深化同投資銀行、資管機(jī)構(gòu)等合作，共同探索推進(jìn)股權(quán)投資，強(qiáng)化投貸聯(lián)動(dòng)落地實(shí)效，為初創(chuàng)企業(yè)提供更多增量資金。同時(shí)，充分利用“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”優(yōu)勢(shì)，探索境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，圍繞中資科技企業(yè)“出?！焙涂缇晨苿?chuàng)投資、IPO等提供專(zhuān)業(yè)投資服務(wù)。
http://www.qinyier.com/yanjiu/detail/9920.html